TOASO 2026 İlk Çeyrekte Zarardan Güçlü Kâra Döndü

Hasılat 95,11 Milyar TL, Net Kâr 2,99 Milyar TL Oldu

5 Mayıs 2026 — Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. (BIST: TOASO), 2026 yılının ilk çeyreğinde 95,11 milyar TL hasılat, 7,13 milyar TL brüt kâr, 2,56 milyar TL FAVÖK ve 2,99 milyar TL net dönem kârı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 31,67 milyar TL hasılat, 1,96 milyar TL brüt kâr, 914 milyon TL FAVÖK ve 183,8 milyon TL net zarar açıklamıştı.

TOASO’nun 2026 ilk çeyrek bilançosu, Stellantis-Türkiye entegrasyonunun etkisiyle satış hacminde ve gelirlerde sert büyümeye işaret etti. Buna karşılık 12/2025 bilançosuna göre stokların hızlı yükselmesi, net borcun artması ve işletme nakit akışının negatife dönmesi bilanço kalitesi açısından izlenmesi gereken başlıklar oldu.

Ara Özet: TOASO 2026 ilk çeyrekte hasılatını 31,67 milyar TL’den 95,11 milyar TL’ye taşıdı. Brüt kâr 1,96 milyar TL’den 7,13 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK 914 milyon TL’den 2,56 milyar TL’ye çıktı. Net dönem sonucu 183,8 milyon TL zarardan 2,99 milyar TL kâra döndü. 12/2025 bilançosuna göre toplam varlıklar 190,95 milyar TL’den 200,82 milyar TL’ye yükselirken, stoklar 18,55 milyar TL’den 33,23 milyar TL’ye çıktı. Toplam borçlanma 59,06 milyar TL’den 69,37 milyar TL’ye yükseldi, özkaynaklar ise 66,06 milyar TL’den 58,96 milyar TL’ye geriledi.

Hasılat 95,11 Milyar TL’ye Yükseldi

Tofaş’ın 2026 ilk çeyrek net satış gelirleri 95,11 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde hasılat 31,67 milyar TL seviyesindeydi. Böylece şirketin satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık %200 arttı.

Satış gelirlerindeki büyümenin ana nedeni Stellantis-Türkiye satın alımının ve marka portföyünün genişlemesinin etkisi oldu. Peugeot, Opel, Citroen ve DS markalarının portföye eklenmesi, şirketin yurtiçi satış hacmini ve ticari mal satışlarını belirgin şekilde büyüttü.

Yurtiçi satışlar 25,09 milyar TL’den 79,34 milyar TL’ye yükseldi. Yurtdışı satışlar ise 5,32 milyar TL’den 15,13 milyar TL’ye çıktı. Diğer satışlar 1,26 milyar TL’den 636,6 milyon TL’ye geriledi.

Satış Adetleri 93.255 Adede Çıktı

Faaliyet raporuna göre Tofaş’ın toplam satış adetleri 2026 ilk çeyrekte 93.255 adet oldu. 2025 yılının aynı döneminde toplam satış adedi 32.994 seviyesindeydi. Böylece satış adetlerinde yaklaşık %182,6 artış kaydedildi.

İç piyasa satışları 26.531 adetten 76.789 adede yükseldi. Dış piyasa satışları ise 6.463 adetten 16.466 adede çıktı.

Otomobil satışları toplamda 18.886 adetten 46.893 adede yükselirken, hafif ticari araç satışları 14.108 adetten 46.362 adede çıktı. Bu tablo, büyümenin sadece otomobil tarafında değil hafif ticari araç segmentinde de güçlü olduğunu gösteriyor.

Üretim Hacmi %37,6 Arttı

Tofaş’ın üretim hacmi 2026 ilk çeyrekte 36.680 adet oldu. 2025 ilk çeyrekte üretim 26.655 adet seviyesindeydi. Böylece üretim hacmi yıllık bazda %37,6 arttı.

Model bazında K0 üretimi 8.358 adetten 23.760 adede yükseldi. Egea üretimi ise 18.297 adetten 12.920 adede geriledi.

Üretim tarafında K0 modelindeki güçlü artış, şirketin hafif ticari araç odağının 2026 ilk çeyrekte öne çıktığını gösteriyor.

Brüt Kâr 7,13 Milyar TL’ye Çıktı

TOASO’nun brüt kârı 2025 ilk çeyrekte 1,96 milyar TL iken, 2026 ilk çeyrekte 7,13 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr yıllık bazda yaklaşık %264 arttı.

Brüt kâr marjı 2025 ilk çeyrekte %6,2 seviyesindeyken, 2026 ilk çeyrekte %7,5’e yükseldi. Bu iyileşme, yüksek satış hacmine rağmen maliyet yapısında görece daha iyi bir denge oluştuğunu gösteriyor.

Ancak brüt marj hâlâ otomotiv sektörü için düşük sayılabilecek seviyede. Ticari mal satışlarının payındaki artış, üretim ve dağıtım kârlılığı arasındaki fark nedeniyle marj görünümünü sınırlıyor.

Esas Faaliyet Kârı Pozitife Döndü

Tofaş 2025 ilk çeyrekte 1,14 milyar TL esas faaliyet zararı açıklamıştı. 2026 ilk çeyrekte ise şirket 1,68 milyar TL esas faaliyet kârı elde etti.

Bu dönüşüm bilanço açısından en önemli olumlu başlıklardan biri oldu. Brüt kârdaki güçlü artış, pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki yükselişe rağmen şirketi faaliyet kârına taşıdı.

Ancak pazarlama giderleri 1,54 milyar TL’den 4,41 milyar TL’ye yükseldi. Bu kalemde garanti giderleri 586 milyon TL’den 2,02 milyar TL’ye çıktı. Garanti giderlerindeki artış, operasyonel kârlılık üzerinde izlenmesi gereken önemli baskı kalemlerinden biri olarak öne çıkıyor.

FAVÖK 2,56 Milyar TL’ye Yükseldi

TOASO’nun FAVÖK’ü 2026 ilk çeyrekte 2,56 milyar TL oldu. 2025 ilk çeyrekte FAVÖK 914 milyon TL seviyesindeydi. Böylece FAVÖK yıllık bazda yaklaşık %180 arttı.

FAVÖK marjı 2025 ilk çeyrekte %2,9 iken, 2026 ilk çeyrekte %2,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK mutlak olarak güçlü artsa da marjda sınırlı gerileme yaşandı.

Bu tablo, şirketin ölçeğinin büyüdüğünü ancak kârlılık kalitesinin henüz aynı hızda güçlenmediğini gösteriyor. Satış hacmi ve ciro büyümesi net pozitif; fakat FAVÖK marjı düşük seviyede kalmaya devam ediyor.

Net Kâr 2,99 Milyar TL Oldu

TOASO 2026 ilk çeyrekte 2,99 milyar TL net dönem kârı açıkladı. 2025 ilk çeyrekte şirket 183,8 milyon TL net zarar yazmıştı.

Vergi öncesi kâr 2025 ilk çeyrekte 246,6 milyon TL zarar iken, 2026 ilk çeyrekte 3,31 milyar TL kâra döndü. Pay başına kazanç 5,98 kuruş oldu.

Net kâr dönüşümünde operasyonel toparlanmanın yanında finansman gelirleri ve net parasal pozisyon kazancı da etkili oldu. 2026 ilk çeyrekte net parasal pozisyon kazancı 460,9 milyon TL olurken, 2025 ilk çeyrekte bu kalemde 1,75 milyar TL kayıp oluşmuştu.

Otomobil ve Yedek Parça Segmenti Zarardan Kâra Döndü

Otomobil ve yedek parça ticareti segmenti 2026 ilk çeyrekte 95,11 milyar TL hasılat ve 2,74 milyar TL net dönem kârı üretti. 2025 ilk çeyrekte bu segment 257,6 milyon TL zarar yazmıştı.

Segmentin esas faaliyet kârı 2025 ilk çeyrekte 1,53 milyar TL zarar iken, 2026 ilk çeyrekte 1,00 milyar TL kâra döndü.

Bu dönüşüm, TOASO’nun ana faaliyet tarafında 2025’e göre ciddi bir toparlanma yaşadığını gösteriyor. Ancak kârın sürdürülebilirliği için satış hacmi, ürün karması, garanti giderleri ve ticari mal maliyetleri birlikte izlenmeli.

Tüketici Finansmanı Kâr Katkısını Artırdı

Tüketici finansmanı segmenti 2026 ilk çeyrekte 5,37 milyar TL hasılat ve 246,2 milyon TL net dönem kârı açıkladı. 2025 ilk çeyrekte segmentin net kârı 73,8 milyon TL seviyesindeydi.

Finans sektörü faaliyetlerinden brüt kâr 615 milyon TL’den 934 milyon TL’ye yükseldi. Segmentin esas faaliyet kârı ise 381 milyon TL’den 680 milyon TL’ye çıktı.

Tofaş’ın tüketici finansmanı tarafı, otomotiv satışlarını destekleyen ve gruba ilave kâr katkısı sağlayan önemli bir iş kolu olmaya devam ediyor.

12/2025’e Göre Toplam Varlıklar 200,82 Milyar TL’ye Çıktı

Tofaş’ın toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 190,95 milyar TL iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 200,82 milyar TL’ye yükseldi. Üç aylık dönemde toplam aktif büyüklük yaklaşık 9,87 milyar TL arttı.

Dönen varlıklar 132,48 milyar TL’den 142,69 milyar TL’ye çıktı. Duran varlıklar ise 58,47 milyar TL’den 58,12 milyar TL’ye hafif geriledi.

Aktif büyümesinin ana kaynağı stok artışı oldu. Bu nedenle bilanço büyümesi olumlu görünse de çalışma sermayesi kalitesi açısından dikkatli okunmalı.

Stoklar 33,23 Milyar TL’ye Yükseldi

TOASO bilançosunda en dikkat çeken kalem stoklar oldu. Stoklar 31 Aralık 2025’te 18,55 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 33,23 milyar TL’ye yükseldi. Artış yaklaşık 14,69 milyar TL oldu.

Stok artışının önemli kısmı yoldaki mallar kaleminden geldi. Yoldaki mallar 3,58 milyar TL’den 13,47 milyar TL’ye çıktı. Mamuller 921,8 milyon TL’den 4,34 milyar TL’ye, ithal araçlar ise 3,67 milyar TL’den 5,89 milyar TL’ye yükseldi.

Bu tablo, Stellantis-Türkiye entegrasyonu sonrası ithal araç ve ticari mal akışının bilanço üzerinde ciddi çalışma sermayesi ihtiyacı oluşturduğunu gösteriyor.

Ticari Alacaklar Azaldı, Ticari Borçlar Arttı

Ticari alacaklar 31 Aralık 2025’te 55,77 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 51,52 milyar TL’ye geriledi. Bu düşüş işletme sermayesi açısından olumlu.

Buna karşılık ticari borçlar 47,76 milyar TL’den 53,94 milyar TL’ye yükseldi. Ticari borçlardaki artış yaklaşık 6,18 milyar TL oldu.

Alacakların azalması ve borçların artması nakit döngüsünü destekleyen unsurlar olsa da stoklardaki sert yükseliş bu olumlu etkiyi fazlasıyla dengeledi.

İşletme Nakit Akışı Negatife Döndü

TOASO’nun işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2025 ilk çeyrekte 7,21 milyar TL pozitif iken, 2026 ilk çeyrekte 1,10 milyar TL negatif oldu.

Net kâr güçlü olmasına rağmen işletme nakit akışındaki bozulmanın ana nedeni stok artışı oldu. Stoklardaki artış nakit akışında 14,82 milyar TL negatif etki yarattı.

Ticari borçlardaki artış nakit akışını desteklese de stok büyümesi işletme nakdini negatife çevirdi. Bu nedenle 2026’nın devamında TOASO için en kritik göstergelerden biri stokların satışa dönüş hızı olacak.

Yatırım Harcamaları 2 Milyar TL Seviyesinde

Tofaş, 2026 yılının ilk üç ayında yaklaşık 2 milyar TL yatırım gerçekleştirdi. Nakit akış tablosunda maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından kaynaklanan nakit çıkışı 2,00 milyar TL oldu.

Yatırım faaliyetlerinden net nakit çıkışı 2,02 milyar TL olarak gerçekleşti. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 965 milyon TL negatifti.

Şirketin 2026 yılı yatırım harcamaları beklentisi 250 milyon Euro seviyesinde korunuyor. K9 model ticari araç yatırımı da orta vadeli üretim ve ihracat görünümü açısından kritik başlık olmaya devam ediyor.

Finansal Borçlar 69,37 Milyar TL’ye Çıktı

TOASO’nun toplam borçlanmaları 31 Aralık 2025’te 59,06 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 69,37 milyar TL’ye yükseldi. Artış yaklaşık 10,32 milyar TL oldu.

Kısa vadeli borçlanmalar ve uzun vadeli borçlanmaların kısa vadeli kısımları toplamı 17,89 milyar TL’den 25,11 milyar TL’ye yükseldi. Uzun vadeli borçlanmalar ise 41,17 milyar TL’den 44,26 milyar TL’ye çıktı.

Borç artışında tüketici finansmanı faaliyetleri, yatırım finansmanı ve çalışma sermayesi ihtiyacı etkili oldu. Şirketin finansal borçlarının önemli bir bölümü KSF tarafından kullandırılan tüketici kredilerinin finansmanı için alınan kredilerden oluşuyor.

Net Borç Yaklaşık 48,4 Milyar TL’ye Yükseldi

TOASO’nun toplam borçlanması 69,37 milyar TL, nakit ve nakit benzerleri ise 20,99 milyar TL seviyesinde. Buna göre basit net borç yaklaşık 48,38 milyar TL oldu.

31 Aralık 2025’te toplam borçlanma 59,06 milyar TL, nakit ve nakit benzerleri 21,97 milyar TL idi. Buna göre yıl sonundaki basit net borç yaklaşık 37,09 milyar TL seviyesindeydi.

Üç aylık dönemde net borcun yaklaşık 11,3 milyar TL artması, bilanço açısından yakından izlenmesi gereken bir gelişme. Stok artışı, temettü ödemesi ve yatırım harcamaları net borç artışında belirleyici oldu.

10 Milyar TL Temettü Özkaynakları Aşağı Çekti

Tofaş’ın özkaynakları 31 Aralık 2025’te 66,06 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 58,96 milyar TL’ye geriledi. Düşüş yaklaşık 7,09 milyar TL oldu.

Özkaynaklardaki gerilemenin ana nedeni 2025 yılı kârından yapılan 10 milyar TL nakit temettü dağıtımı oldu. Net dönem kârı bu düşüşü kısmen telafi etti.

Temettü yatırımcı açısından olumlu bir nakit dönüşü sağlasa da bilanço tarafında özkaynak tabanını ve kaldıraç oranlarını baskıladı.

Finansman Geliri Net Kâra Destek Verdi

TOASO’nun finansman gelirleri 2026 ilk çeyrekte 2,52 milyar TL oldu. Finansman giderleri ise 1,43 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Net finansman geliri yaklaşık 1,09 milyar TL oldu. 2025 ilk çeyrekte de net finansman geliri 2,37 milyar TL seviyesindeydi.

2026 ilk çeyrekte net kârın oluşumunda operasyonel toparlanmanın yanı sıra finansman gelirleri ve parasal pozisyon kazancı da destekleyici rol oynadı.

Kur Riski ve Hedge Pozisyonu İzlenmeli

31 Mart 2026 itibarıyla şirketin parasal kalemler net yabancı para pozisyonu 26,60 milyar TL negatif seviyede bulunuyor. Buna karşılık bilanço dışı türev araçlar sonrası net yabancı para pozisyonu 8,14 milyar TL pozitif görünüyor.

Şirketin EUR bazlı ticari alacak, ticari borç ve finansal borç yapısı nedeniyle kur hareketleri finansal tablolar üzerinde etkili olmayı sürdürüyor.

İhracat 2026 ilk çeyrekte 14,83 milyar TL, ithalat ise 30,67 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. İthalatın ihracattan yüksek olması, döviz dengesi açısından izlenmesi gereken bir diğer başlık.

2026 Beklentilerinde Pazar Tahmini Aşağı Çekildi

Tofaş 2026 yılı toplam yurtiçi perakende hafif araç pazarı beklentisini 1,3-1,4 milyon araç aralığından 1,2-1,3 milyon araç aralığına çekti.

Şirketin yurtiçi satış adedi beklentisi 350-370 bin araçtan 320-350 bin araç aralığına indirildi. Buna karşılık ihracat adedi beklentisi 65-75 bin araçtan 70-80 bin araç aralığına yükseltildi.

Üretim beklentisi de 140-150 bin araçtan 145-155 bin araç aralığına çıkarıldı. Bu değişim, yurtiçi pazarda daha temkinli ama üretim ve ihracat tarafında daha güçlü bir planlamaya işaret ediyor.

K9 Ticari Araç Yatırımı İçin Kredi Sözleşmesi İmzalandı

Tofaş, K9 ticari araç sözleşmesiyle bağlantılı olarak toplam 256 milyon Euro tutarında olması öngörülen yatırımın finansmanı için ECA kredisi sözleşmesi imzaladı.

Kredi tutarı sigorta maliyetleri dahil 275,75 milyon Euro seviyesinde. Kredinin vadesi Aralık 2034’te dolacak. Yıllık toplam maliyetin 6 aylık Euribor + %2,25 ile %2,35 aralığında olması öngörülüyor.

Bu yatırım, TOASO’nun önümüzdeki yıllarda hafif ticari araç üretim kapasitesi ve ihracat potansiyeli açısından stratejik önem taşıyor.

Riskler: Stok, Net Borç ve Nakit Akışı

TOASO bilançosunda ilk risk stok artışı. Stokların üç ayda 14,7 milyar TL yükselmesi, satış hacmi büyümesine rağmen işletme sermayesi ihtiyacının belirgin şekilde arttığını gösteriyor.

İkinci risk net borç artışı. Basit net borcun yaklaşık 37,1 milyar TL’den 48,4 milyar TL’ye yükselmesi bilanço kaldıraç seviyesini artırdı.

Üçüncü risk işletme nakit akışı. Net kâr 2,99 milyar TL olmasına rağmen işletme faaliyetlerinden 1,10 milyar TL nakit çıkışı oluşması, kârın nakde dönüşümü açısından zayıf bir sinyal verdi.

Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler

TOASO için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge stokların satışa dönüş hızı olacak. Özellikle yoldaki mallar ve ithal araç stoklarındaki artış, nakit döngüsü açısından belirleyici olacak.

İkinci gösterge FAVÖK marjı olacak. FAVÖK güçlü artmasına rağmen marj %2,7 ile düşük kaldı. Şirketin 2026 PBT marjı beklentisi %3-4 seviyesinde korunuyor.

Üçüncü gösterge net borç olacak. Temettü, yatırım ve çalışma sermayesi ihtiyacı sonrası net borç artışı, finansal esnekliği etkileyebilir.

Dördüncü gösterge Stellantis entegrasyonunun kârlılığa katkısı olacak. Satış hacmi ve ciro tarafında güçlü etki görülse de asıl izlenecek konu bu büyümenin sürdürülebilir operasyonel kâra dönüşüp dönüşmeyeceği olacak.

Değerlendirme

TOASO’nun 2026 ilk çeyrek bilançosu, 2025 ilk çeyreğe göre çok güçlü bir toparlanma gösterdi. Hasılat üç katına çıktı, brüt kâr sert yükseldi, esas faaliyet zararı kâra döndü ve net dönem kârı 2,99 milyar TL’ye ulaştı.

Ancak 12/2025 bilançosuna göre tablo tamamen sorunsuz değil. Stoklardaki sert artış, negatif işletme nakit akışı, yükselen net borç ve temettü sonrası gerileyen özkaynaklar bilanço kalitesi açısından dikkatle izlenmeli.

Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: TOASO’da büyüme hikâyesi Stellantis entegrasyonuyla güçlenmiş durumda. Şirketin satış hacmi, pazar payı ve ürün portföyü genişledi. Buna karşılık bu büyümenin nakit üretimi ve marj kalitesine dönüşmesi için stok yönetimi, borçluluk ve operasyonel kârlılık önümüzdeki çeyreklerde belirleyici olacak.

2026’nın devamında TOASO için ana soru, güçlü ciro büyümesinin daha yüksek FAVÖK marjı ve pozitif işletme nakit akışıyla desteklenip desteklenmeyeceği olacak.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.