Gediz Ambalaj 2026 İlk Çeyrekte Satışlarını Artırdı
Marjlar Zayıfladı, İşletme Nakit Akışı Negatife Döndü
11 Mayıs 2026 — Gediz Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BIST: GEDZA), 2026 yılının ilk çeyreğinde 312,2 milyon TL hasılat, 74,6 milyon TL brüt kâr, 50,4 milyon TL esas faaliyet kârı ve ana ortaklık payı olarak 3,4 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 277,7 milyon TL hasılat, 91,3 milyon TL brüt kâr, 67,3 milyon TL esas faaliyet kârı ve ana ortaklık payı olarak 2,6 milyon TL net dönem kârı açıklamıştı.
GEDZA bilançosunda satış gelirleri yıllık bazda artarken, brüt kâr ve esas faaliyet kârı geriledi. Finansman giderlerindeki sert düşüş ve parasal kayıptaki azalma vergi öncesi kârı destekledi. Buna karşılık konsolide dönem sonucu, kontrol gücü olmayan payların etkisiyle 1,3 milyon TL zarar olarak gerçekleşti.
Ara Özet: GEDZA 2026 ilk çeyrekte hasılatını 277,7 milyon TL’den 312,2 milyon TL’ye taşıdı. Ancak brüt kâr 91,3 milyon TL’den 74,6 milyon TL’ye, esas faaliyet kârı 67,3 milyon TL’den 50,4 milyon TL’ye geriledi. Brüt kâr marjı %32,9’dan %23,9’a düştü. Finansman giderleri 20,0 milyon TL’den 4,6 milyon TL’ye inerken, parasal kayıp 24,5 milyon TL’den 6,7 milyon TL’ye geriledi. 12/2025 bilançosuna göre toplam varlıklar 1,75 milyar TL’den 1,78 milyar TL’ye yükseldi; finansal borçlar ise 33,5 milyon TL’den 19,5 milyon TL’ye düştü. En zayıf başlık, işletme nakit akışının 25,5 milyon TL pozitif seviyeden 65,0 milyon TL negatife dönmesi oldu.
Hasılat 312,2 Milyon TL’ye Yükseldi
Gediz Ambalaj’ın 2026 ilk çeyrek hasılatı 312,2 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde şirket 277,7 milyon TL hasılat açıklamıştı. Böylece satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık %12,4 arttı.
Faaliyet raporunda da konsolide satışların önceki döneme göre %12 seviyesinde yükseldiği belirtildi. Bu artış, beyaz eşya yan sanayinde üretim, iç satış ve ihracat tarafındaki daralmaya rağmen gerçekleşti.
Sektör Zayıflarken Satışlar Artış Gösterdi
Faaliyet raporunda yer alan TÜRKBESD verilerine göre 2026 ilk çeyrekte beyaz eşya sektöründe üretim %21, iç satışlar %10, ihracat ise %23 geriledi.
Bu zayıf sektör tablosuna rağmen GEDZA konsolide cirosunu artırmayı başardı. Şirket, ekonomik koşullara rağmen siparişlerin termin sürelerine bağlı kalarak ihracatlarını gerçekleştirdiğini belirtti.
İhracat Oranı %30 Seviyesine Çıktı
GEDZA’nın konsolide satış hasılatı içinde ihracat oranı 2026 ilk çeyrekte %30 seviyesinde gerçekleşti. 2025 yılının aynı döneminde ihracat oranı %28 seviyesindeydi.
Şirket, ağırlıklı olarak Avrupa ülkelerine yapılan ihracatların geçen yılın aynı dönemine göre nispi artış gösterdiğini açıkladı. Bu durum, iç pazardaki daralmaya karşı ihracat tarafının dengeleyici rolünü öne çıkarıyor.
Brüt Kâr 74,6 Milyon TL’ye Geriledi
GEDZA’nın brüt kârı 2026 ilk çeyrekte 74,6 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde brüt kâr 91,3 milyon TL seviyesindeydi. Böylece brüt kâr yıllık bazda yaklaşık %18,3 geriledi.
Brüt kâr marjı ise %32,9’dan %23,9’a düştü. Satış gelirleri artmasına rağmen satışların maliyetinin daha hızlı yükselmesi, brüt kârlılığı aşağı çekti.
Satış Maliyeti Hasılattan Daha Hızlı Arttı
Satışların maliyeti 2025 ilk çeyrekte 186,4 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 237,6 milyon TL’ye yükseldi. Bu artış yaklaşık %27,5 seviyesinde gerçekleşti.
Hasılat artışı %12,4 düzeyinde kalırken maliyetlerdeki daha yüksek artış, GEDZA’nın brüt marjında yaklaşık 9 puanlık düşüşe neden oldu. Bu nedenle 2026 ilk çeyrek bilançosunun en önemli zayıf noktalarından biri maliyet baskısı oldu.
Esas Faaliyet Kârı 50,4 Milyon TL’ye Düştü
Gediz Ambalaj’ın esas faaliyet kârı 2026 ilk çeyrekte 50,4 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde esas faaliyet kârı 67,3 milyon TL seviyesindeydi. Böylece esas faaliyet kârı yıllık bazda yaklaşık %25,1 geriledi.
Genel yönetim giderleri 36,5 milyon TL’den 21,0 milyon TL’ye gerileyerek faaliyet kârını destekledi. Pazarlama, satış ve dağıtım giderleri ise 10,6 milyon TL seviyesinde yatay kaldı. Buna rağmen brüt kârdaki düşüş faaliyet kârını aşağı çekti.
Finansman Giderleri Sert Düştü
GEDZA’nın finansman giderleri 2025 ilk çeyrekte 20,0 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 4,6 milyon TL’ye geriledi. Bu düşüş yaklaşık %77 seviyesinde gerçekleşti.
Finansman giderlerindeki sert düşüş, şirketin vergi öncesi kârını destekleyen en önemli kalemlerden biri oldu. Finansal borçların düşük seviyeye inmesi de bu tabloyu güçlendirdi.
Parasal Kayıp Azaldı
2026 ilk çeyrekte parasal kayıp 6,7 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde parasal kayıp 24,5 milyon TL seviyesindeydi.
Parasal kaybın azalması, finansman giderlerindeki düşüşle birlikte vergi öncesi kârın yıllık bazda artmasını sağladı. Ancak vergi gideri ve kontrol gücü olmayan payların etkisi net sonucu sınırladı.
Vergi Öncesi Kâr 48,3 Milyon TL’ye Yükseldi
GEDZA’nın sürdürülen faaliyetler vergi öncesi kârı 2026 ilk çeyrekte 48,3 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 30,4 milyon TL seviyesindeydi.
Vergi öncesi kâr yıllık bazda yaklaşık %58,7 arttı. Bu artış, operasyonel kârdaki gerilemeye rağmen finansman giderlerinin azalması ve parasal kaybın düşmesinden kaynaklandı.
Ana Ortaklık Net Kârı 3,4 Milyon TL Oldu
Şirketin ana ortaklık paylarına düşen net dönem kârı 2026 ilk çeyrekte 3,4 milyon TL olarak gerçekleşti. 2025 yılının aynı döneminde ana ortaklık net kârı 2,6 milyon TL seviyesindeydi.
Buna göre ana ortaklık net kârı yıllık bazda yaklaşık %29,8 arttı. Ancak konsolide dönem sonucu, kontrol gücü olmayan paylara düşen zarar etkisiyle 1,3 milyon TL zarar olarak kaydedildi.
Vergi Gideri Net Sonucu Baskıladı
GEDZA’nın 2026 ilk çeyrek vergi gideri toplam 49,6 milyon TL oldu. Bu tutarın 12,2 milyon TL’si dönem vergi gideri, 37,3 milyon TL’si ise ertelenmiş vergi giderinden oluştu.
Vergi öncesi kârın 48,3 milyon TL olmasına rağmen yüksek vergi gideri, konsolide net sonucun zarar tarafında kalmasına neden oldu.
12/2025’e Göre Toplam Varlıklar Arttı
GEDZA’nın toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 1,75 milyar TL iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 1,78 milyar TL’ye yükseldi. Üç aylık dönemde aktif büyüklük yaklaşık %1,5 arttı.
Dönen varlıklar 910,4 milyon TL’den 952,6 milyon TL’ye yükselirken, duran varlıklar 838,7 milyon TL’den 822,4 milyon TL’ye sınırlı geriledi. Aktiflerdeki artış ağırlıklı olarak dönen varlıklar tarafında gerçekleşti.
Nakit Azaldı, Finansal Yatırımlar Arttı
Şirketin nakit ve nakit benzerleri 31 Aralık 2025’te 184,5 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 123,7 milyon TL’ye geriledi. Nakit pozisyondaki düşüş yaklaşık %33 oldu.
Buna karşılık kısa vadeli finansal yatırımlar 123,7 milyon TL’den 158,6 milyon TL’ye yükseldi. Nakit ve finansal yatırımlar birlikte değerlendirildiğinde şirketin likit finansal varlıkları 282,3 milyon TL seviyesinde bulunuyor.
Ticari Alacaklar Arttı
GEDZA’nın ticari alacakları 31 Aralık 2025’te 324,7 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 368,1 milyon TL’ye yükseldi. Artış yaklaşık %13,4 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin ticari alacaklarının ortalama tahsil süresi yaklaşık 75 gün olarak açıklandı. Satışlardaki artışla birlikte alacakların yükselmesi normal görülse de nakit akışındaki bozulma nedeniyle tahsilat performansı izlenmesi gereken başlıklardan biri oldu.
Stoklar 282,6 Milyon TL’ye Yükseldi
Stoklar 31 Aralık 2025’te 247,4 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 282,6 milyon TL’ye çıktı. Böylece stoklarda üç aylık dönemde yaklaşık %14,3 artış yaşandı.
Stokların büyük bölümü ilk madde ve malzemeden oluşuyor. İlk madde malzeme tutarı 217,2 milyon TL’den 248,4 milyon TL’ye yükseldi. Bu artış, şirketin üretim ve hammadde tedarik zincirinde stok taşıdığını gösteriyor.
İşletme Nakit Akışı Negatife Döndü
GEDZA’nın işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2025 ilk çeyrekte 25,5 milyon TL pozitif iken, 2026 ilk çeyrekte 65,0 milyon TL negatif oldu.
Bu bozulmanın ana nedeni işletme sermayesinde gerçekleşen 128,6 milyon TL’lik negatif değişimdir. Ticari alacaklardaki artış, stoklardaki yükseliş ve finansal yatırımlardaki artış, faaliyetlerden nakit çıkışını artırdı.
Yatırım Faaliyetlerinden Sınırlı Nakit Çıkışı
Şirketin yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı 2026 ilk çeyrekte 1,3 milyon TL negatif oldu. 2025 yılının aynı döneminde yatırım faaliyetlerinden 20,6 milyon TL nakit çıkışı vardı.
2026 ilk çeyrekte maddi duran varlık alımlarından 8,5 milyon TL nakit çıkışı olurken, maddi duran varlık satışından 2,2 milyon TL ve alınan faizlerden 5,4 milyon TL nakit girişi sağlandı.
Finansal Borçlar 19,5 Milyon TL’ye Geriledi
GEDZA’nın toplam finansal borçları 31 Aralık 2025’te 33,5 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 19,5 milyon TL’ye düştü. Böylece finansal borçlarda yaklaşık %41,9 oranında azalma gerçekleşti.
Finansal borçların tamamına yakını kısa vadeli yapıdadır. Banka kredilerinin 16,3 milyon TL’lik kısmı avro cinsindendir. Bu düşük borç seviyesi, şirketin finansal riskini sınırlayan en önemli unsurlardan biridir.
Net Finansal Pozisyon Güçlü
GEDZA’nın 31 Mart 2026 itibarıyla nakit ve finansal yatırımlar toplamı yaklaşık 282,3 milyon TL seviyesindedir. Buna karşılık toplam finansal borç 19,5 milyon TL’dir.
Bu tabloya göre şirket yaklaşık 262,8 milyon TL net finansal pozitif pozisyonda bulunmaktadır. Düşük finansal borç ve yüksek likit varlık yapısı, bilanço dayanıklılığını desteklemektedir.
Özkaynaklar Güçlü Kaldı
Gediz Ambalaj’ın özkaynakları 31 Aralık 2025’te 1,327 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 1,326 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Özkaynaklar üç aylık dönemde yatay kaldı.
Toplam varlıkların 1,775 milyar TL olduğu dikkate alındığında, özkaynakların aktiflere oranı yaklaşık %74,7 seviyesindedir. Bu oran, şirketin düşük kaldıraçlı ve güçlü özkaynak yapısına sahip olduğunu gösteriyor.
Cari Oran 3,90 Seviyesinde
Faaliyet raporuna göre GEDZA’nın cari oranı 2026 ilk çeyrek sonunda 3,90 seviyesinde gerçekleşti. 2025 ilk çeyrekte bu oran 3,08 seviyesindeydi.
Likidite oranı ise 0,95’ten 1,23’e yükseldi. Bu tablo, şirketin kısa vadeli yükümlülüklerini karşılama kapasitesinin güçlü olduğunu gösteriyor. Ancak nakit akışındaki bozulma nedeniyle likidite kalitesinin ayrıca izlenmesi gerekiyor.
GES Yatırımı Enerji Maliyetlerini Destekliyor
Faaliyet raporunda, ana şirketin 2026 ilk çeyrekte elektrik enerjisi tüketiminin %29’unun GES yatırımından karşılandığı belirtildi. Bu oranın yaz döneminde %50-60 aralığına ulaşması bekleniyor.
Bağlı ortaklık Gediz Plastik tarafında ise 2026 ilk çeyrekte GES’ten 440.200 kWh elektrik enerjisi elde edildi. Bu üretimin 1,3 milyon TL tutarında olduğu ve toplam enerjinin %36’sının çatı GES’ten karşılandığı açıklandı.
Üretim ve Satış Miktarları
Ana şirket Gediz Ambalaj, 2026 ilk çeyrekte 590.570 kg polipropilen levha üretimi ve 604.465 kg satış gerçekleştirdi. 2025 yılının aynı döneminde 637 ton üretim ve 556 ton satış yapılmıştı.
Bağlı ortaklık Gediz Plastik ise 2026 ilk çeyrekte 747.363 kg üretim ve 725.523 kg satış gerçekleştirdi. Grup toplamında satış hacmi, faaliyet raporuna göre güçlü ihracat desteğiyle korunmaya çalışıldı.
Riskler: Marj Baskısı ve Nakit Akışı
GEDZA bilançosunda ilk risk brüt kâr marjındaki düşüştür. Brüt marjın %32,9’dan %23,9’a gerilemesi, maliyet baskısının şirket kârlılığını belirgin şekilde etkilediğini gösteriyor.
İkinci risk faaliyet kârındaki düşüştür. Hasılat artmasına rağmen esas faaliyet kârının 67,3 milyon TL’den 50,4 milyon TL’ye gerilemesi, operasyonel kaldıraçta zayıflama olduğunu gösteriyor.
Üçüncü risk işletme nakit akışıdır. Şirket 2026 ilk çeyrekte faaliyetlerinden 65,0 milyon TL nakit çıkışı yaşamıştır. Bu nedenle sonraki çeyreklerde alacak, stok ve işletme sermayesi yönetimi yakından izlenmelidir.
Olumlu Yönler: Düşük Borç, Güçlü Özkaynak ve Likidite
GEDZA’nın en güçlü tarafı düşük finansal borç yapısıdır. Toplam finansal borç 19,5 milyon TL seviyesine gerilemiştir.
Şirketin özkaynak/aktif oranı yaklaşık %75 seviyesindedir. Cari oran 3,90, finansman oranı ise 2,96 seviyesindedir. Bu göstergeler, şirketin bilanço dayanıklılığının yüksek olduğunu göstermektedir.
Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler
GEDZA için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge brüt kâr marjıdır. Satışlar artmasına rağmen marjların zayıflaması, kâr kalitesi açısından en önemli soru işaretidir.
İkinci gösterge işletme nakit akışıdır. 2026 ilk çeyrekte negatife dönen faaliyet nakit akışının yeniden pozitife dönmesi bilanço kalitesi açısından kritik olacaktır.
Üçüncü gösterge stok ve ticari alacaklardır. Bu iki kalemdeki artış işletme sermayesine para bağlandığını gösterdiği için tahsilat ve stok devir performansı izlenmelidir.
Dördüncü gösterge GES katkısıdır. Enerji maliyetlerinin arttığı ortamda GES yatırımlarının tüketim içindeki payının yükselmesi, orta vadede marjları destekleyebilir.
Değerlendirme
GEDZA’nın 2026 ilk çeyrek bilançosu finansal yapı açısından güçlü, operasyonel marj açısından zayıflayan bir tablo ortaya koydu. Şirket satışlarını artırmayı başardı; ancak brüt kâr ve esas faaliyet kârı yıllık bazda geriledi.
Hasılatın 277,7 milyon TL’den 312,2 milyon TL’ye yükselmesi olumlu görünürken, brüt kârın 91,3 milyon TL’den 74,6 milyon TL’ye düşmesi maliyet baskısının belirginleştiğini gösteriyor. Esas faaliyet kârının 50,4 milyon TL’ye gerilemesi de operasyonel zayıflığı teyit ediyor.
Buna karşılık şirketin bilançosu düşük borçluluk ve güçlü özkaynak yapısıyla sağlam kalmaya devam ediyor. Finansal borçların 33,5 milyon TL’den 19,5 milyon TL’ye düşmesi, nakit ve finansal yatırımlar toplamının 282,3 milyon TL seviyesinde bulunması ve net finansal pozisyonun pozitif olması önemli destek unsurlarıdır.
En kritik bozulma nakit akışında yaşandı. İşletme faaliyetlerinden 65,0 milyon TL nakit çıkışı olması, stok ve alacak artışının şirketin nakit döngüsünü baskıladığını gösteriyor. Bu nedenle GEDZA için sonraki çeyreklerde asıl takip edilmesi gereken başlık, satış büyümesinden çok marjların toparlanması ve işletme nakit akışının yeniden pozitife dönmesidir.
Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: GEDZA düşük borçluluğu, güçlü özkaynak yapısı, yüksek cari oranı ve GES destekli enerji avantajıyla finansal dayanıklılığını koruyor. Ancak 2026 ilk çeyrekte brüt marj düşüşü, faaliyet kârındaki gerileme ve negatif işletme nakit akışı nedeniyle bilanço operasyonel açıdan temkinli okunmalıdır.
Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.