DEVA 2026 İlk Çeyrekte Satışlarını Artırdı; Net Sonuç Zarara Döndü
Nakit Pozisyonu Güçlendi, Marj Baskısı Kârlılığı Zayıflattı
8 Mayıs 2026 — DEVA Holding A.Ş. (BIST: DEVA), 2026 yılının ilk çeyreğinde 5,91 milyar TL hasılat, 2,08 milyar TL brüt kâr, 347,9 milyon TL esas faaliyet kârı ve 90,9 milyon TL net dönem zararı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 5,48 milyar TL hasılat, 2,04 milyar TL brüt kâr, 448,6 milyon TL esas faaliyet kârı ve 24,1 milyon TL net kâr açıklamıştı.
DEVA bilançosu, satış gelirlerinde büyüme olmasına rağmen operasyonel marjlarda zayıflama ve yüksek ertelenmiş vergi gideri nedeniyle net kâr tarafında bozulmaya işaret etti. Hasılat yıllık bazda yaklaşık %7,9 artarken, brüt kâr yalnızca %2,0 yükseldi. Esas faaliyet kârı ise %22,5 geriledi.
Ara Özet: DEVA 2026 ilk çeyrekte 5,91 milyar TL hasılat, 2,08 milyar TL brüt kâr ve 347,9 milyon TL esas faaliyet kârı açıkladı. Net sonuç 24,1 milyon TL kârdan 90,9 milyon TL zarara döndü. 12/2025 bilançosuna göre nakit 2,62 milyar TL’den 3,77 milyar TL’ye yükselirken, finansal yatırımlar 1,59 milyar TL’den 893,5 milyon TL’ye geriledi. Finansal borçlar sınırlı artışla 6,67 milyar TL’ye çıktı; özkaynaklar ise 28,96 milyar TL’den 28,84 milyar TL’ye indi.
Hasılat 5,91 Milyar TL’ye Yükseldi
DEVA Holding’in 2026 ilk çeyrek hasılatı 5,91 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde şirket 5,48 milyar TL hasılat açıklamıştı. Böylece satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık %7,9 arttı.
Satışların maliyeti aynı dönemde 3,44 milyar TL’den 3,83 milyar TL’ye yükseldi. Maliyet artışı hasılat artışının üzerinde gerçekleştiği için brüt kâr marjında daralma oluştu.
Şirketin brüt kârı 2025 ilk çeyrekte 2,04 milyar TL iken, 2026 ilk çeyrekte 2,08 milyar TL’ye çıktı. Ancak brüt kârdaki artış oranı yalnızca yaklaşık %2,0 oldu. Bu tablo, satış büyümesine rağmen maliyet baskısının kârlılığı sınırladığını gösteriyor.
Brüt Kâr Marjı %37,2’den %35,1’e Geriledi
DEVA’nın brüt kâr marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %37,2 seviyesindeydi. 2026 ilk çeyrekte bu oran %35,1 seviyesine geriledi. Yaklaşık 2,1 puanlık marj daralması, gelir tablosundaki en önemli operasyonel zayıflama alanlarından biri oldu.
İlaç sektöründe fiyatlama, referans kur, iskonto oranları ve maliyet dinamikleri şirketlerin brüt kâr marjı üzerinde belirleyici olmaya devam ediyor. DEVA’nın satışları artmasına rağmen brüt kârın sınırlı büyümesi, maliyet tarafındaki baskının sürdüğünü ortaya koydu.
Bu nedenle 2026’nın kalanında şirketin brüt marj eğilimi, fiyat güncellemeleri, ürün karması ve ihracat katkısı ile birlikte izlenmesi gereken ana göstergelerden biri olacak.
Esas Faaliyet Kârı 347,9 Milyon TL’ye Geriledi
DEVA’nın esas faaliyet kârı 2026 ilk çeyrekte 347,9 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 448,6 milyon TL seviyesindeydi. Böylece esas faaliyet kârında yıllık bazda yaklaşık %22,5 düşüş yaşandı.
Pazarlama giderleri 792,2 milyon TL’den 842,6 milyon TL’ye, genel yönetim giderleri 642,1 milyon TL’den 654,7 milyon TL’ye yükseldi. Araştırma ve geliştirme giderleri ise 344,4 milyon TL’den 338,1 milyon TL’ye sınırlı geriledi.
Faaliyet giderlerinin toplamı 2026 ilk çeyrekte 1,84 milyar TL seviyesine çıktı. Brüt kâr artışı sınırlı kalırken faaliyet giderlerinin yüksek seyretmesi, esas faaliyet kârı üzerinde baskı oluşturdu.
Faaliyet Marjı %8,2’den %5,9’a Düştü
DEVA’nın faaliyet kâr marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %8,2 iken, 2026 ilk çeyrekte %5,9 seviyesine geriledi. Bu düşüş, şirketin operasyonel kaldıraç tarafında zayıfladığını gösteriyor.
Hasılat artışının faaliyet kârına aynı güçte yansımaması, maliyet artışı ve faaliyet giderleriyle açıklanabilir. Şirketin faaliyet kârlılığındaki bu gerileme, net kâr tarafındaki bozulmanın da temel operasyonel nedeni olarak öne çıktı.
DEVA için 2026’nın kalanında yalnızca satış büyümesi değil, bu büyümenin hangi marjla gerçekleştiği daha kritik hale geldi.
Yatırım Gelirleri Sert Geriledi
DEVA’nın yatırım faaliyetlerinden gelirleri 2025 ilk çeyrekte 332,8 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 90,0 milyon TL’ye geriledi. Bu kalemdeki düşüş net kârlılığı olumsuz etkileyen önemli başlıklardan biri oldu.
Yatırım faaliyetlerinden giderler ise 4,1 milyon TL’den 1,0 milyon TL’ye indi. Ancak giderlerdeki düşüş, yatırım gelirlerindeki sert gerilemeyi telafi etmek için yeterli olmadı.
Finansman gideri öncesi faaliyet kârı 777,4 milyon TL’den 436,9 milyon TL’ye geriledi. Bu da operasyonel kâr düşüşünün yatırım gelirlerindeki azalma ile daha belirgin hale geldiğini gösteriyor.
Finansman Giderleri Azaldı, Ancak Yüksek Kaldı
DEVA’nın finansman giderleri 2026 ilk çeyrekte 521,5 milyon TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 817,8 milyon TL seviyesindeydi. Böylece finansman giderlerinde yıllık bazda yaklaşık %36,2 düşüş gerçekleşti.
Finansman giderlerindeki gerileme olumlu bir gelişme olarak öne çıktı. Ancak şirketin esas faaliyet kârı 347,9 milyon TL seviyesinde kaldığı için finansman giderleri operasyonel kârın üzerinde seyretmeye devam etti.
Bu tablo, faiz ve borçlanma maliyetlerinin DEVA’nın net kârlılığı üzerinde hâlâ belirleyici olduğunu gösteriyor. Finansman giderlerinin azalması zararı sınırlayan bir unsur olsa da, net sonucun pozitife dönmesi için operasyonel kârlılıkta daha güçlü toparlanma gerekiyor.
Parasal Kazanç Net Zararı Sınırladı
DEVA, 2026 ilk çeyrekte 631,7 milyon TL parasal kazanç yazdı. 2025 yılının aynı döneminde parasal kazanç 272,7 milyon TL idi. Bu kalemde yıllık bazda güçlü artış yaşandı.
Parasal kazanç, şirketin vergi öncesi kârını destekledi. DEVA’nın vergi öncesi kârı 2026 ilk çeyrekte 547,0 milyon TL oldu. Geçen yıl aynı dönemde bu kalem 232,3 milyon TL seviyesindeydi.
Ancak vergi öncesi kârdaki artış net kâra taşınamadı. Bunun temel nedeni, 2026 ilk çeyrekte yazılan yüksek ertelenmiş vergi gideri oldu.
Ertelenmiş Vergi Gideri Net Sonucu Zarara Çevirdi
DEVA’nın 2026 ilk çeyrek vergi gideri 637,9 milyon TL oldu. Bu tutarın 633,1 milyon TL’si ertelenmiş vergi giderinden oluştu. Cari dönem vergi gideri ise 4,8 milyon TL seviyesinde kaldı.
2025 ilk çeyrekte toplam vergi gideri 208,2 milyon TL seviyesindeydi. 2026 ilk çeyrekte vergi giderinin yaklaşık üç katına çıkması, net kârın zarara dönmesinde belirleyici oldu.
Şirket 547,0 milyon TL vergi öncesi kâr açıklamasına rağmen, 637,9 milyon TL vergi gideri nedeniyle 90,9 milyon TL net zarar yazdı. Bu nedenle DEVA’nın 2026 ilk çeyrek net zararı, faaliyetlerden tamamen kopuk değil; ancak asıl kırılma ertelenmiş vergi tarafında gerçekleşti.
Net Sonuç 24,1 Milyon TL Kârdan 90,9 Milyon TL Zarara Döndü
DEVA Holding 2025 ilk çeyrekte 24,1 milyon TL net kâr açıklamıştı. 2026 ilk çeyrekte ise şirket 90,9 milyon TL net zarar yazdı. Böylece yıllık bazda net sonuç 115,0 milyon TL kötüleşti.
Net kâr marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %0,4 seviyesindeyken, 2026 ilk çeyrekte -%1,5 seviyesine geriledi. Şirketin net zarar açıklaması, satış büyümesine rağmen kârlılık kalitesindeki zayıflamayı ortaya koydu.
Bu tablo, DEVA için 2026’nın kalanında operasyonel marjların ve ertelenmiş vergi etkisinin yakından izlenmesi gerektiğini gösteriyor.
Beşeri İlaç Segmenti Satışları Artırdı, Kâr Baskılandı
DEVA’nın ana faaliyet alanı olan beşeri ilaç segmentinde satış gelirleri 2026 ilk çeyrekte 5,44 milyar TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu segmentin satışları 5,00 milyar TL seviyesindeydi. Böylece beşeri ilaç tarafında yıllık bazda yaklaşık %8,7 büyüme gerçekleşti.
Buna karşılık beşeri ilaç segmentinin bölüm sonucu 118,1 milyon TL’den 103,9 milyon TL’ye geriledi. Satış artışına rağmen segment kârındaki düşüş, maliyet ve faaliyet gideri baskısının ana iş kolunda da etkili olduğunu gösterdi.
Beşeri ilaç segmenti, DEVA’nın toplam satışlarının yaklaşık %92’sini oluşturdu. Bu nedenle şirketin genel performansı büyük ölçüde bu segmentteki marj gelişimine bağlı kalmaya devam ediyor.
Veteriner ve Tarım İlaçları Segmenti Kârlılığını Korudu
Veteriner ve tarım ilaçları segmentinde satış gelirleri 2026 ilk çeyrekte 413,5 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu rakam 396,2 milyon TL seviyesindeydi.
Segmentin bölüm sonucu 119,6 milyon TL’den 119,7 milyon TL’ye sınırlı yükseldi. Bu tablo, veteriner ve tarım ilaçları iş kolunun satış artışı sınırlı olsa da kârlılık tarafında daha dengeli kaldığını gösteriyor.
Bu segmentin toplam hasılat içindeki payı ana faaliyet alanına göre düşük kalmaya devam etse de, marj katkısı açısından bilanço içinde destekleyici bir rol oynadı.
Diğer Segmentte Gerileme Yaşandı
Diğer segmentin satışları 2026 ilk çeyrekte 59,8 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 81,6 milyon TL seviyesindeydi. Böylece diğer segmentte yıllık bazda yaklaşık %26,7 düşüş gerçekleşti.
Segmentin bölüm sonucu 21,1 milyon TL’den 18,2 milyon TL’ye geriledi. DEVA’nın toplam bilançosunda sınırlı paya sahip olan bu segment, genel sonuç üzerinde belirleyici olmadı.
Ancak toplam operasyonel görünümde tüm segmentlerin birlikte değerlendirildiğinde, ana zayıflığın beşeri ilaç segmentindeki marj daralmasından kaynaklandığı görülüyor.
Türkiye İlaç Pazarı TL Bazında %38,4 Büyüdü
Faaliyet raporunda yer alan IQVIA verilerine göre Türkiye ilaç pazarı 2026 yılının ilk üç ayında kutu bazında %5,48, TL bazında ise %38,41 büyüdü. Toplam pazar 690,36 milyon kutu ve 135,19 milyar TL büyüklüğe ulaştı.
DEVA’nın IQVIA satışları aynı dönemde kutu bazında %1,48 artarak 32,33 milyon kutuya çıktı. TL bazında satışlar ise %29,10 artarak 3,41 milyar TL oldu.
Bu veriler, DEVA’nın TL bazında büyümesinin pazar büyümesinin altında kaldığını gösteriyor. Şirket kutu bazında %4,7 pazar payı ile üçüncü sırada, TL bazında %2,5 pazar payı ile sekizinci sırada yer aldı.
İhracat 802,6 Milyon TL Oldu
DEVA Holding 2026 ilk çeyrekte 18,4 milyon USD karşılığı 802,6 milyon TL ihracat gerçekleştirdi. İhracat, şirketin gelir çeşitliliği açısından önemli bir başlık olmaya devam etti.
Faaliyet raporuna göre şirket, Amerika, İsviçre ve Almanya gibi ülkelerin de yer aldığı 86 ülkede 1.863 ürün ruhsatına sahip. Ayrıca 60’tan fazla ülkeye ilaç ve ilaç ham maddesi ihracatı gerçekleştiriyor.
İhracat tarafındaki büyüme potansiyeli, iç pazardaki fiyatlama ve regülasyon baskılarına karşı DEVA’nın uzun vadeli stratejik destek alanlarından biri olarak öne çıkıyor.
DMO ve Hastane Satışları IQVIA Dışında Ek Katkı Sağladı
DEVA, 2026 ilk çeyrekte Devlet Malzeme Ofisi’ne 228,8 milyon TL değerinde 12,2 milyon kutu ilaç satışı gerçekleştirdi. Hastanelere yapılan satış ise 209,1 milyon TL değerinde 5,4 milyon kutu oldu.
Bu satışların IQVIA verileri içinde yer almadığı açıklandı. Dolayısıyla şirketin operasyonel satış görünümü değerlendirilirken yalnızca serbest piyasa verileri değil, kamu ve hastane kanalı satışları da dikkate alınmalıdır.
DMO, hastane ve ihracat kanalı birlikte değerlendirildiğinde, DEVA’nın satış kanallarının çeşitlendiği; ancak bu çeşitliliğin 2026 ilk çeyrekte marjları korumaya tam olarak yetmediği görülüyor.
12/2025’e Göre Toplam Varlıklar Sınırlı Azaldı
DEVA Holding’in toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 41,40 milyar TL iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 41,25 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde aktif büyüklükte yaklaşık %0,4 düşüş gerçekleşti.
Dönen varlıklar 18,30 milyar TL’den 18,17 milyar TL’ye, duran varlıklar ise 23,11 milyar TL’den 23,09 milyar TL’ye sınırlı geriledi. Aktif toplamındaki değişim sınırlı kalsa da, varlık kompozisyonunda nakit ve finansal yatırımlar tarafında önemli hareketler oluştu.
Toplam varlıkların 41 milyar TL üzerinde korunması, bilanço ölçeğinin yatay seyrettiğini gösteriyor. Ancak kârlılık ve nakit kalitesi açısından alt kalemlerin daha dikkatli incelenmesi gerekiyor.
Nakit 3,77 Milyar TL’ye Yükseldi
DEVA’nın nakit ve nakit benzerleri 31 Aralık 2025’te 2,62 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 3,77 milyar TL’ye yükseldi. Üç aylık dönemde nakit kalemindeki artış yaklaşık %43,9 oldu.
Bankalardaki nakit 2,62 milyar TL’den 3,77 milyar TL’ye çıktı. Vadesiz mevduatlar 815,1 milyon TL’den 1,26 milyar TL’ye, üç aydan kısa vadeli mevduatlar ise 1,80 milyar TL’den 2,51 milyar TL’ye yükseldi.
Nakit artışı bilanço açısından olumlu bir sinyal verdi. Ancak finansal yatırımların aynı dönemde gerilemesi nedeniyle toplam likit varlık artışı yalnızca nakit kaleminden okunmamalıdır.
Finansal Yatırımlar 1,59 Milyar TL’den 893,5 Milyon TL’ye Geriledi
DEVA’nın kısa ve uzun vadeli finansal yatırımları 31 Aralık 2025’te toplam 1,59 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 893,5 milyon TL’ye geriledi. Bu kalemde yaklaşık %43,8 düşüş yaşandı.
Kısa vadeli finansal yatırımlar 1,33 milyar TL’den 658,4 milyon TL’ye, uzun vadeli finansal yatırımlar ise 258,6 milyon TL’den 235,0 milyon TL’ye indi.
Bu nedenle nakit ve finansal yatırımlar birlikte değerlendirildiğinde, toplam likit pozisyon 4,21 milyar TL’den 4,67 milyar TL’ye yükseldi. Artış olumlu olmakla birlikte, nakitteki güçlü yükselişin bir kısmı finansal yatırım çözülmesiyle desteklenmiş görünüyor.
Ticari Alacaklar Geriledi
DEVA’nın ticari alacakları 31 Aralık 2025’te 7,80 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 7,20 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde ticari alacaklarda yaklaşık %7,7 düşüş gerçekleşti.
İlişkili taraflardan ticari alacaklar 340,5 milyon TL’den 150,6 milyon TL’ye inerken, ilişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar 7,45 milyar TL’den 7,05 milyar TL’ye geriledi.
Ticari alacaklardaki düşüş, işletme sermayesi yönetimi açısından olumlu okunabilir. Satışlar artarken alacakların gerilemesi, tahsilat tarafında bilanço kalitesini destekleyen bir görünüm yarattı.
Stoklar Sınırlı Yükseldi
DEVA’nın stokları 31 Aralık 2025’te 5,97 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 6,05 milyar TL’ye yükseldi. Artış oranı yaklaşık %1,4 oldu.
Stoklardaki sınırlı yükseliş, satış büyümesiyle birlikte değerlendirildiğinde kontrol edilebilir seviyede görünüyor. Ancak şirketin stok değer düşüklüğü ve imha karşılıkları da dikkate alınmalıdır.
31 Mart 2026 itibarıyla imha ve değer düşüklüğü ile ilgili stok karşılıklarının toplamı 403,3 milyon TL seviyesindedir. Bu tutar 31 Aralık 2025’te 363,7 milyon TL idi.
Finansal Borçlar 6,67 Milyar TL’ye Çıktı
DEVA’nın toplam finansal borçları 31 Aralık 2025’te 6,58 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 6,67 milyar TL’ye yükseldi. Finansal borçlarda üç aylık artış yaklaşık %1,4 oldu.
Kısa vadeli finansal borçlar 5,84 milyar TL’den 4,52 milyar TL’ye gerilerken, uzun vadeli finansal borçlar 747,6 milyon TL’den 2,15 milyar TL’ye yükseldi. Bu tablo, borç vadelerinde kısa vadeden uzun vadeye doğru bir yeniden dengelenmeye işaret ediyor.
Toplam borç artışı sınırlı olsa da, borçlanma araçları tarafında yeni ihraçlar dikkat çekiyor. Şirket 2026 ilk çeyrekte 400 milyon TL ve 525 milyon TL nominal tutarlı iki yeni tahvil ihracı tamamladı.
Net Borç Yaklaşık 2,0 Milyar TL’ye Geriledi
DEVA’nın finansal borçları ile nakit ve finansal yatırımları birlikte değerlendirildiğinde, yaklaşık net borç 31 Aralık 2025’te 2,37 milyar TL seviyesindeydi. 31 Mart 2026 itibarıyla bu tutar yaklaşık 2,01 milyar TL’ye geriledi.
Bu düşüş, nakit pozisyonundaki artışın borçluluk göstergelerini desteklediğini gösteriyor. Finansal borçlar sınırlı artsa da likit varlıkların artması net borç tarafında rahatlama yarattı.
Net borçtaki gerileme bilanço açısından olumlu bir başlık olsa da, finansman giderlerinin faaliyet kârının üzerinde kalması nedeniyle borçluluk maliyeti hâlâ yakından izlenmelidir.
Özkaynaklar 28,84 Milyar TL’ye İndi
DEVA’nın özkaynakları 31 Aralık 2025’te 28,96 milyar TL iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 28,84 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık düşüş yaklaşık %0,4 oldu.
Özkaynaklardaki sınırlı gerilemenin ana nedeni 2026 ilk çeyrekte yazılan 90,9 milyon TL net dönem zararı ve diğer kapsamlı giderler oldu. Toplam kapsamlı gider 117,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Özkaynakların toplam varlıklar içindeki payı yüksek seviyesini korudu. 31 Mart 2026 itibarıyla özkaynak/aktif oranı yaklaşık %69,9 seviyesindedir. Bu oran, DEVA’nın bilanço kaldıraç riskinin birçok sanayi şirketine göre sınırlı kaldığını gösteriyor.
Cari Oran 2,00’ye Yükseldi
DEVA’nın dönen varlıkları 31 Mart 2026 itibarıyla 18,17 milyar TL, kısa vadeli yükümlülükleri ise 9,11 milyar TL oldu. Buna göre cari oran yaklaşık 2,00 seviyesinde gerçekleşti.
31 Aralık 2025’te cari oran 1,65 seviyesindeydi. Üç aylık dönemde cari orandaki iyileşme, kısa vadeli yükümlülüklerin azalması ve nakit pozisyonunun güçlenmesiyle desteklendi.
Likidite oranı da 1,11’den 1,33’e yükseldi. Hassas oran ise 0,38’den 0,51’e çıktı. Bu tablo, DEVA’nın kısa vadeli ödeme gücünde 12/2025 bilançosuna göre iyileşme olduğunu gösteriyor.
Kısa Vadeli Yükümlülükler Azaldı
DEVA’nın kısa vadeli yükümlülükleri 31 Aralık 2025’te 11,08 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 9,11 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde kısa vadeli yükümlülüklerde yaklaşık 1,98 milyar TL düşüş yaşandı.
Kısa vadeli banka kredileri 4,77 milyar TL’den 3,29 milyar TL’ye geriledi. Ticari borçlar ise 2,98 milyar TL’den 2,27 milyar TL’ye indi.
Kısa vadeli yükümlülüklerdeki bu düşüş, bilanço likiditesini destekleyen en önemli unsurlardan biri oldu. Ancak uzun vadeli yükümlülükler aynı dönemde 1,36 milyar TL’den 3,30 milyar TL’ye yükseldi.
Uzun Vadeli Yükümlülükler Arttı
DEVA’nın uzun vadeli yükümlülükleri 31 Aralık 2025’te 1,36 milyar TL iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 3,30 milyar TL’ye yükseldi. Bu artışın ana nedeni uzun vadeli borçlanmalardaki yükseliş oldu.
Uzun vadeli borçlanmalar 747,6 milyon TL’den 2,15 milyar TL’ye çıktı. Uzun vadeli banka kredileri 27,4 milyon TL’den 541,5 milyon TL’ye, uzun vadeli ihraç edilmiş borçlanma araçları ise 549,0 milyon TL’den 1,42 milyar TL’ye yükseldi.
Bu yapı, kısa vadeli borç baskısının azaltılması açısından olumlu görülebilir. Ancak yüksek faiz ortamında uzun vadeli borçlanmanın maliyeti gelir tablosu üzerinde izlenmeye devam edecektir.
İşletme Nakit Akışı Pozitif Kaldı, Ancak Geriledi
DEVA’nın işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2026 ilk çeyrekte 1,47 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde bu kalem 4,71 milyar TL seviyesindeydi. Böylece işletme nakit akışında yıllık bazda ciddi düşüş yaşandı.
Faaliyetlerden elde edilen nakit akışları 2026 ilk çeyrekte 2,12 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin ödemeler ve diğer karşılık ödemeleri, işletme nakit akışını aşağı çekti.
İşletme nakit akışının pozitif kalması olumlu. Fakat geçen yıla göre düşüş, DEVA’nın nakit üretim gücünün 2026 ilk çeyrekte zayıfladığını gösteriyor.
İşletme Sermayesi Nakit Akışını Baskıladı
2026 ilk çeyrekte işletme sermayesinde gerçekleşen değişimler 635,8 milyon TL negatif etki yarattı. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 683,3 milyon TL pozitif katkı sağlamıştı.
Ticari alacaklardaki hareketler sınırlı destek verirken, ticari borçlardaki azalış 437,4 milyon TL negatif etki yarattı. Stoklardaki artış da 54,8 milyon TL nakit çıkışı yarattı.
Bu tablo, net zarar kadar önemli bir nakit kalitesi sinyali veriyor. DEVA kârlılıkta zayıflarken işletme sermayesi de 2026 ilk çeyrekte nakit akışını aşağı çekti.
Yatırım Nakit Çıkışı Sert Azaldı
DEVA’nın yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışı 2026 ilk çeyrekte 60,4 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 2,22 milyar TL negatifti.
Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından 796,6 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti. Buna karşılık borçlanma araçlarından 807,8 milyon TL nakit girişi yatırım nakit çıkışını sınırladı.
Yatırım nakit akışındaki bu iyileşme, dönem sonu nakit artışını destekleyen en önemli faktörlerden biri oldu.
Toplam Yatırım 840,1 Milyon TL Oldu
Faaliyet raporuna göre DEVA Holding ve grup şirketleri 2026 ilk çeyrekte toplam 840,1 milyon TL yatırım yaptı. Bunun 152,6 milyon TL’si yönetim binası, fabrika, makine, tesisat ve demirbaş yatırımlarından oluştu.
Ar-Ge, ruhsatlandırma ve lisanslarla ilgili yatırımlar ise 687,4 milyon TL oldu. Bu kalem, DEVA’nın uzun vadeli ürün portföyü ve global büyüme stratejisi açısından kritik önem taşıyor.
Şirketin Ar-Ge ve ruhsatlandırma harcamaları, kısa vadede nakit çıkışı yaratsa da uzun vadede yeni ürün, ruhsat ve ihracat potansiyeli açısından stratejik değer taşıyor.
Finansman Nakit Akışı Pozitife Döndü
DEVA’nın finansman faaliyetlerinden nakit akışı 2026 ilk çeyrekte 245,7 milyon TL pozitif oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 1,15 milyar TL negatifti.
2026 ilk çeyrekte borçlanmadan 6,38 milyar TL nakit girişi sağlandı. Buna karşılık borç ödemeleri 5,72 milyar TL, kira sözleşmelerinden kaynaklanan borç ödemeleri 45,3 milyon TL ve ödenen faiz 368,2 milyon TL oldu.
Yeni borçlanmaların borç servisini karşılaması finansman nakit akışını pozitif tuttu. Ancak faiz giderlerinin yüksek kalması, gelir tablosu açısından izlenmesi gereken risk başlığı olmaya devam ediyor.
Dönem Sonu Nakit 3,77 Milyar TL Oldu
Nakit akış tablosuna göre DEVA’nın dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 2026 ilk çeyrekte 3,77 milyar TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu tutar 2,39 milyar TL seviyesindeydi.
2026 ilk çeyrekte nakit ve nakit benzerlerinde net artış 1,63 milyar TL olarak gerçekleşti. 2025 ilk çeyrekte net artış 1,13 milyar TL idi.
Nakit pozisyonundaki artış, net zarar açıklayan şirket için bilanço tarafında dengeleyici bir unsur oldu. Bu nedenle DEVA’nın 2026 ilk çeyrek bilançosu, gelir tablosunda zayıf; nakit ve likidite tarafında daha güçlü bir görünüm sundu.
Ürün Portföyü ve Pazar Konumu
DEVA Holding’in faaliyet raporuna göre şirketin ürün portföyünde tıbbi cihazlar dahil 15 terapötik alanda 675’ten fazla ürün bulunuyor. Şirket 86 ülkede 1.863 ürün ruhsatına sahip.
DEVA’nın 2026 ilk çeyrekte Türkiye ilaç pazarının kutu bazında ilk 100 ürünü içinde Amoklavin, Devit D3, Dikloron ve Novaqua ürünleri yer aldı. TL bazında ise Amoklavin ve Devit D3 ilk 100 ürün içine girdi.
Şirket cirosunun %50,7’sini 12 ürün oluşturdu. Bu ürünler Amoklavin, Devit D3, Rivelime, Pomalem, Dikloron, Novaqua, Depores Free, Candexil Plus, Dodex, Cefaks, Tribeksol ve Azitro olarak sıralandı.
Riskler: Marj, Vergi ve Finansman Maliyeti
DEVA bilançosunda ilk risk marj tarafındadır. Hasılat artmasına rağmen brüt kâr marjı ve faaliyet kâr marjı geriledi. Bu durum satış büyümesinin kârlılığa yeterince güçlü yansımadığını gösteriyor.
İkinci risk ertelenmiş vergi etkisidir. 2026 ilk çeyrekte 633,1 milyon TL ertelenmiş vergi gideri, vergi öncesi kârı net zarara çevirdi. Bu kalemin sonraki çeyreklerdeki yönü net kâr görünümü açısından kritik olacaktır.
Üçüncü risk finansman maliyetidir. Finansman giderleri yıllık bazda düşse de hâlâ esas faaliyet kârının üzerinde. Bu nedenle yüksek faiz ortamı DEVA’nın kârlılığı üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor.
Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler
DEVA için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge brüt kâr marjıdır. Satış büyümesinin değer yaratabilmesi için brüt kâr marjındaki daralmanın durması gerekir.
İkinci gösterge esas faaliyet kârıdır. Faaliyet kârının yeniden büyüme eğilimine girmesi, şirketin operasyonel kârlılık kalitesini güçlendirecektir.
Üçüncü gösterge ertelenmiş vergi etkisidir. Vergi giderindeki oynaklık, net kâr tarafında dönemsel sert değişimlere neden olabilmektedir.
Dördüncü gösterge nakit ve net borçtur. 2026 ilk çeyrekte nakit artışı ve net borç düşüşü olumlu olsa da, bu iyileşmenin sürdürülebilir olup olmadığı izlenmelidir.
Değerlendirme
DEVA Holding’in 2026 ilk çeyrek bilançosu iki farklı tabloyu aynı anda gösteriyor. Gelir tablosunda satışlar artıyor; ancak marjlar zayıflıyor ve net sonuç zarara dönüyor. Bilanço tarafında ise nakit artıyor, cari oran yükseliyor ve net borç geriliyor.
Hasılatın %7,9 artması olumlu olsa da, Türkiye ilaç pazarının TL bazında %38,4 büyüdüğü bir dönemde bu artış görece zayıf kaldı. Brüt kâr marjının %37,2’den %35,1’e, faaliyet marjının %8,2’den %5,9’a gerilemesi kârlılık kalitesindeki bozulmayı gösteriyor.
Net zararın temel nedeni yüksek ertelenmiş vergi gideri oldu. Vergi öncesi kâr 547,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesine rağmen, 637,9 milyon TL vergi gideri nedeniyle şirket 90,9 milyon TL net zarar açıkladı.
12/2025 bilançosuna göre nakit pozisyonunun güçlenmesi, cari oranın 2,00’ye çıkması ve net borcun yaklaşık 2,0 milyar TL’ye gerilemesi bilanço kalitesi açısından olumlu. Ancak işletme nakit akışının geçen yıla göre sert düşmesi ve finansman giderlerinin operasyonel kârın üzerinde kalması dikkatle izlenmelidir.
Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: DEVA’da bilanço sağlam, likidite güçlü ve net borç kontrol altında; ancak 2026 ilk çeyrekte kârlılık kalitesi zayıflamış, marjlar daralmış ve net sonuç ertelenmiş vergi etkisiyle zarara dönmüştür.
Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.