İZDEMİR Enerji 2025’te Kâra Döndü: Marjlar Toparlandı, Nakit Güçlendi; Döviz Açığı Radar Altında

27 Şubat 2026 — İZDEMİR Enerji Elektrik Üretim A.Ş. (İZENR), 2025 yılını operasyonel kârlılıktaki belirgin toparlanmayla kapattı. Şirket 2024’teki zararın ardından 2025’te net kâra geçerken, maliyet tarafındaki normalleşme brüt kârı yukarı taşıdı. Nakit üretimi güçlenirken, döviz açık pozisyonu bilanço riskleri arasında öne çıkmaya devam etti.

Şirketin 2025 yılı hasılatı 9,11 milyar TL olurken, satışların maliyetindeki gerileme brüt kârı 1,59 milyar TL seviyesine çıkardı. Net dönem kârı ise 695 milyon TL olarak gerçekleşti. Bir önceki yıl net sonuç 1,22 milyar TL zarar seviyesindeydi.

Şirket Ne İş Yapıyor? Üretim Portföyü ve Lisans

İZDEMİR Enerji Elektrik Üretim A.Ş., 2007 yılında İzmir’de kurulmuştur. Şirketin fiili faaliyet konusu elektrik üretimi ve ticaretidir. Kendi santrallerinde elektrik üretmekte ve ürettiği elektriği satmaktadır; ayrıca kendi üretimine ilave olarak veya duruş zamanlarında dışarıdan elektrik alımı yaparak müşterilerine satış gerçekleştirebilmektedir.

Şirket, 6 Haziran 2009 tarihinde Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu’ndan 49 yıl süreyle geçerli üretim lisansı almıştır. Elektrik üretim tesisi Horozgediği Mahallesi Nemrut Cad. No:2, 35808 Aliağa/İzmir adresinde yer almaktadır.

İzmir Aliağa’da 103.485 m² arazi üzerinde bulunan ve ithal kömüre dayalı elektrik üreten termik santralin toplam kurulu gücü 370 MW’tır. Termik santral tam kapasite çalıştığında yılda 950 bin–1 milyon ton arası kömür tüketimiyle 2 milyar 841 milyon kWh’e kadar elektrik üretimi mümkün olup, üretimin bir kısmı serbest tüketicilere, bir kısmı ise devlete satılmaktadır.

Yenilenebilir tarafta şirket, Manisa ili Salihli ilçesinde 24,1 MWe, 51 MWe ve 68,08 MWe olmak üzere toplam 143,18 MWe kurulu güce ulaşacak şekilde GES kurulumunu tamamlamıştır.

Hasılat Sınırlı Geriledi, Brüt Kâr Çarpan Etkisiyle Sıçradı

2025’te ciro tarafındaki yatay-sınırlı aşağı yönlü seyre karşın kârlılık eğrisi yukarı döndü. Brüt kârın cirodan hızlı artması, üretim ve operasyon maliyetlerinde sağlanan iyileşmenin “kaldıraç” etkisini öne çıkardı. Enerji üretiminde marjları belirleyen ana değişkenler olan birim maliyet ve satış kompozisyonu, 2025 finansallarında net bir iyileşmeye işaret etti.

Nakit Akışı: Operasyon Güçlü, Yatırım Harcaması Devam

İZDEMİR Enerji’nin işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı 2025’te 2,23 milyar TL oldu (2024: 1,85 milyar TL). Yatırım faaliyetlerinde kullanılan nakit 1,46 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Finansman faaliyetlerinden net nakit etkisi 145 milyon TL düzeyinde kaldı.

Operasyonel nakit üretiminin güçlü kalması, şirketin yatırım döngüsünü finanse ederken likidite tamponunu da büyütmesine imkân verdi. Bu çerçevede bilanço “kâr + nakit” ikilisiyle daha dayanıklı bir görünüme yaklaştı.

Net Borç Bitti: Şirket Net Nakit Pozisyonuna Geçti

Bilanço tarafında dikkat çeken başlık, net borçta görülen iyileşme oldu. 31 Aralık 2025 itibarıyla toplam finansal borç 1,06 milyar TL seviyesindeyken, hazır değerler 1,34 milyar TL ile borcun üzerine çıktı. Böylece şirket yaklaşık 265 milyon TL net nakit pozisyonuna geçti.

Şirketin sermaye/borç takibinde kullandığı metrik olan Net Borç/Toplam sermaye oranı -%1,61 olarak hesaplandı. Bu oran, kaldıraç baskısının düşük olduğunu ve faiz-kur şoklarına karşı “nakit yastığı” oluştuğunu gösteriyor.

Kur Riski: Döviz Açığı İzleniyor

Öte yandan finansal dipnotlar, döviz pozisyonunda açık tarafın halen önemli bir başlık olduğunu gösteriyor. Net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu, finansal tabloların dipnotlarında yaklaşık 1,09 milyar TL seviyesinde açık pozisyon olarak yer alıyor. Kur oynaklığının arttığı dönemlerde bu kalem finansal giderler üzerinden net kârı dalgalandırabilecek ana mekanizma konumunda.

Sermaye ve Ortaklık Yapısı

Şirketin çıkarılmış sermayesi 2.443.750.000 TL’dir. Bu sermaye, A Grubu (imtiyazlı) ve B Grubu paylardan oluşmaktadır.

Şirketin ana ortağı İzmir Demir Çelik Sanayi A.Ş.; nihai kontrol eden ortağı ise Şahin Şirketler Grubu Holding A.Ş. olarak belirtilmektedir. Şirket 2023 yılında halka arz edilmiş ve Borsa İstanbul’da “IZENR” koduyla işlem görmektedir.

2026 Görünümü: Marjların Kalıcılığı ve Finansal Volatilite

İZENR için 2026’da yatırımcıların izleyeceği iki ana eşik öne çıkıyor: (i) brüt kârdaki toparlanmanın kalıcı olup olmadığı, (ii) kur hareketlerinin finansal sonuçlara etkisi. Şirketin net nakit pozisyonu, finansman esnekliği sağlasa da döviz açığı nedeniyle kur şokları kâr oynaklığını artırabilir.

Değerlendirme

İZDEMİR Enerji 2025’te operasyonel kârlılık ve nakit üretiminde belirgin bir toparlanma sergileyerek net kâra geçti. 9,11 milyar TL ciro, 1,59 milyar TL brüt kâr ve 695 milyon TL net kâr performansı, 2024’teki zayıf tablonun ardından finansalların normalleştiğine işaret ediyor. Net nakit pozisyonu olumlu bir tampon oluştururken, döviz açık pozisyonu ve piyasa koşulları 2026’nın ana risk başlıkları olarak öne çıkıyor.

Not: Bu içerik kamuya açıklanmış finansal veriler üzerinden hazırlanmıştır. Yatırım tavsiyesi değildir.