20 Ağustos 2026 — Ekonomi365 Haber Merkezi

Borsa İstanbul'da GSDDE koduyla işlem gören GSD Denizcilik Gayrimenkul İnşaat Sanayi ve Ticaret AŞ, 2026 yılının ilk yarısında 209,6 milyon TL net dönem kârı açıkladı.

İlk bakışta güçlü görünen net kârın ayrıntılarına inildiğinde, sonucun önemli bölümünün şirketin Malta'da kurulu bağlı ortaklığı Hako Maritime Limited'e ait Hako isimli kuru yük gemisinin satışından kaynaklandığı görülüyor.

Şirket, Hako gemisini 28 Nisan 2026 tarihinde 21,75 milyon dolar bedelle sattı. Bu işlemden finansal tablolara yaklaşık 329,4 milyon TL yatırım faaliyetlerinden gelir yansıdı. Maddi duran varlık satışından sağlanan nakit girişi ise 970,7 milyon TL oldu.

GSDDE'nin Bilançosu 2025 Sonundan Haziran 2026'ya Nasıl Değişti?

GSDDE'nin toplam varlıkları 2025 sonundaki 4,22 milyar TL seviyesinden 2026 yılının ilk çeyreğinde 4,32 milyar TL'ye, haziran sonunda ise 4,91 milyar TL'ye yükseldi.

Varlık yapısındaki değişimin yönü Hako gemisinin satışıyla belirlendi. Duran varlıklar gerilerken satıştan sağlanan kaynağın nakde dönüşmesi nedeniyle dönen varlıklar haziran sonunda 2,55 milyar TL'ye ulaştı.

2025/12, 2026/3 ve 2026/6 tabloları kendi raporlama tarihlerinin satın alma gücüyle yayımlanmıştır. TMS 29 kapsamında önceki dönem verileri her yeni raporda yeniden ifade edilebildiği için aynı tarihli karşılaştırmalı rakamlar arasında farklılıklar görülebilir.

İlk Yarı Hasılatı 303,9 Milyon TL Oldu

GSD Denizcilik'in 2026 yılının ilk yarısındaki denizcilik sektörü hasılatı 303,9 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket 2025'in aynı döneminde 301,6 milyon TL hasılat açıklamıştı. Böylece satışlardaki reel artış yalnızca yaklaşık yüzde 0,7 seviyesinde kaldı.

Hasılatın ana bileşeni olan gemi kiralama gelirleri ise 275,9 milyon TL'den 267,0 milyon TL'ye geriledi. İlişkili taraflara verilen hizmetlerden 24,4 milyon TL, diğer denizcilik faaliyetlerinden ise 12,5 milyon TL gelir elde edildi.

Toplam satışların yatay kalması, net kârdaki yükselişin doğrudan navlun veya kira geliri artışından kaynaklanmadığını ortaya koyuyor. Bununla birlikte maliyet tarafındaki iyileşme operasyonel kârlılığı destekledi.

Denizcilik Giderleri %19,9 Geriledi

Denizcilik sektörü giderleri geçen yılın aynı dönemindeki 238,6 milyon TL'den 191,2 milyon TL'ye düştü. Giderlerdeki yaklaşık yüzde 19,9'luk gerileme, hasılat yatay kalmasına rağmen brüt kârın güçlü artmasını sağladı.

İlk yarıda personel giderleri 68,2 milyon TL, gemi amortismanı 57,5 milyon TL, gemi malzemesi, yağ ve taşeron giderleri 36,7 milyon TL, gemi sigorta giderleri ise 10,8 milyon TL oldu.

Gemi amortismanının geçen yılın aynı dönemindeki 84,0 milyon TL'den 57,5 milyon TL'ye, personel giderlerinin ise 90,6 milyon TL'den 68,2 milyon TL'ye gerilemesi brüt kâr artışında etkili oldu.

Brüt Kâr %78,8 Arttı, Marj %37,1'e Yükseldi

GSDDE'nin denizcilik faaliyetlerinden elde ettiği brüt kâr, 2025'in ilk yarısındaki 63,0 milyon TL'den 112,7 milyon TL'ye yükseldi.

Böylece brüt kâr yıllık bazda yaklaşık yüzde 78,8 artarken brüt kâr marjı yüzde 20,9'dan yüzde 37,1'e çıktı. Satış büyümesi sınırlı olsa da operasyonel maliyetlerin düşmesi şirketin temel faaliyetlerinde marj iyileşmesi sağladı.

Esas Faaliyet Kârı 117,6 Milyon TL'ye Çıktı

Genel yönetim giderleri ilk yarıda 39,6 milyon TL olurken, bankalardan alınan faiz ve kambiyo gelirleri ağırlıklı esas faaliyetlerden diğer gelirler 44,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

Bu gelişmeler sonucunda esas faaliyet kârı geçen yılın aynı dönemindeki 59,8 milyon TL'den 117,6 milyon TL'ye yükseldi. Artış oranı yaklaşık yüzde 96,5 oldu.

Operasyonel kâr artışı olumlu olmakla birlikte net kâra giden köprüde gemi satış geliri ve enflasyon muhasebesi etkisi çok daha belirleyici hale geldi.

Hako Gemisi 21,75 Milyon Dolara Satıldı

GSDDE'nin sermayesinin tamamına sahip olduğu Hako Maritime Limited'e ait Hako isimli kuru yük gemisinin satış sözleşmesi 21 Kasım 2025 tarihinde imzalanmıştı. Satış işlemi 28 Nisan 2026 tarihinde tamamlandı.

Gemi, Marshall Adaları'nda yerleşik Yska Shipping Inc.'ye 21,75 milyon dolar bedelle satıldı. İşlemden kaynaklanan yatırım faaliyetlerinden diğer gelir 329,4 milyon TL, maddi duran varlık satışından sağlanan nakit girişi ise 970,7 milyon TL oldu.

İkinci Çeyrek Kârının Ana Kaynağı Hako Satışı

İkinci çeyrekte 278,5 milyon TL net kâr açıklanmasına rağmen aynı dönemde Hako satışından 329,4 milyon TL gelir elde edildi. Gemi satış kazancı çıkarıldığında ikinci çeyreğin vergi öncesi sonucu yaklaşık 51 milyon TL zarara işaret ediyor.

İlk yarı genelinde de 209,6 milyon TL net kârdan 329,4 milyon TL'lik satış geliri ayrıştırıldığında yaklaşık 120 milyon TL'lik negatif görünüm ortaya çıkıyor. Vergi ve diğer muhasebe düzeltmeleri nedeniyle bu tutar yaklaşık bir hesap olmakla birlikte net kârın kalitesi açısından önemli bir gösterge oluşturuyor.

185,7 Milyon TL Parasal Kayıp Net Kârı Baskıladı

TMS 29 enflasyon muhasebesi GSDDE'nin finansal sonuçları üzerinde önemli etkiye sahip olmaya devam ediyor. Şirket 2026 yılının ilk yarısında 185,7 milyon TL net parasal pozisyon kaybı kaydetti.

İlk çeyrekte 104,0 milyon TL olan parasal kayba ikinci çeyrekte 74,4 milyon TL daha eklendi. Bu kalem, esas faaliyet kârındaki iyileşmeye rağmen düzenli faaliyetlerin net kâra dönüşmesini zorlaştırdı.

GSDDE Yaklaşık 1,07 Milyar TL Net Nakde Geçti

GSDDE'nin haziran sonundaki nakit ve nakit benzerleri 2,43 milyar TL, gerçeğe uygun değer farkı kâr veya zarara yansıtılan finansal yatırımları ise 73,2 milyon TL oldu.

Buna karşılık toplam banka kredileri 1,44 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Nakit ve finansal yatırımlar birlikte dikkate alındığında şirketin yaklaşık 1,07 milyar TL net nakit pozisyonuna geçtiği hesaplanıyor.

2026/6 raporundaki karşılaştırılabilir satın alma gücüyle banka kredileri 2025 sonundaki 1,63 milyar TL'den 1,44 milyar TL'ye geriledi. Şirket ilk yarıda 56,3 milyon TL kredi anapara ve 50,4 milyon TL faiz ödemesi gerçekleştirdi.

Net Kâr Güçlü, İşletme Nakit Akışı Sınırlı

GSDDE 2026 yılının ilk çeyreğinde 96,8 milyon TL negatif işletme nakit akışı açıklamıştı. Haziran sonunda işletme faaliyetlerinden nakit akışı 7,3 milyon TL pozitif seviyeye döndü.

İkinci çeyrekte yaklaşık 104 milyon TL'lik operasyonel nakit iyileşmesi yaşanmasına rağmen, 209,6 milyon TL net kâra karşılık yalnızca 7,3 milyon TL işletme nakdi yaratılması kârın nakit kalitesinin zayıf kaldığını gösteriyor.

İlk yarıdaki maddi duran varlık alımları 3,3 milyon TL oldu. İşletme nakit akışından bu harcama çıkarıldığında basit serbest nakit akışı yaklaşık 4 milyon TL pozitif kalıyor. Ancak kasadaki artışın ana kaynağı faaliyetlerden yaratılan nakit değil, 970,7 milyon TL'lik gemi satış tahsilatı oldu.

Hako Satıldı, Özmal Filo İki Gemiye Geriledi

GSDDE 2025 sonunda Cano, Hako ve Nehir isimli üç kuru yük gemisiyle toplam yaklaşık 140.100 DWT taşıma kapasitesine sahipti. Hako'nun satışı sonrasında şirketin özmal filosunda Cano ve Nehir kaldı.

30 Haziran 2026 itibarıyla özmal filo, 2013 yapımı Cano ve 2023 yapımı Nehir isimli iki Handysize kuru yük gemisinden oluşuyor. Bu iki geminin toplam taşıma kapasitesi yaklaşık 76.996 DWT seviyesinde bulunuyor.

Özmal filonun iki gemiye gerilemesi, kira yenileme, teknik arıza, havuzlama ve sefer kesintilerinin finansal sonuçlar üzerindeki etkisini artırıyor. Buna karşılık Nehir'in 2023 yapımı modern bir gemi olması filonun yaş ve verimlilik profilini destekliyor.

2028 ve 2029'da İki Yeni 64.000 DWT Gemi

GSDDE, Hako Maritime adına 2028 yılında teslim edilmek üzere Japon NSY grubu bünyesinde inşa edilecek 64.000 DWT kapasiteli bir kuru yük gemisi için 30 Temmuz 2024 tarihinde sözleşme imzaladı.

Cano Maritime adına alınacak ikinci 64.000 DWT geminin ise 2029 yılında teslim edilmesi planlanıyor. Bu sözleşme 1 Eylül 2025 tarihinde imzalandı. Her iki geminin alımında Itochu Corporation'ın garantör olduğu Laurel World Maritime S.A. satıcı taraf olarak yer alıyor.

Yapılmakta olan gemi yatırımları haziran sonunda 651,4 milyon TL olarak kaydedildi. Yeni gemilerin finansmanı kapsamında oluşan 29,3 milyon TL borçlanma maliyeti de gemi maliyetinin parçası olarak aktifleştirildi.

İki geminin teslim edilmesiyle GSDDE'nin özmal filosu dört gemiye çıkabilecek. Yeni gemiler mevcut kapasiteye toplam 128.000 DWT ekleyerek şirketin taşıma kapasitesini bugünkü seviyenin oldukça üzerine taşıyabilecek.

GSD Grubu Ölçeğinde 18 Gemilik Ticari İşletme Hedefi

GSD Denizcilik yalnızca kendi aktifindeki gemileri değil, ana ortağı GSD Holding'in bağlı ortaklığı GSD Shipping B.V. bünyesindeki gemilerin de ticari işletmesini yürütüyor.

Haziran 2026 itibarıyla GSDDE'nin iki özmal gemisi ile GSD Shipping iştiraklerindeki yedi gemi dahil toplam dokuz geminin ticari işletmesi gerçekleştiriliyor.

GSDDE'nin 2028 ve 2029 teslimli iki gemisine ek olarak GSD Shipping bünyesinde 2028'de üç, 2029'da dört geminin teslim edilmesi planlanıyor. Bu program tamamlandığında ticari işletmesi yürütülen toplam gemi sayısının 18'e ulaşması bekleniyor.

Döviz Pozisyonu Güçlü, Faiz Riski Devam Ediyor

GSDDE'nin faaliyet gelirleri, gemi değerleri ve bağlı ortaklıklarının fonksiyonel para birimleri ağırlıklı olarak dolar bazlıdır. Şirketin 30 Haziran 2026 itibarıyla net yabancı para pozisyonu 3,36 milyar TL fazla, parasal net yabancı para pozisyonu ise 1,05 milyar TL fazla seviyesindedir.

Bu yapı TL'nin değer kaybettiği dönemlerde bilanço için doğal koruma sağlama potansiyeli taşıyor. Ancak banka kredilerinin önemli bölümü dolar ve değişken faizlidir. Kredilerde yaklaşık yüzde 6,39 ile yüzde 6,53 aralığındaki oranlar ile SOFR hareketleri finansman maliyetleri açısından izlenmelidir.

Şirketin gemi finansmanı için verdiği teminat, rehin, ipotek ve kefaletlerin toplamının aktiflere oranı haziran sonunda yüzde 33,12 oldu. Bu oran 2025 sonunda yüzde 38,48 seviyesindeydi.

Sermaye 150 Milyon TL, Temettü Dağıtılmadı

GSDDE'nin ödenmiş sermayesi 150 milyon TL, kayıtlı sermaye tavanı ise 3 milyar TL'dir. Şirketin geri aldığı 2.180.150,36 TL nominal değerli paylar sermayenin yüzde 1,4534'üne karşılık geliyor.

2025 yılında konsolide ve yasal kayıtlarda kâr elde edilmesine rağmen geçmiş yıl zararları nedeniyle dağıtılabilir kâr oluşmadı. Bu nedenle 24 Nisan 2026 tarihli Olağan Genel Kurul'da 2025 yılı için temettü dağıtılmamasına karar verildi.

Şirketin kâr dağıtım politikası, yatırım programı ve mevcut finansman yapısı nedeniyle kârların bünyede tutulmasını; mevzuat şartları karşılanırsa iç kaynaklardan bedelsiz sermaye artırımıyla pay olarak dağıtılmasını öngörüyor. Bu nedenle GSDDE mevcut durumda düzenli nakit temettü şirketi görünümünde değildir.

Kuru Yük Piyasasında Navlun ve Yeni Gemi Arzı Belirleyici

GSDDE'nin finansal performansı küresel ticaret hacmi, Baltık Kuru Yük Endeksi, Handysize ve Supramax navlunları, filoya katılan yeni tonaj ile hurdaya ayrılan gemi miktarından doğrudan etkileniyor.

Tersanelerdeki yüksek doluluk ve yeni gemi siparişlerindeki temkinli görünüm, kısa ve orta vadede kuru yük filosuna eklenecek kapasiteyi sınırlayabilir. Yaşlanan tonajın piyasadan çekilmesi de modern ve yakıt verimli gemilerin kira değerlerini destekleyebilir.

Buna karşılık küresel büyümenin yavaşlaması, Çin kaynaklı emtia talebinin zayıflaması ve navlun fiyatlarındaki sert gerilemeler şirketin kira gelirlerini baskılayabilir. Jeopolitik gelişmeler bazı rotalarda maliyet yaratırken zaman zaman ton-mil talebini de artırabilir.

Avrupa Birliği Emisyon Ticaret Sistemi ve IMO'nun karbon azaltım düzenlemeleri yakıt, teknik uyum ve yatırım maliyetlerini artırıyor. 2028 ve 2029'da teslim alınacak modern gemilerin bu dönüşümde eski tonaja göre avantaj sağlaması beklenebilir.

GSDDE İçin SWOT Analizi

GSDDE'nin Bilançosu Güçlendi; Kalıcı Kâr İçin Operasyonel Nakit Bekleniyor

GSDDE'nin 2026 ilk yarı finansal sonuçları iki farklı tabloyu aynı anda ortaya koyuyor. Bir tarafta maliyetlerin gerilemesiyle brüt kârını ve esas faaliyet kârını güçlü artıran bir denizcilik operasyonu, diğer tarafta açıklanan net kârın büyük bölümünü tek seferlik gemi satışından sağlayan bir finansal sonuç bulunuyor.

Hasılatın yalnızca yüzde 0,7 artmasına rağmen brüt kârın yüzde 78,8, esas faaliyet kârının yüzde 96,5 yükselmesi operasyonel marjlardaki iyileşmenin en önemli göstergesi oldu. Buna karşılık gemi kiralama gelirlerinin gerilemesi, büyümenin gelir hacminden değil maliyet kontrolünden geldiğini gösteriyor.

Net kâr tarafında ise Hako satışının etkisi ayrıştırılmadan yapılacak değerlendirme yanıltıcı olabilir. İlk yarı net kârı 209,6 milyon TL olmasına rağmen gemi satışından 329,4 milyon TL gelir elde edildi. Bu gelir hariç tutulduğunda şirketin tekrarlanabilir net kâr üretimi henüz yeterince güçlü görünmüyor.

Bilanço açısından en olumlu gelişme, 970,7 milyon TL'lik satış tahsilatıyla nakit varlıkların yükselmesi ve şirketin yaklaşık 1,07 milyar TL net nakde geçmesi oldu. Güçlü likidite, 2028 ve 2029 teslimli iki yeni geminin kalan yatırım harcamaları için önemli finansal esneklik sağlıyor.

Bununla birlikte GSDDE yatırımını tamamlamış bir şirket değil. 651,4 milyon TL yapılmakta olan gemi yatırımı bulunuyor ve yeni kapasitenin gelir üretmeye başlaması için 2028–2029 teslimlerinin beklenmesi gerekiyor. Kısa vadede finansal sonuçlar iki mevcut geminin kira performansına ve navlun piyasasına bağlı kalacak.

Bu nedenle GSDDE açısından önümüzdeki dönemin temel göstergeleri Hako satış geliri hariç net kâr, gemi kiralama gelirleri, işletme nakit akışı, net nakit pozisyonu, yeni gemilerin ödeme ve teslim takvimi, navlun fiyatları ve finansman maliyetleri olacak.