Söke Değirmencilik 2026 İlk Çeyrekte Operasyonel Kârını Güçlendirdi

Net Zarar Azaldı, Ancak Nakit Akışı Zayıf Kaldı

19 Mayıs 2026 — Söke Değirmencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BIST: SOKE), 2026 yılının ilk çeyreğinde 2,43 milyar TL hasılat, 268,6 milyon TL brüt kâr, 136,5 milyon TL esas faaliyet kârı ve 58,0 milyon TL net dönem zararı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 2,13 milyar TL hasılat, 143,1 milyon TL brüt kâr, 26,7 milyon TL esas faaliyet kârı ve 81,0 milyon TL net zarar açıklamıştı.

SOKE bilançosunda yıllık bazda en dikkat çeken başlık, operasyonel kârlılıkta görülen toparlanma oldu. Hasılat sınırlı artarken brüt kâr ve esas faaliyet kârı daha güçlü yükseldi. Buna karşın şirketin net zararı devam etti ve işletme nakit akışı negatif kaldı.

Ara Özet: SOKE 2026 ilk çeyrekte hasılatını yaklaşık %13,7 artırarak 2,43 milyar TL’ye taşıdı. Brüt kâr 143,1 milyon TL’den 268,6 milyon TL’ye, esas faaliyet kârı 26,7 milyon TL’den 136,5 milyon TL’ye yükseldi. Net zarar 81,0 milyon TL’den 58,0 milyon TL’ye geriledi. 12/2025 bilançosuna göre nakit 941,7 milyon TL’den 693,7 milyon TL’ye düşerken, stoklar 427,2 milyon TL’den 656,4 milyon TL’ye çıktı. Toplam varlıklar 7,28 milyar TL’den 7,58 milyar TL’ye yükseldi.

Hasılat 2,43 Milyar TL’ye Yükseldi

Söke Değirmencilik’in 2026 ilk çeyrek hasılatı 2,43 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde şirket 2,13 milyar TL hasılat açıklamıştı. Böylece satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık %13,7 arttı.

Hasılat artışı, un ve unlu mamuller tarafındaki satış hacmi ile fiyatlama etkisinin birlikte çalıştığını gösteriyor. Ancak bilanço okumasında asıl önemli unsur, satış büyümesinden çok kâr marjlarında görülen toparlanma oldu.

Brüt Kâr 268,6 Milyon TL’ye Çıktı

Şirketin brüt kârı 2026 ilk çeyrekte 268,6 milyon TL’ye yükseldi. 2025 yılının aynı döneminde brüt kâr 143,1 milyon TL seviyesindeydi. Böylece brüt kâr yıllık bazda yaklaşık %87,7 arttı.

Brüt kâr marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %6,7 iken, 2026 ilk çeyrekte yaklaşık %11,1 seviyesine çıktı. Bu tablo, satışların maliyeti tarafında daha kontrollü bir görünüm oluştuğunu ve şirketin kârlılık tabanını toparladığını gösteriyor.

Esas Faaliyet Kârı 136,5 Milyon TL’ye Yükseldi

SOKE’nin esas faaliyet kârı 2025 ilk çeyrekte 26,7 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 136,5 milyon TL’ye yükseldi. Artış oranı yaklaşık %411 seviyesinde gerçekleşti.

Faaliyet kâr marjı aynı dönemde %1,25’ten %5,63’e çıktı. Bu iyileşme, şirketin operasyonel performansında 2025 ilk çeyreğe göre belirgin toparlanma olduğunu ortaya koydu.

Faaliyet Giderlerinde Dengeli Görünüm

Genel yönetim giderleri 2025 ilk çeyrekte 42,6 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 42,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Pazarlama giderleri ise 123,3 milyon TL’den 109,9 milyon TL’ye geriledi.

Hasılatın arttığı bir dönemde pazarlama giderlerinin düşmesi, esas faaliyet kârındaki toparlanmayı destekledi. Buna karşılık araştırma ve geliştirme giderleri 399,6 bin TL’den 1,0 milyon TL’ye yükseldi.

FAVÖK 186,6 Milyon TL’ye Yükseldi

Şirketin FAVÖK’ü 2025 ilk çeyrekte yaklaşık 89,4 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte yaklaşık 186,6 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK tarafındaki artış, faaliyet kârındaki toparlanmayı destekleyen en önemli göstergelerden biri oldu.

FAVÖK marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %4,2 iken, 2026 ilk çeyrekte yaklaşık %7,7 seviyesine çıktı. Bu tablo, SOKE’nin operasyonel nakit üretme kapasitesine yakın göstergelerde yıllık bazda daha güçlü bir noktaya geldiğini gösteriyor.

Finansman Giderleri Net Sonucu Baskıladı

Söke Değirmencilik’in finansman gelirleri 2026 ilk çeyrekte 46,2 milyon TL olurken, finansman giderleri 133,9 milyon TL olarak gerçekleşti. 2025 ilk çeyrekte finansman gelirleri 98,3 milyon TL, finansman giderleri ise 99,7 milyon TL seviyesindeydi.

Finansman gelirlerindeki düşüş ve finansman giderlerindeki artış, operasyonel taraftaki iyileşmenin net kâra tam olarak yansımasını engelledi.

Net Parasal Pozisyon Kaybı Azaldı

SOKE 2026 ilk çeyrekte 36,8 milyon TL net parasal pozisyon kaybı yazdı. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 56,4 milyon TL kayıp seviyesindeydi.

TMS 29 enflasyon muhasebesi kapsamında oluşan parasal kayıp yıllık bazda azalmış görünse de, net kâr üzerinde baskı yaratmaya devam etti. Buna rağmen vergi öncesi kâr 2025 ilk çeyrekteki zarardan pozitife döndü.

Vergi Öncesi Kâr Pozitife Döndü

Şirket 2025 ilk çeyrekte 31,3 milyon TL vergi öncesi zarar açıklarken, 2026 ilk çeyrekte 33,4 milyon TL vergi öncesi kâr elde etti. Bu dönüşüm, operasyonel iyileşmenin finansal tablolara yansıdığını gösteriyor.

Ancak 91,4 milyon TL vergi gideri nedeniyle dönem sonucu net zararda kaldı. Vergi giderinin 82,9 milyon TL’si ertelenmiş vergi giderinden oluştu.

Net Zarar 58,0 Milyon TL’ye Geriledi

Söke Değirmencilik 2026 ilk çeyrekte 58,0 milyon TL net dönem zararı açıkladı. 2025 yılının aynı döneminde net zarar 81,0 milyon TL seviyesindeydi.

Ana ortaklık paylarına düşen net zarar 60,2 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 72,5 milyon TL zarar seviyesindeydi. Net zarar azalmış olsa da şirketin kâra geçişi henüz tamamlanmadı.

12/2025’e Göre Toplam Varlıklar Arttı

Şirketin toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 7,28 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 7,58 milyar TL’ye yükseldi. Üç aylık dönemde aktif büyüklük yaklaşık %4,2 arttı.

Dönen varlıklar 3,19 milyar TL’den 3,49 milyar TL’ye yükselirken, duran varlıklar 4,09 milyar TL’den 4,10 milyar TL’ye sınırlı arttı. Aktif büyümede stoklar, ticari alacaklar ve kısa vadeli finansal yatırımlar belirleyici oldu.

Nakit 693,7 Milyon TL’ye Geriledi

SOKE’nin nakit ve nakit benzerleri 31 Aralık 2025’te 941,7 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 693,7 milyon TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde nakit pozisyonunda yaklaşık 248,0 milyon TL düşüş yaşandı.

Nakit gerilemesinin ana nedeni işletme sermayesi ihtiyacının artması ve negatif işletme nakit akışı oldu. Buna rağmen şirketin nakit seviyesi finansal borçlarına kıyasla güçlü kalmaya devam etti.

Finansal Yatırımlar Arttı

Kısa vadeli finansal yatırımlar 31 Aralık 2025’te 23,5 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 111,3 milyon TL’ye yükseldi. Uzun vadeli finansal yatırımlar ise 381,7 milyon TL’den 403,7 milyon TL’ye çıktı.

Uzun vadeli finansal yatırımların ana kalemini Rudi’s Organic and Gluten Free Brands Inc. yatırımı oluşturdu. Söke Un, Rudi’s paylarının %12,65’ine sahiptir.

Stoklar 656,4 Milyon TL’ye Yükseldi

Şirketin stokları 31 Aralık 2025’te 427,2 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 656,4 milyon TL’ye yükseldi. Stok artışı yaklaşık %53,7 seviyesinde gerçekleşti.

Stoklardaki artış, işletme sermayesi ihtiyacını artıran en önemli kalem oldu. İlk madde ve malzeme stokları 314,9 milyon TL’den 474,9 milyon TL’ye, ticari mallar ise 14,0 milyon TL’den 87,3 milyon TL’ye çıktı.

Ticari Alacaklar 1,68 Milyar TL’ye Çıktı

SOKE’nin ticari alacakları 31 Aralık 2025’te 1,52 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 1,68 milyar TL’ye yükseldi. Bu artış, satış büyümesiyle birlikte tahsilat vadelerinin bilanço üzerindeki etkisini gösteriyor.

İlişkili taraflardan ticari alacaklar 98,2 milyon TL’den 174,1 milyon TL’ye, ilişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar ise 1,43 milyar TL’den 1,51 milyar TL’ye çıktı.

İşletme Nakit Akışı Negatif Kaldı

Söke Değirmencilik’in işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2025 ilk çeyrekte -137,6 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte -202,2 milyon TL oldu.

Bu kalem bilanço açısından en dikkat edilmesi gereken başlık oldu. Operasyonel kârlılık toparlanmasına rağmen stok, ticari alacak ve peşin ödenmiş giderlerdeki artış nakit üretimini baskıladı.

İşletme Sermayesi Nakit Çıkışı Yarattı

Nakit akış tablosunda işletme sermayesinde gerçekleşen değişimler 266,9 milyon TL negatif etki yarattı. Stoklardaki artış 229,2 milyon TL, ticari alacaklardaki artış 198,3 milyon TL ve peşin ödenmiş giderlerdeki artış 61,4 milyon TL nakit çıkışı oluşturdu.

Ticari borçlardaki 264,2 milyon TL artış bu baskıyı kısmen dengeledi. Ancak toplam tablo, şirketin 2026 ilk çeyrekte faaliyetlerinden nakit yaratmakta zorlandığını gösterdi.

Yatırım Harcamaları Sınırlı Kaldı

Şirketin yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı 2026 ilk çeyrekte -14,0 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem -26,9 milyon TL seviyesindeydi.

Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından kaynaklanan nakit çıkışı 17,9 milyon TL olurken, duran varlık satışlarından 3,9 milyon TL nakit girişi sağlandı.

Finansman Nakit Akışı Negatif

Finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı 2026 ilk çeyrekte -31,8 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket 32,9 milyon TL kredi girişi sağlarken, 25,4 milyon TL kredi geri ödemesi yaptı.

Ödenen faiz 79,3 milyon TL olurken, alınan faiz 43,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Faiz ödemeleri finansman nakit akışını aşağı çeken ana unsur oldu.

Finansal Borçlar Azaldı

Şirketin banka kredileri ve kiralama borçlarından oluşan finansal borçları 31 Aralık 2025’te yaklaşık 580,8 milyon TL seviyesindeyken, 31 Mart 2026’da yaklaşık 542,0 milyon TL seviyesine geriledi.

Banka kredilerinin uzun vadeli kısmı 517,5 milyon TL’den 474,5 milyon TL’ye düştü. Kısa vadeli banka kredileri ise 29,2 milyon TL’den 23,3 milyon TL’ye geriledi.

Net Nakit Pozisyonu Zayıfladı

SOKE 2025 sonunda yaklaşık 360 milyon TL’nin üzerinde net nakit pozisyonuna sahipken, 2026 ilk çeyrek sonunda bu seviye yaklaşık 150 milyon TL civarına geriledi.

Finansal borçlarda düşüş olmasına rağmen nakitteki daha hızlı azalma net nakit pozisyonunu zayıflattı. Bu nedenle şirket hâlâ net nakit tarafında görünse de, bilanço kalitesinde 12/2025’e göre zayıflama oluştu.

Ticari Borçlar 2,02 Milyar TL’ye Yükseldi

Şirketin ticari borçları 31 Aralık 2025’te 1,75 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 2,02 milyar TL’ye yükseldi. Bu artış, stok ve hammadde tedarikiyle birlikte işletme sermayesi finansmanında tedarikçi kredilerinin kullanıldığını gösteriyor.

İlişkili olmayan taraflara ticari borçlar 1,50 milyar TL’den 1,73 milyar TL’ye, ilişkili taraflara ticari borçlar ise 254,0 milyon TL’den 281,9 milyon TL’ye çıktı.

Özkaynaklar 4,25 Milyar TL’ye Geriledi

SOKE’nin toplam özkaynakları 31 Aralık 2025’te 4,30 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 4,25 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde özkaynaklarda yaklaşık 44,0 milyon TL düşüş yaşandı.

Bu düşüşte dönem zararı etkili oldu. Ana ortaklığa ait özkaynaklar 4,36 milyar TL’den 4,31 milyar TL’ye geriledi.

Cari Oran Güçlü Ama Geriledi

Şirketin dönen varlıkları 3,49 milyar TL, kısa vadeli yükümlülükleri ise 2,25 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Buna göre cari oran yaklaşık 1,55 olarak hesaplanıyor.

31 Aralık 2025’te cari oran yaklaşık 1,63 seviyesindeydi. Cari oran hâlâ kabul edilebilir düzeyde olsa da, kısa vadeli yükümlülüklerdeki artış nedeniyle 12/2025’e göre sınırlı zayıflama görülüyor.

GES Yatırımı Elektrik Maliyetlerini Destekliyor

Söke Değirmencilik’in Konya Ilgın bölgesindeki 11.000 kWe / 14.130 kWp gücündeki güneş enerjisi santrali 2024 yılında devreye alınmıştı. Şirket, 2025 yılında Aydın-Söke ve Ankara-Sincan fabrikalarının elektrik tüketiminin tamamının bu santral üretimiyle karşılandığını açıkladı.

Bu yapı, enerji maliyetleri açısından şirketin rekabet gücünü destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıkıyor. Un üretiminde enerji tüketimi kritik maliyet kalemlerinden biri olduğu için GES katkısı orta vadede marjları destekleyebilir.

Unlu Mamuller ve Yeni Ürün Etkisi

Şirket, Samsun’daki unlu mamuller üretim tesisinde Söke markalı ve özel markalı kurabiye üretimini sürdürüyor. Hello Cookie ürünlerinin perakende ambalajlarıyla Migros raflarında yer almaya başlaması, geleneksel un işinin yanında katma değerli ürün tarafında büyüme arayışını gösteriyor.

Bu faaliyetlerin bilanço üzerindeki etkisi henüz sınırlı görünse de, ürün çeşitliliği ve perakende kanalına giriş uzun vadede gelir kompozisyonunu destekleyebilir.

Rudi’s Yatırımı Stratejik Opsiyon Sunuyor

Söke Un, ABD merkezli Rudi’s Organic and Gluten Free Brands Inc.’de %12,65 paya sahip bulunuyor. Rudi’s organik ve glutensiz ekmek ile unlu mamuller alanında faaliyet gösteriyor.

Bu yatırım, şirketin yurtdışı büyüme ve katma değerli gıda segmentlerine açılım stratejisinin parçası olarak okunabilir. Ancak kısa vadede ana bilanço performansını belirleyen unsur hâlâ Türkiye’deki un ve unlu mamuller operasyonlarıdır.

Personel Sayısı Arttı

Grubun toplam çalışan sayısı 31 Mart 2026 itibarıyla 508 kişi oldu. 31 Aralık 2025 sonunda çalışan sayısı 437 kişiydi.

Personel sayısındaki artış, üretim ve yeni faaliyet alanlarıyla bağlantılı büyüme sürecine işaret ediyor. Ancak personel maliyetlerinin kârlılık üzerindeki etkisi sonraki dönemlerde izlenmelidir.

Riskler: Nakit Akışı, Stok Artışı ve Net Zarar

SOKE için ilk ana risk işletme nakit akışının negatif kalmasıdır. Operasyonel kâr artmasına rağmen şirket faaliyetlerinden nakit yaratamamıştır.

İkinci risk stok artışıdır. Stokların 427,2 milyon TL’den 656,4 milyon TL’ye yükselmesi, işletme sermayesi ihtiyacını artırmış ve nakit pozisyonunu baskılamıştır.

Üçüncü risk net zararın devam etmesidir. Vergi öncesi kâr pozitife dönmüş olsa da, vergi gideri nedeniyle şirket net dönem zararı açıklamaya devam etmiştir.

Olumlu Yönler: Marj Toparlanması ve Borç Azalışı

SOKE’nin 2026 ilk çeyrek bilançosundaki en olumlu başlık brüt kâr ve esas faaliyet kârındaki toparlanmadır. Brüt kâr marjının %11’in üzerine çıkması, 2025 ilk çeyreğe göre daha sağlıklı bir operasyonel görünüm oluştuğunu gösteriyor.

İkinci olumlu unsur finansal borçlardaki düşüştür. Banka kredilerinin azalması ve şirketin hâlâ net nakit tarafında kalması, bilanço riskini sınırlayan önemli bir faktördür.

Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler

SOKE için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge brüt kâr marjıdır. Marjın çift haneli seviyelerde korunup korunamayacağı operasyonel toparlanmanın kalıcılığı açısından belirleyici olacaktır.

İkinci gösterge işletme nakit akışıdır. Net kârdan önce, şirketin faaliyetlerinden pozitif nakit üretip üretemeyeceği takip edilmelidir.

Üçüncü gösterge stok seviyesidir. Stokların nakde dönüşme hızı, hem likidite hem de kârlılık kalitesi açısından kritik olacaktır.

Dördüncü gösterge finansman giderleridir. Finansman giderleri yüksek kaldığı sürece operasyonel kârlılığın net kâra dönüşmesi sınırlı kalabilir.

Değerlendirme

Söke Değirmencilik’in 2026 ilk çeyrek bilançosu operasyonel açıdan toparlanma, nakit akışı açısından ise zayıflık içeren karma bir tablo ortaya koydu. Şirket hasılatını artırırken, brüt kâr ve esas faaliyet kârında çok daha güçlü bir iyileşme sağladı.

Brüt kârın 143,1 milyon TL’den 268,6 milyon TL’ye, esas faaliyet kârının 26,7 milyon TL’den 136,5 milyon TL’ye çıkması, 2025 ilk çeyreğe göre faaliyet performansının belirgin şekilde güçlendiğini gösteriyor.

Buna karşılık net zarar devam etti. Vergi öncesi kâr pozitife dönmesine rağmen 91,4 milyon TL vergi gideri nedeniyle şirket 58,0 milyon TL net zarar açıkladı.

12/2025 bilançosuna göre toplam varlıklar artarken, nakit pozisyonunun gerilemesi ve stokların yükselmesi dikkat çekti. Finansal borçlar azalmasına rağmen nakitteki düşüş nedeniyle net nakit pozisyonu zayıfladı.

Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: SOKE 2026 ilk çeyrekte operasyonel kârlılıkta güçlü toparlanma sağlamış, ancak işletme sermayesi ihtiyacı ve negatif nakit akışı nedeniyle bilanço kalitesinde tam iyileşme henüz oluşmamıştır. Şirket için sonraki çeyreklerde stok yönetimi, nakit akışı ve net kâra geçiş süreci belirleyici olacaktır.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.