Konya Kağıt 2026 İlk Çeyrekte Zayıf Operasyonel Sonuç Açıkladı

Net Zarar 173,7 Milyon TL’ye Yükseldi

9 Mayıs 2026 — Konya Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BIST: KONKA), 2026 yılının ilk çeyreğinde 802,5 milyon TL hasılat, 87,5 milyon TL brüt kâr, 11,0 milyon TL esas faaliyet kârı ve 173,7 milyon TL net dönem zararı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 1,09 milyar TL hasılat, 139,9 milyon TL brüt kâr, 66,3 milyon TL esas faaliyet kârı ve 114,6 milyon TL net zarar açıklamıştı.

KONKA bilançosunda satış gelirleri, brüt kâr, esas faaliyet kârı ve FAVÖK yıllık bazda belirgin şekilde geriledi. Şirket düşük borçluluk ve güçlü özkaynak yapısını korumasına rağmen, operasyonel performans ve nakit akışı tarafında zayıf bir çeyrek geçirdi.

Ara Özet: KONKA 2026 ilk çeyrekte 802,5 milyon TL hasılat ve 173,7 milyon TL net zarar açıkladı. Hasılat yıllık bazda yaklaşık %26,3, brüt kâr %37,5, esas faaliyet kârı %83,4, FAVÖK ise yaklaşık %59,9 geriledi. Brüt kâr marjı %12,85’ten %10,90’a, FAVÖK marjı %6,57’den %3,57’ye düştü. 12/2025 bilançosuna göre toplam varlıklar 10,66 milyar TL’den 10,40 milyar TL’ye, özkaynaklar 9,02 milyar TL’den 8,82 milyar TL’ye geriledi. En kritik başlık ise işletme nakit akışının 120,4 milyon TL pozitif seviyeden 501,2 milyon TL negatife dönmesi oldu.

Hasılat 802,5 Milyon TL’ye Geriledi

Konya Kağıt’ın 2026 ilk çeyrek hasılatı 802,5 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde şirket 1,09 milyar TL hasılat açıklamıştı. Böylece satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık %26,3 geriledi.

Faaliyet raporunda TMS 29 enflasyon düzeltmesi etkisiyle birlikte satış cirosunun bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %36 düşüş gösterdiği ifade edildi. Satışlardaki zayıflama, faaliyet kârlılığının ana baskı unsuru oldu.

Konya Merkez Satışları Sert Geriledi

Lokasyon bazlı satışlarda Konya Merkez geliri 2025 ilk çeyrekte 943,5 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 653,2 milyon TL’ye geriledi. Konya Merkez’in toplam satışlar içindeki payı %86,65’ten %81,40’a düştü.

Güneşli Şube satışları ise 145,3 milyon TL’den 149,3 milyon TL’ye sınırlı yükseldi. Buna bağlı olarak Güneşli Şube’nin toplam satışlardaki payı %13,35’ten %18,60’a çıktı. Ancak Güneşli’deki sınırlı artış, Konya Merkez’deki sert düşüşü telafi etmeye yetmedi.

Brüt Kâr ve Marj Geriledi

KONKA’nın brüt kârı 2026 ilk çeyrekte 87,5 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde brüt kâr 139,9 milyon TL seviyesindeydi. Böylece brüt kâr yıllık bazda yaklaşık %37,5 geriledi.

Brüt kâr marjı 2025 ilk çeyrekte %12,85 iken, 2026 ilk çeyrekte %10,90 seviyesine düştü. Satışlardaki daralmaya ek olarak maliyet baskısının devam etmesi, brüt kâr marjında yaklaşık 1,95 puanlık gerilemeye neden oldu.

Esas Faaliyet Kârı 11,0 Milyon TL’ye Düştü

Konya Kağıt’ın esas faaliyet kârı 2026 ilk çeyrekte 11,0 milyon TL’ye geriledi. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 66,3 milyon TL seviyesindeydi. Esas faaliyet kârındaki yıllık düşüş yaklaşık %83,4 oldu.

Genel yönetim giderleri 69,8 milyon TL’den 62,1 milyon TL’ye gerilerken, pazarlama, satış ve dağıtım giderleri 27,6 milyon TL’den 31,7 milyon TL’ye yükseldi. Gider kontrolüne rağmen satış hacmi ve brüt kâr zayıflığı faaliyet kârını baskıladı.

FAVÖK 28,7 Milyon TL’ye Geriledi

Şirketin FAVÖK tutarı 2026 ilk çeyrekte 28,7 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte FAVÖK 71,5 milyon TL seviyesindeydi. Böylece FAVÖK yıllık bazda yaklaşık %59,9 azaldı.

FAVÖK marjı ise %6,57’den %3,57’ye geriledi. Bu düşüş, KONKA’da operasyonel kârlılık kalitesinin 2026 ilk çeyrekte belirgin şekilde zayıfladığını gösterdi.

Net Zarar 173,7 Milyon TL’ye Yükseldi

KONKA 2026 ilk çeyrekte 173,7 milyon TL net zarar açıkladı. 2025 yılının aynı döneminde net zarar 114,6 milyon TL seviyesindeydi. Böylece net zarar yıllık bazda yaklaşık 59,1 milyon TL arttı.

Vergi öncesi zarar 110,7 milyon TL olurken, dönem vergi gideri ve ertelenmiş vergi gideri toplamda 63,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Parasal kayıp kalemi de net sonucu baskılayan ana unsurlardan biri oldu.

Parasal Kayıp Net Sonucu Baskıladı

2026 ilk çeyrekte parasal kayıp 146,8 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde parasal kayıp 136,8 milyon TL seviyesindeydi.

Şirket, faaliyet kârı üretmiş olmasına rağmen parasal kayıp, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen zarar payı ve vergi gideri nedeniyle net zarar açıkladı. Bu nedenle ana faaliyet kârlılığı net kâra taşınamadı.

İştiraklerden 30,4 Milyon TL Zarar Payı Geldi

KONKA’nın özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından 2026 ilk çeyrekte 30,4 milyon TL zarar payı oluştu. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 9,1 milyon TL zarar seviyesindeydi.

Golda Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.’den 34,1 milyon TL zarar payı gelirken, Taçhan Turizm Hizmetleri Ticaret A.Ş.’den 3,8 milyon TL pozitif katkı geldi. Ancak toplamda iştirak etkisi net sonucu olumsuz etkiledi.

12/2025’e Göre Toplam Varlıklar Geriledi

Konya Kağıt’ın toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 10,66 milyar TL iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 10,40 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde aktif büyüklük yaklaşık %2,5 azaldı.

Dönen varlıklar 2,33 milyar TL’den 2,08 milyar TL’ye düşerken, duran varlıklar 8,33 milyar TL’den 8,32 milyar TL’ye sınırlı geriledi. Aktiflerdeki düşüş ağırlıklı olarak dönen varlıklar tarafında gerçekleşti.

Nakit ve Finansal Yatırımlar Azaldı

Şirketin nakit ve nakit benzerleri 31 Aralık 2025’te 273,7 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 201,7 milyon TL’ye geriledi. Nakit pozisyondaki düşüş yaklaşık %26,3 oldu.

Kısa vadeli finansal yatırımlar da 480,9 milyon TL’den 117,0 milyon TL’ye indi. Buna karşılık duran varlıklar içindeki finansal yatırımlar 279,6 milyon TL’den 333,3 milyon TL’ye yükseldi. Bu tablo, kısa vadeli likidite kompozisyonunda zayıflamaya işaret ediyor.

Ticari Alacaklar Sert Arttı

KONKA bilançosunda en dikkat çeken kalemlerden biri ticari alacaklardaki artış oldu. İlişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar 31 Aralık 2025’te 543,3 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 828,7 milyon TL’ye yükseldi.

Bu artış yaklaşık %52,5 seviyesinde gerçekleşti. Satışlar gerilerken ticari alacakların artması, nakde dönüş sürecinin bozulduğunu ve işletme sermayesi ihtiyacının yükseldiğini gösteriyor.

Alacak Devir Gün Sayısı 127 Güne Çıktı

Faaliyet raporundaki rasyolara göre alacak devir gün sayısı 2025 sonunda 55 gün iken, 2026 ilk çeyrek sonunda 127 güne yükseldi.

Bu artış KONKA bilançosunun en kritik olumsuz göstergelerinden biridir. Satışların tahsilata dönüş süresindeki uzama, şirketin nakit akışını doğrudan baskılamıştır.

Stoklar Azaldı Ancak Devir Süresi Uzadı

Şirketin stokları 31 Aralık 2025’te 616,8 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 503,4 milyon TL’ye geriledi. Stoklarda üç aylık düşüş yaklaşık %18,4 oldu.

Ancak stok devir gün sayısı 237 günden 257 güne yükseldi. Bu durum, stok tutarı azalsa da satışların zayıflaması nedeniyle stok dönüş hızının iyileşmediğini gösteriyor.

İşletme Nakit Akışı Sert Negatife Döndü

KONKA’nın işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2025 ilk çeyrekte 120,4 milyon TL pozitif iken, 2026 ilk çeyrekte 501,2 milyon TL negatif oldu.

Bu bozulmanın ana nedeni işletme sermayesindeki negatif değişimdir. Ticari alacaklardaki 284,6 milyon TL’lik artış ve ilişkili taraflardan diğer alacaklardaki yükseliş, operasyonlardan nakit çıkışını artırdı.

Yatırım Faaliyetlerinden 436,4 Milyon TL Nakit Girişi

Şirket 2026 ilk çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 436,4 milyon TL nakit girişi sağladı. Bu kalemin 374,6 milyon TL’si finansal varlıkların edinimi ve satışından kaynaklanan net nakit girişinden oluştu. Dipnot 47’de kısa vadeli finansal yatırımların 480,9 milyon TL’den 117,0 milyon TL’ye gerilediği görülmekle birlikte, söz konusu nakit girişinin hangi finansal varlık satışlarından kaynaklandığı ayrıca detaylandırılmadı.

Yatırım faaliyetlerindeki nakit girişinin ana kaynağı finansal varlıkların edinimi ve satışından sağlanan 374,6 milyon TL tutarındaki nakit girişidir. Bu kalem, esas faaliyetlerden gelen yüksek nakit çıkışını kısmen dengeledi.

Borçluluk Düşük Seviyede Kaldı

KONKA’nın kısa vadeli yükümlülükleri 401,5 milyon TL’den 295,8 milyon TL’ye geriledi. Uzun vadeli yükümlülükler ise 1,25 milyar TL’den 1,29 milyar TL’ye sınırlı yükseldi.

Toplam yükümlülüklerin toplam varlıklara oranı %15,5’ten %15,2’ye geriledi. Bu oran, şirketin bilanço kaldıraç riskinin düşük olduğunu gösteriyor.

Özkaynaklar Güçlü Ancak Geriledi

Konya Kağıt’ın özkaynakları 31 Aralık 2025’te 9,02 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 8,82 milyar TL’ye geriledi. Düşüşte dönem zararı ve toplam kapsamlı gider etkili oldu.

Buna rağmen özkaynakların toplam varlıklara oranı %84,8 seviyesinde bulunuyor. Bu oran, şirketin borçluluk açısından güçlü bir bilanço yapısına sahip olduğunu gösteriyor.

Cari Oran ve Asit-Test Oranı Güçlü

KONKA’nın cari oranı 2025 sonunda 5,80 iken, 2026 ilk çeyrek sonunda 7,02’ye yükseldi. Asit-test oranı ise 4,27’den 5,32’ye çıktı.

Likidite rasyoları güçlü görünmesine rağmen, bu iyileşme büyük ölçüde kısa vadeli yükümlülüklerin azalmasından kaynaklanıyor. Ticari alacaklardaki artış ve nakit akışındaki bozulma nedeniyle likidite kalitesinin ayrıca izlenmesi gerekiyor.

Kayıtlı Sermaye Tavanı 1,95 Milyar TL’ye Çıkarılıyor

Şirketin 31 Mart 2026 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla mevcut 390 milyon TL ödenmiş sermayesinin beş katı olan 1,95 milyar TL kayıtlı sermaye tavanına çıkarılması için başvuru yapıldı.

Sermaye Piyasası Kurulu, kayıtlı sermaye tavanı artışını içeren esas sözleşme tadilini 10 Nisan 2026 tarihli yazısıyla onayladı. Değişiklik, Ticaret Bakanlığı izni sonrasında yapılacak ilk genel kurulda pay sahiplerinin onayına sunulacak.

Riskler: Satış Daralması, Marj Baskısı ve Tahsilat Süresi

KONKA bilançosunda ilk risk satış gelirlerindeki daralmadır. Hasılatın yıllık bazda gerilemesi, şirketin ölçek ekonomisini ve kârlılığını baskılamıştır.

İkinci risk brüt kâr ve FAVÖK marjlarındaki düşüştür. Brüt marjın %10,90’a, FAVÖK marjının %3,57’ye gerilemesi, operasyonel kârlılıkta belirgin zayıflamaya işaret ediyor.

Üçüncü risk tahsilat süresindeki bozulmadır. Alacak devir gün sayısının 55 günden 127 güne çıkması, nakit akışı ve işletme sermayesi yönetimi açısından kritik bir uyarı niteliğindedir.

Dördüncü risk net zararın büyümesidir. Parasal kayıp, iştirak zarar payı ve vergi gideri, şirketin sınırlı faaliyet kârını net zarara çevirmiştir.

Olumlu Yönler: Düşük Borçluluk ve Güçlü Özkaynak

KONKA’nın en güçlü tarafı düşük borçluluk yapısıdır. Toplam yükümlülüklerin varlıklara oranı %15,2 seviyesinde bulunuyor.

Özkaynakların toplam varlıklara oranının %84,8 olması, şirketin finansal dayanıklılığını destekliyor. Kısa vadeli yükümlülüklerin azalması da bilanço riskini sınırlayan olumlu bir unsur olarak öne çıkıyor.

Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler

KONKA için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge satış gelirlerinin toparlanıp toparlanmayacağıdır. Hasılatta toparlanma olmadan brüt kâr ve FAVÖK tarafında kalıcı iyileşme zor görünüyor.

İkinci gösterge ticari alacaklardır. Alacakların tahsilat hızı ve alacak devir gün sayısı, şirketin nakit akışı kalitesini belirleyecek ana başlıklardan biri olacaktır.

Üçüncü gösterge FAVÖK marjıdır. 2026 ilk çeyrekte %3,57’ye gerileyen FAVÖK marjının yeniden yükselmesi, operasyonel toparlanma açısından kritik olacaktır.

Dördüncü gösterge parasal kayıp ve iştirak etkisidir. Şirket faaliyet kârı üretse bile bu kalemler net sonucu baskılamaya devam ederse zarar eğilimi sürebilir.

Değerlendirme

KONKA’nın 2026 ilk çeyrek bilançosu borçluluk açısından güçlü, operasyonel performans açısından zayıf bir tablo ortaya koydu. Şirketin özkaynak yapısı güçlü kalmaya devam ederken, satış gelirleri ve kârlılık göstergeleri belirgin biçimde geriledi.

Hasılatın 1,09 milyar TL’den 802,5 milyon TL’ye düşmesi, brüt kârın 139,9 milyon TL’den 87,5 milyon TL’ye gerilemesi ve esas faaliyet kârının 66,3 milyon TL’den 11,0 milyon TL’ye inmesi, faaliyet tarafındaki zayıflığı net şekilde gösteriyor.

En kritik bozulma nakit akışında yaşandı. Esas faaliyetlerden 501,2 milyon TL nakit çıkışı olması, bilanço kalitesini baskılayan ana unsur oldu. Ticari alacakların 543,3 milyon TL’den 828,7 milyon TL’ye yükselmesi ve alacak devir gün sayısının 127 güne çıkması, tahsilat tarafında dikkat edilmesi gereken bir risk oluşturuyor.

Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: KONKA düşük borçluluğu, güçlü özkaynak oranı ve yüksek cari oranıyla finansal dayanıklılığını koruyor. Ancak satış daralması, marj zayıflığı, net zararın büyümesi ve negatif işletme nakit akışı nedeniyle 2026 ilk çeyrek bilançosu operasyonel açıdan zayıf okunmalıdır. Sonraki çeyreklerde ciro toparlanması, FAVÖK marjı, ticari alacakların tahsilatı ve işletme nakit akışı şirketin ana izleme başlıkları olacaktır.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.