AYEN 2026 İlk Çeyrekte Hasılatı %19 Geriledi
Brüt Kâr ve Faaliyet Kârı Güçlendi, Net Kâr 149,7 Milyon TL Oldu
8 Mayıs 2026 — Ayen Enerji A.Ş. (BIST: AYEN), 2026 yılının ilk çeyreğinde 1,88 milyar TL hasılat, 804,9 milyon TL brüt kâr, 716,9 milyon TL esas faaliyet kârı ve 149,7 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Şirket, 2025 yılının aynı döneminde 2,32 milyar TL hasılat, 659,6 milyon TL brüt kâr, 540,3 milyon TL esas faaliyet kârı ve 124,9 milyon TL net dönem kârı açıklamıştı.
AYEN bilançosu, ciro tarafında küçülen ancak operasyonel kârlılıkta belirgin şekilde güçlenen bir tablo ortaya koydu. Hasılat yıllık bazda yaklaşık %19 gerilerken, satışların maliyeti daha sert düştü. Bu nedenle brüt kâr %22,0, esas faaliyet kârı ise %32,7 arttı.
Ara Özet: AYEN 2026 ilk çeyrekte 1,88 milyar TL hasılat, 804,9 milyon TL brüt kâr, 716,9 milyon TL esas faaliyet kârı ve 149,7 milyon TL net kâr açıkladı. Ana ortaklık net kârı ise 100,3 milyon TL’den 94,8 milyon TL’ye geriledi. 12/2025 bilançosuna göre nakit 377,2 milyon TL’den 634,5 milyon TL’ye yükselirken, finansal borçlar 7,83 milyar TL’den 7,05 milyar TL’ye indi. Net borç yaklaşık 7,45 milyar TL’den 6,41 milyar TL’ye geriledi.
Hasılat 1,88 Milyar TL’ye Geriledi
Ayen Enerji’nin 2026 ilk çeyrek hasılatı 1,88 milyar TL oldu. 2025 yılının aynı döneminde hasılat 2,32 milyar TL seviyesindeydi. Böylece satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık %19,0 geriledi.
Hasılattaki düşüşe rağmen satışların maliyeti 1,67 milyar TL’den 1,08 milyar TL’ye indi. Maliyetlerdeki düşüş hasılat gerilemesinden daha güçlü olduğu için brüt kârda belirgin iyileşme oluştu.
Şirketin brüt kârı 659,6 milyon TL’den 804,9 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı ise 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %28,4 iken, 2026 ilk çeyrekte %42,8 seviyesine çıktı. Bu tablo, AYEN’de ciro küçülmesine rağmen operasyonel verimliliğin arttığını gösteriyor.
Esas Faaliyet Kârı 716,9 Milyon TL’ye Çıktı
AYEN’in esas faaliyet kârı 2026 ilk çeyrekte 716,9 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu rakam 540,3 milyon TL seviyesindeydi. Böylece esas faaliyet kârı yıllık bazda yaklaşık %32,7 arttı.
Genel yönetim giderleri 101,8 milyon TL’den 85,8 milyon TL’ye geriledi. Esas faaliyetlerden diğer gelirler 80,5 milyon TL’den 20,7 milyon TL’ye düşerken, esas faaliyetlerden diğer giderler de 97,9 milyon TL’den 22,9 milyon TL’ye indi.
Faaliyet kâr marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %23,2 iken, 2026 ilk çeyrekte %38,1 seviyesine yükseldi. Bu oran, AYEN’in 2026 ilk çeyrek bilançosundaki en güçlü operasyonel göstergelerden biri oldu.
FAVÖK Yaklaşık 966,8 Milyon TL Oldu
AYEN’in amortisman ve itfa giderleri 2026 ilk çeyrekte 249,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Esas faaliyet kârı ile amortisman ve itfa giderleri birlikte dikkate alındığında yaklaşık FAVÖK 966,8 milyon TL’ye ulaştı.
2025 ilk çeyrekte aynı hesapla yaklaşık FAVÖK 785,2 milyon TL seviyesindeydi. Buna göre FAVÖK yıllık bazda yaklaşık %23,1 arttı.
FAVÖK marjı 2025 ilk çeyrekte yaklaşık %33,8 iken, 2026 ilk çeyrekte %51,4 seviyesine yükseldi. Hasılatın düşmesine rağmen FAVÖK marjındaki bu sert artış, maliyet tabanındaki iyileşmenin bilanço üzerindeki etkisini net biçimde gösteriyor.
Net Kâr 149,7 Milyon TL’ye Yükseldi
Ayen Enerji 2026 ilk çeyrekte 149,7 milyon TL net dönem kârı açıkladı. 2025 ilk çeyrekte net dönem kârı 124,9 milyon TL idi. Böylece net kâr yıllık bazda yaklaşık %19,8 arttı.
Buna karşılık ana ortaklık paylarına düşen net kâr 100,3 milyon TL’den 94,8 milyon TL’ye geriledi. Kontrol gücü olmayan paylara düşen kâr ise 24,6 milyon TL’den 54,8 milyon TL’ye yükseldi.
Bu ayrışma nedeniyle konsolide net kâr artmasına rağmen ana ortaklık net kârında sınırlı düşüş görüldü. Pay başına kazanç da 1.000 adet pay başına 3,61 TL’den 3,42 TL’ye geriledi.
Finansman Dengesi Rahatladı, Parasal Kayıp Arttı
AYEN’in finansman gelirleri 2026 ilk çeyrekte 283,0 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte finansman gelirleri 476,3 milyon TL seviyesindeydi. Finansman giderleri ise 503,3 milyon TL’den 263,3 milyon TL’ye geriledi.
Bu görünüm, finansman tarafındaki net baskının geçen yıla göre azaldığını gösteriyor. Özellikle kur farkı giderleri 317,9 milyon TL’den 107,6 milyon TL’ye indi. Banka kredi faizleri de 170,8 milyon TL’den 142,8 milyon TL’ye geriledi.
Ancak net parasal pozisyon kaybı 294,3 milyon TL’den 408,6 milyon TL’ye yükseldi. Bu kalem, faaliyet kârındaki güçlü artışın net kâra daha yüksek oranda yansımasını sınırladı.
Yurt Dışı Operasyonlar Kârın Ana Taşıyıcısı Oldu
AYEN’in 2026 ilk çeyrek performansında yurt dışı operasyonların ağırlığı belirgin şekilde öne çıktı. Grup dışı net satışların 374,4 milyon TL’si Türkiye’den, 1,51 milyar TL’si yurt dışı operasyonlardan geldi.
Türkiye operasyonları 2026 ilk çeyrekte 216,9 milyon TL vergi öncesi zarar yazarken, yurt dışı operasyonlar 575,7 milyon TL vergi öncesi kâr üretti. Konsolide vergi öncesi kâr 347,6 milyon TL oldu.
Bu tablo, AYEN’in 2026 ilk çeyrek kârlılığının esas olarak Arnavutluk ve yurt dışı elektrik ticareti üzerinden taşındığını gösteriyor. Türkiye tarafında ise parasal kayıp ve finansman etkileri kârlılığı baskıladı.
Üretim 1Ç2026’da Arttı
Faaliyet raporunda yer alan üretim verilerine göre AYEN’in toplam üretimi 2025 ilk çeyrekte yaklaşık 252,2 milyon kWh iken, 2026 ilk çeyrekte yaklaşık 282,2 milyon kWh’ye yükseldi. Artış oranı yaklaşık %11,9 oldu.
En güçlü katkı Fangut HES’ten geldi. Fangut HES üretimi 78,1 milyon kWh’den 115,1 milyon kWh’ye yükseldi. Peshqeshit HES üretimi 33,8 milyon kWh’den 39,7 milyon kWh’ye çıktı.
Türkiye tarafında Akbük RES, Akbük II RES, Korkmaz RES ve Çaypınar RES üretimleri yıllık bazda artarken; Mordoğan RES ve Büyükdüz HES üretimlerinde sınırlı düşüş görüldü. Yamula HES’te ise 2026 ilk çeyrekte üretim görünmezken, 2025 ilk çeyrekte 27,1 milyon kWh üretim vardı.
12/2025’e Göre Nakit Güçlendi
AYEN’in nakit ve nakit benzerleri 31 Aralık 2025’te 377,2 milyon TL iken, 31 Mart 2026’da 634,5 milyon TL’ye yükseldi. Üç aylık dönemde nakit artışı yaklaşık %68,2 oldu.
Bu artış, şirketin 2026 ilk çeyrekte pozitif işletme nakit akışı üretmesiyle desteklendi. Nakit pozisyonundaki yükseliş, finansal borçlardaki düşüşle birlikte net borç tarafında rahatlama sağladı.
Buna karşılık 2025 ilk çeyrek sonunda nakit 821,3 milyon TL seviyesindeydi. Yani yıllık bazda nakit seviyesi hâlâ geçen yılın altında bulunuyor.
Finansal Borçlar 7,05 Milyar TL’ye Geriledi
AYEN’in toplam finansal borçları 31 Aralık 2025’te 7,83 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 7,05 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde finansal borçlarda yaklaşık 782 milyon TL azalma gerçekleşti.
Kısa vadeli finansal borçlar 1,07 milyar TL’den 893,8 milyon TL’ye, uzun vadeli finansal borçlar 5,70 milyar TL’den 5,13 milyar TL’ye indi. Uzun vadeli borçların kısa vadeli kısımları ise 1,06 milyar TL’den 1,03 milyar TL’ye sınırlı geriledi.
Finansal borçların önemli bölümü Euro cinsi kredilerden oluşuyor. Bu nedenle AYEN’in bilançosunda Euro kuru hareketleri, borçluluk ve kur riski açısından izlenmesi gereken ana başlıklardan biri olmaya devam ediyor.
Net Borç 6,41 Milyar TL’ye İndi
Finansal borçlardan nakit ve nakit benzerleri düşüldüğünde AYEN’in yaklaşık net borcu 31 Aralık 2025’te 7,45 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 6,41 milyar TL’ye geriledi.
Net borçtaki düşüş yaklaşık 1,04 milyar TL oldu. Bu iyileşme hem borç azalmasından hem de nakit artışından kaynaklandı.
Net borç/özkaynak oranı da yaklaşık 0,37’den 0,33 seviyesine geriledi. Faaliyet raporunda da net borç/özkaynak oranı 2026 ilk çeyrek için 0,33 olarak verildi.
Toplam Varlıklar ve Özkaynaklar Azaldı
AYEN’in toplam varlıkları 31 Aralık 2025’te 29,52 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 27,91 milyar TL’ye geriledi. Üç aylık dönemde aktif büyüklük yaklaşık %5,4 azaldı.
Toplam yükümlülükler 9,60 milyar TL’den 8,43 milyar TL’ye indi. Yükümlülüklerdeki düşüş oranı yaklaşık %12,2 oldu. Bu azalma bilanço kaldıraç oranı açısından olumlu bir gelişme olarak öne çıktı.
Özkaynaklar ise 19,92 milyar TL’den 19,48 milyar TL’ye geriledi. Düşüşün ana nedeni yabancı para çevrim farklarındaki negatif hareket oldu. Toplam kapsamlı gelir 2026 ilk çeyrekte 401,2 milyon TL negatif gerçekleşti.
Cari Oran İyileşti Ancak Hâlâ Zayıf
AYEN’in dönen varlıkları 31 Mart 2026 itibarıyla 1,74 milyar TL, kısa vadeli yükümlülükleri ise 2,24 milyar TL oldu. Buna göre cari oran yaklaşık 0,78 seviyesinde gerçekleşti.
31 Aralık 2025’te cari oran yaklaşık 0,61 seviyesindeydi. Bu açıdan kısa vadeli likidite tarafında iyileşme var. Ancak cari oranın hâlâ 1’in altında kalması, kısa vadeli yükümlülüklerin dönen varlıklardan yüksek olduğunu gösteriyor.
Kısa vadeli yükümlülükler 2,94 milyar TL’den 2,24 milyar TL’ye geriledi. Bu düşüş, likidite oranındaki toparlanmanın ana nedeni oldu.
İşletme Nakit Akışı Güçlendi
AYEN’in işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2026 ilk çeyrekte 611,6 milyon TL pozitif gerçekleşti. 2025 ilk çeyrekte bu rakam 362,4 milyon TL seviyesindeydi. Böylece işletme nakit akışı yıllık bazda yaklaşık %68,8 arttı.
Faaliyetlerden elde edilen nakit akışları 639,2 milyon TL oldu. Ticari alacaklardaki azalış nakit akışına olumlu katkı verirken, ticari borçlardaki azalış ve ertelenmiş gelirlerdeki düşüş işletme sermayesi tarafında nakit çıkışı yarattı.
Net kâr artışının işletme nakit akışıyla desteklenmesi, bilanço kalitesi açısından olumlu bir sinyal olarak değerlendirilebilir.
Yatırım ve Finansman Nakit Akışları
Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışı 2026 ilk çeyrekte 32,5 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte bu kalem yalnızca 518,8 bin TL negatifti. 2026 döneminde bağlı ortaklık kontrolünün elde edilmesine yönelik 30,6 milyon TL nakit çıkışı dikkat çekti.
Finansman faaliyetlerinden nakit çıkışı 319,4 milyon TL oldu. 2025 ilk çeyrekte finansman faaliyetlerinden 335,4 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşmişti. Borçlanmadan 377,3 milyon TL nakit girişi sağlanırken, kredi geri ödemeleri 598,0 milyon TL oldu.
Şirketin dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 634,5 milyon TL’ye yükseldi. 2025 ilk çeyrek sonunda bu rakam 821,3 milyon TL seviyesindeydi.
İlişkili Taraf Alacakları İzlenmeli
AYEN bilançosunda ilişkili taraflardan uzun vadeli diğer alacaklar önemli büyüklükte kalmaya devam etti. Aydıner İnşaat A.Ş.’den uzun vadeli ticari olmayan alacaklar 31 Aralık 2025’te 4,30 milyar TL iken, 31 Mart 2026’da 4,15 milyar TL oldu.
Kısa vadeli ilişkili taraflardan diğer alacaklar ise 236,4 milyon TL’den 180,0 milyon TL’ye geriledi. Bu kalemlerde düşüş görülse de, ilişkili taraf alacaklarının bilanço büyüklüğü içindeki payı yatırımcılar açısından izlenmesi gereken önemli bir başlık olmaya devam ediyor.
İlgili alacaklar için TL, dolar ve Euro bazında faiz işletildiği görülüyor. Buna rağmen nakit dönüş hızı ve ilişkili taraf bakiyelerinin seyri, şirketin bilanço kalitesi açısından takip edilmeli.
Kur Riski Euro Tarafında Yoğunlaşıyor
AYEN’in 31 Mart 2026 itibarıyla net yabancı para pozisyonu 1,10 milyar TL negatif seviyede bulunuyor. Şirket dolar tarafında net varlık, Euro tarafında ise net yükümlülük pozisyonunda.
Euro’nun TL karşısında %10 değer kazanması halinde şirketin kâr/zarar tablosuna yaklaşık 163,5 milyon TL negatif etki oluşabileceği hesaplanıyor. Dolar tarafındaki pozitif etki ise yaklaşık 53,9 milyon TL seviyesinde.
Bu nedenle AYEN’in kur riski esas olarak Euro borçluluğu üzerinden izlenmeli. Euro kredilerin uzun vadeli yapısı borç vadesi açısından avantaj sağlasa da kur hareketleri finansal sonuçlarda oynaklık yaratabilir.
Yatırımlar: Kalivaç HES ve RES Kapasite Artışları
AYEN’in yatırım gündeminde Arnavutluk’taki Kalivaç HES projesi öne çıkıyor. Proje 111 MW kurulu güç ve yıllık 366,6 milyon kWh üretim kapasitesiyle planlanıyor. Yatırım çalışmaları devam ediyor.
Türkiye tarafında Akbük RES ve Korkmaz RES için ilave kurulu güç yatırımları takip ediliyor. Akbük RES’te 6 MWe güç ilavesiyle toplam kurulu gücün 37,5 MWe’ye, Korkmaz RES’te ise 6 MWe güç ilavesiyle toplam kurulu gücün 30 MWe’ye yükselmesi hedefleniyor.
Bu yatırımlar tamamlandığında şirketin yenilenebilir üretim portföyü desteklenebilir. Ancak kısa vadede bilanço üzerindeki ana etki üretim performansı, borçluluk ve kur hareketleri üzerinden şekillenmeye devam ediyor.
Yatırımcı Açısından Ana Göstergeler
AYEN için 2026’nın devamında ilk izlenecek gösterge yurt dışı HES üretimi olacak. Fangut ve Peshqeshit HES üretimindeki artış, 2026 ilk çeyrek kârlılığının ana desteklerinden biri oldu.
İkinci gösterge Türkiye operasyonlarının kârlılığıdır. 2026 ilk çeyrekte Türkiye tarafı vergi öncesi zarar yazarken, yurt dışı taraf güçlü kâr üretti. Bu ayrışmanın devam edip etmeyeceği önem taşıyor.
Üçüncü gösterge Euro bazlı borçluluk ve kur riskidir. Finansal borçlar azalmış olsa da şirketin Euro açık pozisyonu, kur hareketlerinde kâr/zarar tablosunu etkileyebilir.
Dördüncü gösterge işletme nakit akışıdır. 2026 ilk çeyrekte nakit akışının güçlenmesi olumlu. Bu performansın yılın kalanında korunması, borç azaltımı ve bilanço kalitesi açısından kritik olacaktır.
Değerlendirme
AYEN’in 2026 ilk çeyrek bilançosu, hasılat tarafında zayıflama ancak operasyonel kârlılık tarafında güçlenme gösterdi. Şirketin satış gelirleri %19 düşmesine rağmen brüt kârı %22, esas faaliyet kârı %33 arttı.
Net kâr 149,7 milyon TL’ye yükseldi. Ancak ana ortaklık paylarına düşen net kâr 94,8 milyon TL ile geçen yılın hafif altında kaldı. Bu nedenle konsolide kâr artışı, doğrudan ana ortaklık kârına aynı ölçüde yansımadı.
12/2025 bilançosuna göre finansal borçların azalması, nakdin artması ve net borcun gerilemesi olumlu. Buna karşılık cari oranın hâlâ 1’in altında kalması, ilişkili taraf alacaklarının büyüklüğü ve Euro bazlı kur riski dikkatle izlenmeli.
Genel tablo şu şekilde özetlenebilir: AYEN’de 2026 ilk çeyrek operasyonel olarak güçlü, bilanço tarafında borç azaltımıyla desteklenen ancak likidite ve kur riski nedeniyle tamamen risksiz olmayan bir dönem oldu. Şirketin 2026 performansında yurt dışı üretim, işletme nakit akışı ve finansal borçların seyri belirleyici olmaya devam edecek.
Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri, mali durumu ve yatırım hedefleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan değerlendirmeler genel niteliktedir; herhangi bir finansal aracın alım, satım veya elde tutulmasına yönelik kişisel tavsiye, yönlendirme ya da teklif niteliği taşımaz. Burada yer alan görüşler, mali durumunuz, yatırım süreniz, risk-getiri tercihleriniz ve portföy yapınız ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararları verilmeden önce şirketlerin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yayımlanan finansal raporları, faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve bağımsız denetim raporları incelenmeli; gerektiğinde SPK lisanslı yatırım danışmanlarından profesyonel destek alınmalıdır. Ekonomi365, içerikte yer alan bilgi ve verilerin doğruluğu için azami özeni göstermekle birlikte, piyasa koşullarındaki değişimler, veri güncellemeleri veya yorum farklılıkları nedeniyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı zararlardan sorumlu tutulamaz.