GOODY 2026 İlk Çeyrekte Kâra Döndü

Ancak Operasyonel Toparlanma Henüz Güçlü Değil

29 Nisan 2026 — Goodyear Lastikleri T.A.Ş. (BIST: GOODY), 2026 yılının ilk çeyreğinde 7,59 milyar TL hasılat, 616,3 milyon TL brüt kâr, 72,4 milyon TL esas faaliyet kârı ve 120,6 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Şirket, 2025 yıl sonunda oluşan 3,27 milyar TL’lik net zararın ardından ilk çeyrekte yeniden kâra geçse de, bilanço detayları bu dönüşün henüz güçlü bir operasyonel toparlanmadan çok parasal kazanç, ertelenmiş vergi geliri ve işletme sermayesi yönetimiyle desteklendiğini gösterdi.

Goodyear’ın 2026 ilk çeyrek bilançosu iki farklı mesaj veriyor. İlk mesaj olumlu: Şirket net kâr yazdı, nakit pozisyonunu artırdı, stoklarını azalttı ve faaliyetlerinden güçlü nakit akışı üretti. İkinci mesaj ise temkin gerektiriyor: Hasılat geriledi, brüt marj sert düştü, esas faaliyet kârı zayıfladı, finansman gideri yüksek kaldı ve döviz açık pozisyonu bilanço üzerinde önemli risk yaratmaya devam etti.

Ara Özet: GOODY 2026 ilk çeyrekte 7,59 milyar TL hasılat ve 120,6 milyon TL net kâr açıkladı. Şirket 2025 sonundaki zarar tablosundan kâra dönse de, brüt kâr 1,75 milyar TL’den 616,3 milyon TL’ye, esas faaliyet kârı ise 739,3 milyon TL’den 72,4 milyon TL’ye geriledi. İşletme faaliyetlerinden 1,29 milyar TL pozitif nakit akışı sağlanması ve net finansal borcun azalması olumlu ayrışırken, 8,28 milyar TL’lik net yabancı para açık pozisyonu ve 0,80 seviyesindeki cari oran yatırımcı açısından izlenmesi gereken ana başlıklar oldu.

Hasılat Reel Bazda Geriledi

Goodyear’ın 2026 ilk çeyrek hasılatı 7,59 milyar TL oldu. 2025’in aynı döneminde şirket 8,61 milyar TL hasılat açıklamıştı. Enflasyon muhasebesiyle düzeltilmiş rakamlar üzerinden bakıldığında satış gelirlerinde yaklaşık yüzde 12’lik düşüş görüldü.

Satış gelirlerindeki gerileme, faaliyet raporunda yer alan hacim verileriyle de uyumlu. Şirketin toplam satış hacmi 1Ç2025’te 1,935 milyon adet iken 1Ç2026’da 1,889 milyon adede geriledi. Bu, toplam hacimde yüzde 2 düşüş anlamına geliyor.

Satış kırılımında en güçlü kanal orijinal ekipman tarafı oldu. Orijinal ekipman satışları 401 bin adetten 483 bin adede yükselerek yüzde 21 arttı. Buna karşılık yenileme kanalı 806 bin adetten 731 bin adede geriledi ve yüzde 9 düşüş gösterdi. İhracat tarafı da 729 bin adetten 675 bin adede gerileyerek yüzde 7 küçüldü.

Bu tablo, Goodyear’ın ilk çeyrekte büyüme kaynağının orijinal ekipman satışları olduğunu, buna karşılık yenileme kanalı ve ihracat tarafındaki zayıflığın toplam ciroyu aşağı çektiğini gösteriyor.

Üretim Sınırlı Geriledi, Ticari Lastik Tarafı Görece Dayandı

Şirket 2026 yılının ilk çeyreğinde 23.585 ton karşılığı 1.326.847 adet dış lastik üretti. Geçen yılın aynı dönemine göre üretim adet bazında yüzde 0,4, ton bazında ise yüzde 1,6 azaldı.

Satış hacmi detayında tüketici lastikleri 1,770 milyon adetten 1,716 milyon adede gerileyerek yüzde 3 düşerken, ticari lastikler 165 bin adetten 173 bin adede yükseldi ve yüzde 5 artış kaydetti.

Bu veri önemli. Çünkü 2025 yıl sonunda Goodyear’ın İzmit fabrikasında ticari lastik tarafında kapasite kullanım oranı düşük kalmış, şirket ticari lastik pazarındaki daralma nedeniyle envanter ayarlamasına gitmişti. 1Ç2026’da ticari lastik satış hacminde yüzde 5 artış görülmesi, bu segmentte sınırlı da olsa toparlanma sinyali olarak okunabilir. Ancak toplam hacimdeki düşüş nedeniyle bu toparlanma henüz şirket genelinde güçlü bir ciro artışına dönüşmedi.

Brüt Kârda Sert Düşüş: Bilanço Kalitesinin En Zayıf Noktası

Goodyear’ın 2026 ilk çeyrek bilançosunda en dikkat çekici zayıflama brüt kâr tarafında yaşandı. Şirketin brüt kârı 2025 ilk çeyrekte 1,75 milyar TL iken 2026 ilk çeyrekte 616,3 milyon TL’ye geriledi.

Brüt marj hesabı bu bozulmayı daha net gösteriyor. 2025 ilk çeyrekte yaklaşık yüzde 20,3 olan brüt kâr marjı, 2026 ilk çeyrekte yaklaşık yüzde 8,1’e düştü. Hasılat yüzde 12 gerilerken satışların maliyetinin aynı hızda düşmemesi, hatta maliyet tarafında direnç görülmesi brüt kârlılığı ciddi biçimde baskıladı.

Bu durum, şirketin fiyatlama gücü, ürün karması, hammadde maliyetleri, ithalat kaynaklı kur etkisi ve kapasite kullanım verimliliği açısından daha dikkatli izlenmesi gerektiğini gösteriyor. Goodyear net kâr açıklasa da, brüt kâr marjındaki bu düşüş operasyonel kalite açısından negatif bir sinyal niteliğinde.

Esas Faaliyet Kârı İnce Bir Çizgide Kaldı

Şirketin esas faaliyet kârı 2026 ilk çeyrekte 72,4 milyon TL oldu. 2025’in aynı döneminde bu rakam 739,3 milyon TL seviyesindeydi. Bu, esas faaliyet kârında yaklaşık yüzde 90’lık düşüş anlamına geliyor.

Genel yönetim giderleri 84,1 milyon TL’den 94,4 milyon TL’ye yükselirken, pazarlama giderleri 386,2 milyon TL’den 384,9 milyon TL’ye sınırlı geriledi. Esas faaliyetlerden diğer gelirler 576,7 milyon TL’den 353,1 milyon TL’ye düşerken, esas faaliyetlerden diğer giderler 1,12 milyar TL’den 417,7 milyon TL’ye geriledi.

Gider tarafındaki düşüşe rağmen brüt kârda yaşanan sert kayıp, esas faaliyet kârını çok düşük seviyeye indirdi. Bu nedenle 1Ç2026 bilançosunda net kâr görülse de, çekirdek operasyonun kâr üretme kapasitesi henüz güçlü görünmüyor.

Net Kâr Var, Ancak Parasal Kazanç ve Vergi Etkisi Belirleyici

Goodyear 2026 ilk çeyrekte 120,6 milyon TL net dönem kârı açıkladı. 2025 ilk çeyrekte net kâr 174,8 milyon TL idi. Şirket yıllık bazda kârını koruyamamış olsa da, 2025 yıl sonundaki 3,27 milyar TL’lik net zarardan sonra yeniden kâra geçmesi ilk bakışta olumlu.

Ancak net kârın kalitesine bakıldığında daha temkinli bir tablo ortaya çıkıyor. Şirketin finansman gelirleri 216,2 milyon TL olurken finansman giderleri 951,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece net finansman etkisi yaklaşık 735,5 milyon TL negatif oldu.

Bu ağır finansman baskısına karşılık şirket 724,9 milyon TL parasal kazanç yazdı. 2025 ilk çeyrekte parasal kazanç 278,3 milyon TL idi. Parasal kazanç kalemi finansman giderinin büyük bölümünü dengeledi. Vergi öncesi kârın yalnızca 62 milyon TL’de kalması ve 58,6 milyon TL ertelenmiş vergi geliriyle net kârın 120,6 milyon TL’ye çıkması, kârın operasyonel değil muhasebesel desteklerle ayakta kaldığını gösteriyor.

Bu nedenle GOODY 1Ç2026 net kârı pozitif olmakla birlikte, güçlü ve sürdürülebilir operasyonel kârlılık olarak okunmamalı. Şirketin kâr kalitesinin güçlenmesi için brüt marj ve esas faaliyet kârı tarafında belirgin toparlanma görülmesi gerekiyor.

Nakit Akışı Bilançosunun En Güçlü Tarafı Oldu

Goodyear’ın 2026 ilk çeyrek bilançosunda en olumlu başlıklardan biri nakit akışı oldu. Şirket 1Ç2026’da işletme faaliyetlerinden 1,29 milyar TL pozitif nakit akışı yarattı. 2025’in aynı döneminde işletme faaliyetlerinden 86,5 milyon TL negatif nakit akışı oluşmuştu.

Bu dönüşüm önemli. Çünkü 2025 sonunda zayıflayan likidite görünümü sonrası şirketin ilk çeyrekte nakit üretmesi bilanço direncini artırdı. İşletme sermayesi tarafında özellikle stoklardaki azalış nakit akışına güçlü katkı verdi. Stoklarda 452 milyon TL civarında azalış yaşanırken, ticari borçlar ve ilişkili taraf borçlarındaki hareketler de nakit akışını destekledi.

Dönem sonunda nakit ve nakit benzerleri 996,4 milyon TL’den 1,42 milyar TL’ye yükseldi. Bu artış, kısa vadeli yükümlülüklerin yüksek seyrettiği bir dönemde şirket açısından önemli bir likidite tamponu oluşturdu.

Stoklar Azaldı, Nakit Döngüsü Rahatladı

31 Aralık 2025’te 4,35 milyar TL olan stoklar, 31 Mart 2026 itibarıyla 3,89 milyar TL’ye geriledi. Yaklaşık 454 milyon TL’lik stok azalışı, şirketin stoktan nakde geçiş tarafında sınırlı da olsa iyileşme sağladığını gösteriyor.

Stok kırılımında mamuller 1,93 milyar TL’den 1,75 milyar TL’ye, ticari mallar 466,8 milyon TL’den 405,5 milyon TL’ye, hammaddeler ise 647,4 milyon TL’den 578,8 milyon TL’ye geriledi. Bu yapı, stok yönetiminin ilk çeyrekte daha sıkı hale geldiğini gösteriyor.

Ancak stok azalmasının tek başına olumlu kabul edilebilmesi için satış ve tahsilat döngüsüyle desteklenmesi gerekir. Goodyear’da ticari alacaklar 5,02 milyar TL’den 5,10 milyar TL’ye sınırlı yükseldi. Bu artış yönetilebilir görünse de, şirketin kısa vadeli bilanço yapısı nedeniyle alacak tahsil hızı izlenmeye devam edilmeli.

12/2025’e Göre Bilanço: Varlıklar Sabit, Özkaynak Sınırlı Güçlendi

Goodyear’ın toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 17,79 milyar TL iken 31 Mart 2026’da 17,77 milyar TL seviyesinde kaldı. Yani bilanço büyüklüğü neredeyse değişmedi.

Dönen varlıklar 11,73 milyar TL’den 11,61 milyar TL’ye sınırlı gerilerken, duran varlıklar 6,06 milyar TL’den 6,16 milyar TL’ye yükseldi. Maddi duran varlıklar 4,82 milyar TL’den 4,79 milyar TL’ye sınırlı geriledi; buna karşılık uzun vadeli peşin ödenmiş giderler ve diğer duran varlıklardaki artış dikkat çekti.

Özkaynaklar 2,20 milyar TL’den 2,32 milyar TL’ye yükseldi. Bu artışın temel nedeni ilk çeyrekte açıklanan 120,6 milyon TL net kâr oldu. Ancak geçmiş yıllar zararları 3,28 milyar TL seviyesine taşındı. Bu nedenle özkaynak tarafında görünüm hâlâ güçlü değil.

Likidite Oranları Hâlâ Zayıf

Şirketin cari oranı 31 Aralık 2025’te 0,81 iken 31 Mart 2026’da 0,80’e geriledi. Asit-test oranı ise 0,51’den 0,53’e yükseldi. Bu tablo, stok hariç likiditede hafif iyileşme olduğunu; ancak genel kısa vadeli ödeme kapasitesinin hâlâ zayıf kaldığını gösteriyor.

Daha kritik nokta, şirketin kısa vadeli yükümlülüklerinin dönen varlıklarını 2,85 milyar TL aşması. Finansal tabloların işletmenin sürekliliği bölümünde şirketin bu açığa rağmen 1,29 milyar TL faaliyet nakit akışı yarattığı ve dönem sonunda 1,42 milyar TL nakit tuttuğu belirtiliyor.

Bu ifade yatırımcı açısından önemli. Goodyear faaliyetlerini sürdürüyor ve nakit yaratıyor; ancak kısa vadeli bilanço yapısı hâlâ sıkışık. Bu nedenle cari oran 1’in üzerine çıkmadan likidite riskinin tamamen ortadan kalktığını söylemek zor.

Borçlulukta Kısmi İyileşme Var

Finansal borçlar tarafında ilk çeyrekte kısmi iyileşme görüldü. Kredi borçları 1,89 milyar TL’den 1,77 milyar TL’ye geriledi. Kiralama borçlarıyla birlikte toplam finansal borç 2,03 milyar TL’den 1,92 milyar TL’ye düştü.

Nakit ve nakit benzerleri 996,4 milyon TL’den 1,42 milyar TL’ye yükseldiği için net finansal borç 1,04 milyar TL’den 493,1 milyon TL’ye geriledi. Bu, bilançonun olumlu taraflarından biri.

Ancak şirketin sermaye riski tablosunda daha geniş tanımlı net borç hâlâ çok yüksek. Toplam borçlar 15,45 milyar TL, nakit 1,42 milyar TL, net borç ise 14,03 milyar TL olarak hesaplanıyor. Borç/sermaye oranı 31 Aralık 2025’te yüzde 662,22 iken 31 Mart 2026’da yüzde 603,40’a geriledi.

Orandaki düşüş olumlu; fakat yüzde 603 seviyesi hâlâ çok yüksek kaldıraç anlamına geliyor. Bu nedenle borçluluk riski azalmış olsa da tamamen çözülmüş değil.

İlişkili Taraf Borçları Kritik Başlık Olmayı Sürdürüyor

Goodyear’ın bilançosunda ilişkili taraf işlemleri önemli yer tutuyor. 31 Mart 2026 itibarıyla ilişkili taraflara ticari borçlar 6,20 milyar TL seviyesinde. İlişkili taraflara diğer borçlar ise 1,97 milyar TL oldu.

İlişkili taraflara ticari borçların büyük kısmı Goodyear Dunlop Tires Operations S.A. kaynaklı. İlişkili taraflara diğer borçlar ise Goodyear S.A.’ya olan grup içi finansman borçlarından oluşuyor. Bu borçların faiz oranı aralığı yüzde 38,56–44,17 olarak belirtilirken, vadeler 29 Haziran 2026 ve 13 Temmuz 2026 tarihlerini gösteriyor.

Bu yapı iki yönlü okunmalı. Bir tarafta ana ortak desteği ve grup içi finansmana erişim şirket açısından önemli bir güvenlik alanı yaratıyor. Diğer tarafta ise kısa vadeli refinansman ihtiyacı ve yüksek faiz yükü kârlılık üzerinde baskı kuruyor.

Kur Riski: En Kritik Risk Başlığı

Goodyear’ın 2026 ilk çeyrek bilançosunda en önemli risklerden biri yabancı para açık pozisyonu oldu. Şirketin net yabancı para pozisyonu 31 Mart 2026 itibarıyla eksi 8,28 milyar TL seviyesinde. 31 Aralık 2025’te bu rakam eksi 8,19 milyar TL idi.

Bu açık pozisyonun büyük bölümü Avro kaynaklı. Şirketin duyarlılık analizine göre Avro’nun TL karşısında yüzde 10 değer kazanması halinde kâr/zarar üzerinde yaklaşık 735,2 milyon TL negatif etki oluşabilir. ABD Doları’nın TL karşısında yüzde 10 değer kazanması halinde ise yaklaşık 92,9 milyon TL negatif etki hesaplanıyor.

Toplamda dövizde yüzde 10’luk yukarı hareketin potansiyel negatif etkisi yaklaşık 828 milyon TL seviyesine ulaşabiliyor. Bu tutar, şirketin 1Ç2026 net kârı olan 120,6 milyon TL’nin oldukça üzerinde. Bu nedenle GOODY için kur riski, yalnızca yardımcı bir finansal dipnot değil; doğrudan net kârı ve özkaynakları etkileyebilecek ana risk başlığıdır.

Bedelsiz Sermaye Artırımı: Nakit Girişi Değil, Muhasebesel Düzenleme

Şirket, 270 milyon TL olan çıkarılmış sermayesini tamamı iç kaynaklardan karşılanmak üzere 1,25 milyar TL artırarak 1,52 milyar TL’ye çıkarma kararı aldı. Artış oranı yüzde 462,96 olarak açıklandı.

Bu sermaye artırımı sermaye düzeltme farklarından karşılanacak. Dolayısıyla şirkete yeni nakit girişi sağlamıyor. Bu işlem, nominal sermayeyi artıran ve özkaynak kalemleri içinde sınıflama etkisi yaratan bir bedelsiz sermaye artırımıdır.

Yatırımcı açısından bedelsiz sermaye artırımı hisse adedini artırır, pay başına nominal değeri ve fiyat ayarlamasını etkiler; ancak şirketin borç ödeme kapasitesini doğrudan güçlendirmez. Bu nedenle bu gelişme bilanço açısından pozitif algı yaratsa da, operasyonel nakit üretimi ve borçluluk sorunlarından ayrı değerlendirilmelidir.

Toplu İş Sözleşmesi Süreci İzlenmeli

Şirketin faaliyet raporunda, LASTİK-İŞ ve KİPLAS arasında 10 Şubat 2026’da başlayan toplu iş sözleşmesi görüşmelerinde yasal süre içinde anlaşma sağlanamadığı, resmi arabulucu sürecine geçileceği belirtildi.

Bu gelişme 2026 maliyet yapısı açısından izlenmeli. Ücret artışları, sosyal haklar ve olası üretim sürekliliği riskleri, Goodyear gibi üretim ağırlıklı sanayi şirketlerinde brüt marj ve faaliyet kârı üzerinde etkili olabilir.

Yatırım Harcamaları Sınırlı Kaldı

Goodyear 2026 ilk çeyrekte yenileme, modernizasyon ve kapasite artırımına yönelik 185,4 milyon TL yatırım harcaması yaptı. Şirketin 31 Mart 2026 itibarıyla devam eden iki bölgesel yatırım teşvik belgesi bulunuyor.

Maddi duran varlık alımları nakit akış tablosunda 185,4 milyon TL çıkış yarattı. Bu tutar, şirketin yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışının ana kalemi oldu. Yatırım harcamasının büyüklüğü, şirketin mevcut bilanço yapısı dikkate alındığında kontrol edilebilir seviyede görünüyor.

Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler

GOODY için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge brüt marj olacak. Brüt marj yüzde 8 seviyesinde kalırsa net kârın sürdürülebilir şekilde güçlenmesi zorlaşır. Şirketin fiyatlama gücü, ürün karması ve maliyet kontrolü bu başlıkta belirleyici olacak.

İkinci gösterge esas faaliyet kârı olacak. 72,4 milyon TL’lik esas faaliyet kârı, 7,59 milyar TL ciroya göre çok düşük kaldı. Çekirdek operasyonun yeniden güçlü kâr üretmesi gerekiyor.

Üçüncü gösterge nakit akışı olacak. İlk çeyrekte 1,29 milyar TL pozitif işletme nakit akışı güçlü bir veri. Ancak bunun stok çözülmesi ve borç vadeleriyle mi, yoksa kalıcı operasyonel kârlılıkla mı devam edeceği ikinci ve üçüncü çeyreklerde anlaşılacak.

Dördüncü gösterge kur riski olacak. 8,28 milyar TL’lik net yabancı para açık pozisyonu, şirketin net kârını ve özkaynaklarını kur hareketlerine karşı hassas hale getiriyor.

Beşinci gösterge cari oran ve kısa vadeli yükümlülükler olacak. Cari oran 0,80 seviyesinde kaldığı sürece bilanço sıkışıklığı devam ediyor demektir.

Değerlendirme

Goodyear’ın 2026 ilk çeyrek bilançosu, 2025 sonundaki ağır zarar tablosunun ardından şirketin yeniden kâra geçtiğini gösteriyor. Bu açıdan ilk çeyrek bilançosu bir nefes alma bilançosu olarak okunabilir. Nakit pozisyonunun güçlenmesi, stokların azalması, işletme faaliyetlerinden pozitif nakit akışı yaratılması ve net finansal borcun düşmesi olumlu başlıklar.

Ancak aynı bilanço, operasyonel toparlanmanın henüz güçlü olmadığını da açık şekilde gösteriyor. Hasılat reel bazda yüzde 12 gerilemiş, brüt marj yüzde 8 seviyesine düşmüş, esas faaliyet kârı geçen yılın çok altında kalmış ve net kâr büyük ölçüde parasal kazanç ile ertelenmiş vergi geliri tarafından desteklenmiştir.

Bu nedenle GOODY 1Ç2026 bilançosu güçlü toparlanma bilançosu değil; zarar sonrası denge arayışı bilançosudur. Şirket 2026’nın kalanında brüt marjı toparlayabilir, kur riskini yönetebilir ve nakit akışındaki iyileşmeyi sürdürebilirse görünüm güçlenebilir. Aksi halde net kârın kalıcılığı sorgulanmaya devam edecektir.

Yatırımcı açısından ana mesaj nettir: Goodyear 2026 ilk çeyrekte kâra dönmüştür; fakat bu dönüşün kalıcı bir operasyonel toparlanmaya dönüşmesi için brüt kâr, esas faaliyet kârı, kur riski ve likidite göstergelerinde ek iyileşme görülmesi gerekmektedir.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.