AYGAZ 2026 İlk Çeyrekte Net Kârını 135 Milyon TL’ye Çıkardı

Hasılat Geriledi, Brüt Kâr Marjı %11,6’ya Yükseldi

6 Mayıs 2026 — Aygaz A.Ş. (BIST: AYGAZ), 2026 yılının ilk çeyreğinde 21,89 milyar TL hasılat, 2,53 milyar TL brüt kâr ve 135,0 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 25,34 milyar TL hasılat, 2,39 milyar TL brüt kâr ve 15,5 milyon TL net kâr elde etmişti.

Aygaz’ın 2026 ilk çeyrek bilançosu, ciro tarafında daralmaya rağmen brüt kâr marjında iyileşmeye işaret etti. Buna karşılık nakit pozisyonundaki sert düşüş, işletme faaliyetlerinden nakit çıkışı ve temettü sonrası zayıflayan net nakit pozisyonu bilanço tarafında izlenmesi gereken ana başlıklar oldu.

Ara Özet: AYGAZ 2026 ilk çeyrekte hasılatını 25,34 milyar TL’den 21,89 milyar TL’ye düşürdü. Brüt kâr 2,39 milyar TL’den 2,53 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı %9,4’ten %11,6’ya çıktı. Esas faaliyet kârı 365,0 milyon TL’den 402,0 milyon TL’ye yükseldi. Net dönem kârı 15,5 milyon TL’den 135,0 milyon TL’ye çıktı. 12/2025 bilançosuna göre toplam varlıklar 90,49 milyar TL’den 82,49 milyar TL’ye, nakit ve nakit benzerleri 9,41 milyar TL’den 4,10 milyar TL’ye, özkaynaklar ise 76,56 milyar TL’den 71,38 milyar TL’ye geriledi.

Hasılat 21,89 Milyar TL’ye Geriledi

Aygaz’ın 2026 ilk çeyrek hasılatı 21,89 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde hasılat 25,34 milyar TL seviyesindeydi. Böylece satış gelirlerinde yıllık bazda yaklaşık %13,6 düşüş yaşandı.

Hasılattaki düşüşe rağmen brüt kârın artması, satış karması ve marj yapısı açısından olumlu bir tablo oluşturdu. Şirketin 2026 ilk çeyrekte toplam LPG satışları 584 bin ton seviyesine ulaştı.

Yurt dışı LPG satışları 272 bin ton olurken, bu satışlardan 157 milyon ABD doları ciro elde edildi. 2025’in aynı döneminde yurtdışı LPG satışları 239 bin ton ve 155 milyon ABD doları ciro seviyesindeydi.

Brüt Kâr 2,53 Milyar TL’ye Yükseldi

Aygaz’ın brüt kârı 2025 ilk çeyrekte 2,39 milyar TL iken, 2026 ilk çeyrekte 2,53 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr yıllık bazda yaklaşık %6 arttı.

Brüt kâr marjı %9,4’ten %11,6’ya çıktı. Hasılat gerilerken brüt kâr marjının yükselmesi, şirketin satış kârlılığında daha güçlü bir yapı yakaladığını gösterdi.

Bu iyileşme, 2026 ilk çeyrek bilançosunun en olumlu operasyonel başlıklarından biri oldu.

Esas Faaliyet Kârı 402 Milyon TL Oldu

Aygaz’ın esas faaliyet kârı 2025 ilk çeyrekte 365,0 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 402,0 milyon TL’ye yükseldi. Artış oranı yaklaşık %10 oldu.

Genel yönetim giderleri 929,2 milyon TL’den 941,5 milyon TL’ye sınırlı artarken, pazarlama giderleri 1,14 milyar TL’den 1,22 milyar TL’ye yükseldi.

Faaliyet kâr marjı %1,4’ten %1,8’e çıktı. Ancak marj hâlâ düşük seviyede olduğu için ana faaliyet kârlılığının güçlenmesi 2026’nın devamında izlenmesi gereken başlık olmaya devam ediyor.

Net Kâr 135 Milyon TL’ye Yükseldi

AYGAZ 2026 ilk çeyrekte 135,0 milyon TL net dönem kârı açıkladı. 2025 ilk çeyrekte net kâr 15,5 milyon TL seviyesindeydi.

Net kâr artışı güçlü görünse de, net kâr marjı yalnızca %0,6 seviyesinde kaldı. Bu oran, şirketin yüksek ciroya karşı oldukça sınırlı net kâr ürettiğini gösteriyor.

Vergi öncesi kâr 118,6 milyon TL’den 368,0 milyon TL’ye yükseldi. Pay başına kazanç ise 0,0706 TL’den 0,6141 TL’ye çıktı.

İştirak Katkısı Net Kârı Destekledi

Aygaz’ın net kârındaki artışta özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların katkısı belirleyici oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem 104,8 milyon TL zarar yazarken, 2026 ilk çeyrekte 198,7 milyon TL kâr katkısı sağladı.

EYAŞ 338,6 milyon TL, United Aygaz 116,1 milyon TL katkı verdi. Buna karşılık Kolay Gelsin 262,6 milyon TL zarar etkisi yarattı.

Bu tablo, konsolide net kârın ana LPG ve doğal gaz faaliyetlerinden çok iştirak katkılarıyla desteklendiğini gösteriyor.

Ana LPG ve Doğal Gaz Faaliyeti Kârı Zayıfladı

LPG ve doğal gaz faaliyetlerinden dönem kârı 2025 ilk çeyrekte 139,7 milyon TL iken, 2026 ilk çeyrekte 59,0 milyon TL’ye geriledi.

Ana faaliyet tarafında hasılat düşüşü ve gider yapısı kârı sınırladı. Buna karşılık konsolide net kâr, EYAŞ ve United Aygaz katkısıyla pozitif ayrıştı.

Bu nedenle Aygaz bilançosunda sadece net kâr artışına bakmak yeterli değil; ana faaliyet kârı, iştirak katkısı ve nakit üretimi birlikte değerlendirilmelidir.

LPG Satışları 584 Bin Tona Ulaştı

Aygaz Grubu’nun toplam LPG satışları 2026 yılı Mart sonu itibarıyla 584 bin ton oldu. Yurt içi perakende LPG satışları toplamda 242 bin ton olarak gerçekleşti.

Yurt içi perakende satışların 53 bin tonu tüplügaz, 179 bin tonu ise otogaz satışlarından oluştu.

Şirketin tüplügaz pazar payı geçen yıla göre 1,4 puan artarak %43,1’e, otogaz pazar payı ise 2,0 puan artarak %24,4’e yükseldi.

Türkiye LPG Pazarı İlk İki Ayda Daraldı

EPDK verilerine göre Türkiye toplam LPG satışları 2026 Ocak-Şubat döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %4,7 azaldı ve 563.363 ton oldu.

2025 Ocak-Şubat döneminde toplam LPG satışları 591.414 ton seviyesindeydi.

Sektör genelindeki hacim daralmasına rağmen Aygaz’ın pazar payı kazanması, şirketin rekabetçi konumunu koruduğunu gösteriyor.

12/2025’e Göre Toplam Varlıklar Geriledi

Aygaz’ın toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 90,49 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 82,49 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde aktif büyüklük yaklaşık 8,0 milyar TL azaldı.

Dönen varlıklar 18,99 milyar TL’den 14,25 milyar TL’ye düştü. Duran varlıklar ise 71,51 milyar TL’den 68,24 milyar TL’ye geriledi.

Aktif küçülmesinde nakit, finansal yatırımlar ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardaki düşüş etkili oldu.

Nakit 9,41 Milyar TL’den 4,10 Milyar TL’ye Düştü

Aygaz bilançosunda en dikkat çeken kalem nakit ve nakit benzerlerindeki düşüş oldu. Nakit pozisyonu 31 Aralık 2025’te 9,41 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 4,10 milyar TL’ye geriledi.

Üç aylık dönemde nakit ve nakit benzerlerinde yaklaşık 5,30 milyar TL net azalış oluştu.

Bu düşüşte negatif işletme nakit akışı, yatırım harcamaları ve 2,76 milyar TL temettü ödemesi belirleyici oldu.

Stoklar 2,45 Milyar TL’ye Geriledi

Aygaz’ın stokları 31 Aralık 2025’te 3,28 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 2,45 milyar TL’ye düştü. Stoklardaki azalış yaklaşık 837 milyon TL oldu.

Stoklar içinde yer alan LPG miktarı 31 Aralık 2025’te 129.599 ton iken, 31 Mart 2026’da 104.011 tona geriledi.

Stok azalışı işletme sermayesi açısından olumlu etki yaratırken, ticari borçlardaki düşüş bu olumlu etkinin nakit akışına tam yansımasını engelledi.

Ticari Alacaklar Arttı, Ticari Borçlar Azaldı

Ticari alacaklar 31 Aralık 2025’te 5,04 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 5,93 milyar TL’ye yükseldi. Artış yaklaşık 883 milyon TL oldu.

Ticari borçlar ise 6,21 milyar TL’den 4,18 milyar TL’ye geriledi. Ticari borçlardaki düşüş yaklaşık 2,02 milyar TL oldu.

Alacakların artması ve borçların azalması, işletme sermayesi ihtiyacını artırarak nakit akışını olumsuz etkiledi.

İşletme Nakit Akışı Negatife Döndü

Aygaz’ın işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2025 ilk çeyrekte 278,7 milyon TL pozitif iken, 2026 ilk çeyrekte 2,71 milyar TL negatif oldu.

İşletme sermayesindeki bozulma bu zayıflamanın ana nedeni oldu. Ticari borçlardaki azalış 2,02 milyar TL, ticari alacaklardaki artış ise 879 milyon TL negatif etki yarattı.

Net kârın 135 milyon TL’ye yükselmesine rağmen işletme nakit akışının negatife dönmesi, 2026 ilk çeyrek bilançosunun en zayıf başlığı oldu.

Yatırım Harcamaları 890 Milyon TL’ye Çıktı

Aygaz 2026 ilk çeyrekte 890 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. 2025 ilk çeyrekte yatırım harcamaları 288 milyon TL seviyesindeydi.

Yatırımlar; LPG dağıtımında kullanılan tüplerin yenilenmesi, tesislerin ve otogaz istasyonlarının modernizasyonu, Gebze İşletmesi faaliyetlerinin Osmaniye’ye taşınması ve gemi filosunu genişletmeye yönelik projelerde yoğunlaştı.

Yatırım harcamalarındaki artış, uzun vadeli operasyonel kapasite için olumlu olmakla birlikte kısa vadede nakit çıkışını artırdı.

Temettü Ödemesi Nakit Pozisyonunu Aşağı Çekti

Aygaz, 2026 Mart ayında toplam 2,76 milyar TL brüt nakit temettü dağıttı. Temettü ödemesi 18 Mart 2026 tarihinde tamamlandı.

Pay sahiplerine 1 TL nominal değerli pay için 12,55 TL brüt nakit kâr payı ödenmesine karar verildi.

Temettü yatırımcı açısından güçlü nakit dönüşü sağlarken, şirketin bilançosunda nakit pozisyonunu ve net nakit gücünü azalttı.

Net Nakit Pozisyonu Zayıfladı

Aygaz hâlâ net nakit pozisyonunda bulunuyor. Ancak net nakit seviyesi 2025 yıl sonuna göre belirgin biçimde geriledi.

31 Mart 2026 itibarıyla nakit ve nakit benzerleri 4,10 milyar TL, toplam finansal borçlar ise yaklaşık 3,03 milyar TL seviyesinde. Buna göre basit net nakit yaklaşık 1,08 milyar TL oldu.

2025 yıl sonunda basit net nakit yaklaşık 5,97 milyar TL seviyesindeydi. Net finansal borç/özkaynak oranı 12/2025’te %-7,8 iken, 03/2026’da %-1,5’e geriledi.

Özkaynaklar 71,38 Milyar TL’ye Geriledi

Aygaz’ın özkaynakları 31 Aralık 2025’te 76,56 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 71,38 milyar TL’ye düştü. Düşüş yaklaşık 5,19 milyar TL oldu.

Özkaynaklardaki gerilemede temettü ödemesi ve diğer kapsamlı gider etkisi belirleyici oldu.

Buna rağmen şirketin özkaynak tabanı güçlü kalmaya devam ediyor. 71,38 milyar TL özkaynak, Aygaz’ın bilanço dayanıklılığını koruduğunu gösteriyor.

Finansal Yatırımlar ve EYAŞ Değeri Geriledi

Uzun vadeli finansal yatırımlar 5,44 milyar TL’den 4,51 milyar TL’ye geriledi. Bu düşüşte Koç Finansal Hizmetler A.Ş. değerindeki azalış etkili oldu.

Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar ise 53,30 milyar TL’den 50,53 milyar TL’ye düştü.

EYAŞ’ın taşınan değeri 49,80 milyar TL’den 47,10 milyar TL’ye geriledi. Bu kalem Aygaz bilançosunda hâlâ en büyük duran varlık ve değerleme unsuru konumunda bulunuyor.

Kur Riski Doğal Hedge ile Yönetiliyor

Aygaz’ın net yabancı para pozisyonu 31 Mart 2026 itibarıyla 2,88 milyar TL negatif seviyede bulunuyor. 2025 yıl sonunda bu rakam 3,49 milyar TL negatifti.

Doğal hedge kapsamındaki stoklar sonrası net yabancı para pozisyonu 779 milyon TL pozitif seviyeye döndü. Bu, şirketin kur riskini ürün fiyatlarına yansıtma ve stok yapısıyla dengeleme kapasitesini gösteriyor.

Yine de döviz kurlarındaki oynaklık, LPG ithalatı ve yabancı para borç yapısı nedeniyle Aygaz için izlenmesi gereken risklerden biri olmaya devam ediyor.

Yeni VLGC Gemi Yatırımı Stratejik Öneme Sahip

Bilanço tarihinden sonra Aygaz, 90 bin metreküp kapasiteye sahip iki adet VLGC tipi LPG gemisi satın alınması için Hd Hyundai Samho Co., Ltd. ile gemi inşa sözleşmesi imzaladı.

Gemi başına azami 117 milyon ABD doları olmak üzere toplam alım bedelinin 234 milyon ABD dolarına kadar çıkabileceği açıklandı.

Bu yatırım, Aygaz’ın LPG lojistiği, deniz taşımacılığı ve uluslararası tedarik zinciri kapasitesini güçlendirecek stratejik bir hamle olarak öne çıkıyor. Ancak ödeme takvimi ve finansman yapısı nakit dengesi açısından izlenmeli.

2026 Beklentileri

Aygaz 2026 yılı için tüplügaz satış tonajı beklentisini 200-220 bin ton, otogaz satış tonajı beklentisini ise 750-790 bin ton aralığında açıkladı.

Pazar payı beklentileri tüplügaz için %41,5-%42,5, otogaz için ise %23,0-%24,0 aralığında bulunuyor.

İlk çeyrek itibarıyla tüplügaz pazar payının %43,1, otogaz pazar payının %24,4 seviyesine ulaşması, şirketin yıl sonu beklenti aralıklarının üzerinde başladığını gösteriyor.

Riskler: Nakit Akışı, Kolay Gelsin Zararı ve Yatırım Finansmanı

Aygaz bilançosunda ilk risk işletme nakit akışıdır. Net kâr pozitif olsa da işletme faaliyetlerinden 2,71 milyar TL nakit çıkışı oluşması, kârın nakde dönüşümü açısından zayıf sinyal verdi.

İkinci risk Kolay Gelsin kaynaklı zarar etkisidir. İştirak 2026 ilk çeyrekte Aygaz finansallarına 262,6 milyon TL negatif katkı yaptı.

Üçüncü risk yeni gemi yatırımlarının finansmanı ve nakit dengesi üzerindeki etkisidir. Toplam 234 milyon ABD dolarına kadar çıkabilecek VLGC yatırımı, uzun vadeli büyüme açısından olumlu olsa da kısa ve orta vadede finansal planlama gerektiriyor.

Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler

AYGAZ için 2026’nın kalanında ilk izlenecek gösterge işletme nakit akışının yeniden pozitife dönüp dönmeyeceği olacak.

İkinci gösterge net nakit pozisyonunun korunmasıdır. Şirket hâlâ net nakitte olsa da 2025 yıl sonuna göre bu güç belirgin şekilde zayıfladı.

Üçüncü gösterge ana LPG ve doğal gaz faaliyet kârının toparlanmasıdır. Konsolide net kâr artışı iştirak katkısıyla desteklendiği için ana faaliyet performansı ayrıca takip edilmeli.

Dördüncü gösterge EYAŞ, United Aygaz ve Kolay Gelsin katkıları olacaktır. Aygaz bilançosunda iştirak etkisi net kârın yönünü belirleyen önemli unsurlardan biri olmaya devam ediyor.

Değerlendirme

AYGAZ’ın 2026 ilk çeyrek bilançosu karma bir tablo sundu. Hasılat geriledi, ancak brüt kâr ve brüt kâr marjı iyileşti. Net kâr 15,5 milyon TL’den 135 milyon TL’ye yükseldi.

Buna karşılık ana faaliyet kârı sınırlı kaldı, net kâr marjı düşük seviyede gerçekleşti ve net kârın önemli kısmı iştirak katkısıyla desteklendi. Nakit tarafında ise 9,41 milyar TL’den 4,10 milyar TL’ye düşüş dikkat çekti.

12/2025 bilançosuna göre şirket hâlâ güçlü özkaynak yapısını ve net nakit pozisyonunu koruyor. Ancak negatif işletme nakit akışı, temettü sonrası zayıflayan nakit gücü, Kolay Gelsin zararı ve yeni gemi yatırımlarının finansmanı önümüzdeki çeyreklerin ana takip başlıkları olacak.

Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: Aygaz operasyonel olarak pazar payını koruyan, güçlü özkaynak yapısına sahip ve LPG lojistiğinde büyüme planı bulunan bir şirket görünümünde. Ancak 2026’nın devamında asıl belirleyici unsur, brüt marj iyileşmesinin sürdürülebilir net kâra ve pozitif işletme nakit akışına dönüşüp dönüşmeyeceği olacak.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.