MOGAN Enerji 2026 İlk Çeyrekte 2,26 Milyar TL FAVÖK Üretti

Net Finansal Borç 30,10 Milyar TL’ye Geriledi

19 Mayıs 2026 — MOGAN Enerji Yatırım Holding A.Ş. (BIST: MOGAN), 2026 yılının ilk çeyreğinde 3,57 milyar TL hasılat, 2,26 milyar TL FAVÖK ve 2,59 milyar TL net dönem zararı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 3,77 milyar TL hasılat, 1,95 milyar TL FAVÖK ve 3,33 milyar TL net zarar açıklamıştı.

MOGAN bilançosunda yıllık bazda en dikkat çeken değişim, satış gelirleri sınırlı gerilerken FAVÖK’ün artması ve FAVÖK marjının %51,78’den %63,26’ya yükselmesi oldu. Buna karşılık yüksek amortisman, finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi etkileri nedeniyle net zarar devam etti.

Ara Özet: MOGAN 2026 ilk çeyrekte üretimini 918.518 MWh’den 1.062.364 MWh’ye yükseltti. Hasılat 3,77 milyar TL’den 3,57 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK 1,95 milyar TL’den 2,26 milyar TL’ye çıktı. Net zarar 3,33 milyar TL’den 2,59 milyar TL’ye geriledi. 12/2025 bilançosuna göre toplam varlıklar 163,58 milyar TL’den 160,28 milyar TL’ye inerken, özkaynaklar 97,59 milyar TL’den 97,80 milyar TL’ye yükseldi. Net finansal borç ise 33,04 milyar TL’den 30,10 milyar TL’ye geriledi.

Üretim 1,06 Milyon MWh’ye Yükseldi

MOGAN Enerji’nin toplam elektrik üretimi 2026 ilk çeyrekte 1.062.364 MWh oldu. 2025 yılının aynı döneminde üretim 918.518 MWh seviyesindeydi. Böylece toplam üretim yıllık bazda yaklaşık %15,7 arttı.

Kaynak bazında RES üretimi 416.067 MWh’den 562.916 MWh’ye yükselirken, HES üretimi 29.636 MWh’den 54.676 MWh’ye çıktı. JES üretimi 461.617 MWh’den 435.334 MWh’ye, GES üretimi ise 11.198 MWh’den 9.439 MWh’ye geriledi.

Hasılat 3,57 Milyar TL Oldu

Şirketin hasılatı 2026 ilk çeyrekte 3,57 milyar TL olarak gerçekleşti. 2025 yılının aynı döneminde hasılat 3,77 milyar TL seviyesindeydi. Böylece satış gelirlerinde yaklaşık %5,2’lik sınırlı düşüş yaşandı.

Satış gelirlerindeki gerilemeye rağmen üretimdeki artış ve portföy kompozisyonu, şirketin operasyonel kârlılığını destekledi.

Brüt Zarar 336,1 Milyon TL’ye Geriledi

MOGAN’ın brüt esas faaliyet zararı 2026 ilk çeyrekte 336,1 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte brüt zarar 368,2 milyon TL seviyesindeydi.

Satışların maliyeti 4,14 milyar TL’den 3,91 milyar TL’ye geriledi. Bu düşüş brüt zarar tarafında sınırlı iyileşme sağladı.

Faaliyet Zararı Azaldı

Şirketin faaliyet zararı 2025 ilk çeyrekte 781,2 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 493,4 milyon TL’ye geriledi. Bu görünüm, operasyonel giderler tarafında daha kontrollü bir tabloya işaret etti.

Genel yönetim giderleri 352,7 milyon TL’den 106,0 milyon TL’ye düşerken, araştırma ve geliştirme giderleri 24,3 milyon TL olarak kaydedildi.

FAVÖK 2,26 Milyar TL’ye Çıktı

MOGAN’ın FAVÖK’ü 2026 ilk çeyrekte 2,26 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde FAVÖK 1,95 milyar TL seviyesindeydi.

FAVÖK marjı %51,78’den %63,26’ya yükseldi. Bu artış, şirketin net zarar açıklamasına rağmen operasyonel nakit yaratma kapasitesinin güçlendiğini gösterdi.

Net Zarar 2,59 Milyar TL’ye Geriledi

MOGAN 2026 ilk çeyrekte 2,59 milyar TL net dönem zararı açıkladı. 2025 yılının aynı döneminde net zarar 3,33 milyar TL seviyesindeydi.

Net zararda yıllık bazda yaklaşık 741 milyon TL iyileşme görülse de, şirketin kâr hanesi yüksek finansman giderleri ve amortisman yükü nedeniyle negatif kalmaya devam etti.

Finansman Giderleri Net Sonucu Baskıladı

Şirketin finansman giderleri 2026 ilk çeyrekte 4,74 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 6,33 milyar TL seviyesindeydi.

Finansman giderlerinde düşüş olmasına rağmen tutarın hâlâ yüksek kalması, faaliyetlerden gelen FAVÖK gücünün net kâra taşınmasını sınırladı.

Net Parasal Pozisyon Kazancı 2,43 Milyar TL Oldu

MOGAN 2026 ilk çeyrekte 2,43 milyar TL net parasal pozisyon kazancı yazdı. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 2,85 milyar TL seviyesindeydi.

Enflasyon muhasebesi kapsamında oluşan parasal kazanç net zararı sınırlasa da, finansman giderleri ve yüksek amortisman etkisi şirketin net zarardan çıkmasına yetmedi.

Nakit Akışı Güçlü Kaldı

Şirketin işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2026 ilk çeyrekte 1,42 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde bu rakam 1,39 milyar TL seviyesindeydi.

Net zarar açıklanmasına rağmen işletme nakit akışının pozitif kalması, MOGAN’ın operasyonel tahsilat ve nakit üretim kapasitesinin devam ettiğini gösterdi.

Finansman Nakit Çıkışı 2,48 Milyar TL Oldu

Finansman faaliyetlerinden nakit çıkışı 2026 ilk çeyrekte 2,48 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket, bu dönemde 466,0 milyon TL kredi kullanırken, 2,08 milyar TL borç ödemesi yaptı.

Ayrıca ödenen faiz tutarı 886,0 milyon TL oldu. Bu tablo, şirketin borç azaltma yönünde adım attığını ancak finansman maliyetlerinin nakit akışı üzerinde baskı yaratmaya devam ettiğini gösterdi.

12/2025’e Göre Toplam Varlıklar Geriledi

MOGAN’ın toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 163,58 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 160,28 milyar TL’ye geriledi.

Dönen varlıklar 4,18 milyar TL’den 2,94 milyar TL’ye düşerken, duran varlıklar 159,40 milyar TL’den 157,34 milyar TL’ye indi.

Nakit Pozisyonu 1,41 Milyar TL’ye Düştü

Şirketin nakit ve nakit benzerleri 31 Aralık 2025’te 2,68 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 1,41 milyar TL’ye geriledi.

Nakit pozisyonundaki düşüşe rağmen net finansal borçta azalma görülmesi, borç geri ödemelerinin bilanço yapısını olumlu etkilediğini gösterdi.

Finansal Borçlar Azaldı

Toplam finansal borçlar 31 Aralık 2025’te 35,72 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 31,50 milyar TL’ye geriledi.

Kısa vadeli borçlanmalar 570,3 milyon TL, uzun vadeli borçlanmaların kısa vadeli kısımları 9,70 milyar TL, uzun vadeli borçlanmalar ise 21,23 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Net Finansal Borç 30,10 Milyar TL’ye Geriledi

MOGAN’ın net finansal borcu 2025 yıl sonundaki 33,04 milyar TL seviyesinden 2026 ilk çeyrek sonunda 30,10 milyar TL’ye düştü.

Yaklaşık 2,94 milyar TL’lik net borç azalımı, bilanço açısından dönemin en olumlu göstergelerinden biri oldu.

Özkaynaklar 97,80 Milyar TL’ye Yükseldi

Şirketin özkaynakları 31 Aralık 2025’te 97,59 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 97,80 milyar TL’ye yükseldi.

Net zarar açıklanmasına rağmen özkaynakların korunması, yeniden değerleme ve diğer kapsamlı gelir kalemlerinin bilanço üzerindeki destekleyici etkisini ortaya koydu.

Borçluluk Oranları İyileşti

Toplam borçların toplam varlıklara oranı 2025 yıl sonunda %40,34 iken, 2026 ilk çeyrek sonunda %38,98’e geriledi.

Borç/özsermaye oranı ise %67,61’den %63,88’e düştü. Özkaynak oranı %59,66’dan %61,02’ye yükseldi.

Kurulu Güç 1.058 MW Seviyesinde

MOGAN’ın 31 Mart 2026 itibarıyla toplam kurulu gücü 1.058,01 MW oldu. Bu kapasitenin 684,25 MW’ı RES, 259,90 MW’ı JES, 81,37 MW’ı HES ve 32,49 MW’ı GES portföyünden oluştu.

Şirketin portföyü 9 RES, 8 JES, 4 HES ve 1 GES olmak üzere toplam 22 yenilenebilir enerji santralinden oluşuyor.

YEKDEM Görünürlüğü Devam Ediyor

MOGAN’ın gelir görünürlüğünü destekleyen önemli unsurlardan biri YEKDEM portföyüdür. EFE 8 JES, Kocatepe RES & GES ve ULU RES gibi santrallerde YEKDEM destek süresi 2029-2031 dönemine kadar devam ediyor.

Bu yapı, özellikle döviz bazlı gelir görünürlüğü ve nakit akışının öngörülebilirliği açısından şirketin bilançosunu destekleyen önemli faktörlerden biri olmaya devam ediyor.

Arnavutluk RES Yatırımı Uzun Vadeli Opsiyon Sunuyor

Şirketin Arnavutluk’ta planlanan 74,88 MW kapasiteli rüzgâr enerji santrali yatırımı için proje geliştirme süreci devam ediyor.

Bu yatırım kısa vadeli finansallara henüz katkı sağlamasa da, MOGAN’ın yurt dışı yenilenebilir enerji büyüme stratejisinde uzun vadeli bir opsiyon olarak izleniyor.

Riskler: Finansman Gideri ve Net Zarar

MOGAN için ilk ana risk finansman giderlerinin yüksek kalmasıdır. Şirketin FAVÖK üretimi güçlü olsa da, finansman giderleri net kâr üzerinde ciddi baskı yaratmaya devam ediyor.

İkinci risk net zarar görünümüdür. Net zarar 2025 ilk çeyreğe göre azalmış olsa da, 2,59 milyar TL seviyesinde kalması yatırımcı açısından dikkatle izlenmesi gereken bir başlık olmaya devam ediyor.

Üçüncü risk ise meteorolojik koşullara bağlı üretim değişkenliğidir. Yenilenebilir enerji portföyünde üretim hacmi rüzgâr, jeotermal kaynak verimi, hidroloji ve güneşlenme koşullarına bağlı olarak dönemsel dalgalanma gösterebilir.

Olumlu Yönler: FAVÖK, Üretim ve Borç Azalışı

MOGAN’ın 2026 ilk çeyrek bilançosunda en güçlü başlık FAVÖK marjındaki artış oldu. Marjın %63,26’ya çıkması, şirketin operasyonel nakit üretme kapasitesinin güçlü kaldığını gösterdi.

Üretimdeki %15,7’lik artış, net finansal borçtaki 2,94 milyar TL’lik düşüş ve özkaynak oranındaki iyileşme bilanço açısından olumlu başlıklar olarak öne çıktı.

Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler

MOGAN için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge net finansal borçtaki düşüşün devam edip etmeyeceğidir. Borç azaltımı sürerse, finansman giderlerinin ilerleyen dönemlerde azalması beklenebilir.

İkinci gösterge FAVÖK marjıdır. Marjın %60 üzerinde kalması şirketin operasyonel gücünü destekler.

Üçüncü gösterge üretim hacmidir. Özellikle RES üretimindeki artışın yılın geri kalanında korunup korunmayacağı önemlidir.

Dördüncü gösterge net zararın daralma hızıdır. FAVÖK artışı ve finansman giderlerindeki gerileme net sonuca daha güçlü yansırsa bilanço algısı iyileşebilir.

Değerlendirme

MOGAN Enerji’nin 2026 ilk çeyrek bilançosu, operasyonel tarafta güçlü ancak net kâr tarafında hâlâ baskılı bir görünüm sundu. Şirket üretimini artırdı, FAVÖK’ünü büyüttü ve FAVÖK marjını belirgin şekilde yükseltti.

Buna karşılık yüksek finansman giderleri, amortisman yükü ve enflasyon muhasebesi etkileri nedeniyle net zarar devam etti. Net zarar 3,33 milyar TL’den 2,59 milyar TL’ye gerilese de, şirketin kâra geçmesi için finansman yükünün daha fazla hafiflemesi gerekiyor.

12/2025 bilançosuna göre en olumlu gelişme net finansal borçtaki düşüş oldu. Toplam finansal borçlar gerilerken, net finansal borcun 30,10 milyar TL’ye inmesi şirketin bilanço kalitesini destekledi.

Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: MOGAN 2026 ilk çeyrekte üretim, FAVÖK ve borç azaltımı tarafında güçlü bir performans sergilemiş; ancak yüksek finansman giderleri nedeniyle net zarar açıklamaya devam etmiştir. Şirket için sonraki çeyreklerde borç azaltımı, FAVÖK marjı ve net zararın daralma hızı belirleyici olacaktır.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.