AYDEM Zarardan Güçlü Kâra Döndü; Net Borç 22,95 Milyar TL’ye Geriledi
Aydem Yenilenebilir Enerji, 2026'nın ilk yarısında 7,52 milyar TL hasılat, 2,98 milyar TL FAVÖK ve 4,88 milyar TL net kâr açıkladı. Net finansal borç 25,72 milyar TL'den 22,95 milyar TL'ye gerilerken, nakit 2,37 milyar TL'ye ve özkaynaklar 49,22 milyar TL'ye yükseldi. Ancak net kârdaki güçlü sıçramada ertelenmiş vergi geliri önemli rol oynadı.
— Ekonomi365 Haber Merkezi
Borsa İstanbul'da AYDEM koduyla işlem gören Aydem Yenilenebilir Enerji, 2026'nın ilk yarısında bilanço yapısını güçlendiren önemli bir borç azaltımı gerçekleştirdi. Şirketin net finansal borcu 2025 sonundaki 25,72 milyar TL seviyesinden 22,95 milyar TL'ye gerilerken, nakit ve nakit benzerleri 1,61 milyar TL'den 2,37 milyar TL'ye yükseldi.
Gelir tablosunda ise 4,88 milyar TL'lik net kâr dikkat çekti. Ancak net kârdaki güçlü yükselişin tamamı operasyonel faaliyetlerden kaynaklanmadı. İlk yarıda yaklaşık 790 milyon TL vergi öncesi kâra karşılık 4,09 milyar TL vergi geliri kaydedilmesi, dönem net kârını belirgin şekilde yukarı taşıdı.
AYDEM'in Bilançosu Nasıl Değişti?
TMS 29 enflasyon muhasebesi nedeniyle geçmiş dönem rakamları raporlama tarihinin satın alma gücüne göre yeniden ifade edilebiliyor. Bu nedenle 2025 sonu rakamlarında 30 Haziran 2026 finansal raporunda yeniden ifade edilen karşılaştırmalı tutarlar esas alındı.
| Bilanço Kalemi | 2025/12 | 2026/6 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Nakit ve nakit benzerleri | 1,61 milyar TL | 2,37 milyar TL | +%47,4 |
| Dönen varlıklar | 4,08 milyar TL | 5,27 milyar TL | +%29,2 |
| Duran varlıklar | 76,64 milyar TL | 75,24 milyar TL | -%1,8 |
| Toplam varlıklar | 80,72 milyar TL | 80,51 milyar TL | -%0,3 |
| Kısa vadeli yükümlülükler | 3,30 milyar TL | 3,35 milyar TL | +%1,6 |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 34,09 milyar TL | 27,93 milyar TL | -%18,1 |
| Toplam yükümlülükler | 37,39 milyar TL | 31,28 milyar TL | -%16,3 |
| Finansal borçlar | 27,33 milyar TL | 25,32 milyar TL | -%7,4 |
| Net finansal borç | 25,72 milyar TL | 22,95 milyar TL | -%10,8 |
| Özkaynaklar | 43,33 milyar TL | 49,22 milyar TL | +%13,6 |
Net Borç 2,77 Milyar TL Azaldı
AYDEM bilançosundaki en belirgin olumlu gelişmelerden biri borçluluk tarafında görüldü. Toplam finansal borçlar 27,33 milyar TL'den 25,32 milyar TL'ye gerilerken nakit varlıkların artmasıyla net finansal borç 25,72 milyar TL'den 22,95 milyar TL'ye düştü.
Böylece şirket yalnızca altı ayda net finansal borcunu yaklaşık 2,77 milyar TL, başka bir ifadeyle yüzde 10,8 azaltmış oldu.
Net finansal borç/özkaynak oranı da 2025 sonundaki yüzde 59,36 seviyesinden yüzde 46,62'ye geriledi. Bu gelişmeye özkaynakların 43,33 milyar TL'den 49,22 milyar TL'ye yükselmesi de katkı sağladı.
Net Borç/FAVÖK 4,2 Seviyesine Geriledi
| Borçluluk Göstergesi | 2025/12 | 2026/6 |
|---|---|---|
| Finansal borç | 27,33 milyar TL | 25,32 milyar TL |
| Net finansal borç | 25,72 milyar TL | 22,95 milyar TL |
| Net borç / özkaynak | %59,36 | %46,62 |
| Net Borç / FAVÖK | 4,4x | 4,2x |
| Cari oran | 1,2 | 1,6 |
Borçluluk oranlarındaki yön olumlu olmakla birlikte, 4,2 seviyesindeki Net Borç/FAVÖK oranı şirketin hâlâ yüksek finansal kaldıraç taşıdığını gösteriyor. Bu nedenle önümüzdeki dönemlerde borç azaltımının devam edip etmemesi AYDEM bilançosunun en önemli göstergelerinden biri olacak.
2025/12–2026/3–2026/6 Gelir Tablosu
| Gösterge | 2025/12 Tam Yıl | 2026/3 | 2026/6 |
|---|---|---|---|
| Hasılat | Yaklaşık 12,9 milyar TL | 3,75 milyar TL | 7,52 milyar TL |
| Brüt kâr | — | 771,9 milyon TL | 1,43 milyar TL |
| FAVÖK | Yaklaşık 4,99 milyar TL | 1,46 milyar TL | 2,98 milyar TL |
| Net kâr / zarar | -2,80 milyar TL | +301,6 milyon TL | +4,88 milyar TL |
2025/12 rakamları tam yılı, 2026/3 ilk üç aylık dönemi, 2026/6 ise ilk altı aylık kümülatif dönemi gösterdiği için tutarlar doğrudan büyüme oranı olarak karşılaştırılmamalı. Bununla birlikte tablo, AYDEM'in 2025 yılındaki net zarar görünümünden 2026 yılında pozitif net kâra geçtiğini açık biçimde ortaya koyuyor.
İlk Yarıda 7,52 Milyar TL Hasılat, 2,98 Milyar TL FAVÖK
| Gösterge | 2025/6 | 2026/6 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 7,72 milyar TL | 7,52 milyar TL | -%3 |
| Brüt kâr | 2,06 milyar TL | 1,43 milyar TL | -%31 |
| Esas faaliyet kârı | 1,77 milyar TL | 1,11 milyar TL | -%37 |
| FAVÖK | 3,41 milyar TL | 2,98 milyar TL | -%13 |
| FAVÖK marjı | %44 | %40 | -4 puan |
Net kârdaki güçlü yükselişe rağmen operasyonel tarafta geçen yılın aynı dönemine göre zayıflama görüldü. Hasılat yüzde 3 azalırken brüt kâr yüzde 31, esas faaliyet kârı yüzde 37 ve FAVÖK yüzde 13 geriledi.
Bu nedenle AYDEM'in 2026 ilk yarı performansını yalnızca net kâr üzerinden değerlendirmek yanıltıcı olabilir. Şirketin temel elektrik üretim faaliyetlerinin kârlılığını izlemek açısından FAVÖK, FAVÖK marjı ve faaliyet nakit akışı daha belirleyici göstergeler olarak öne çıkıyor.
4,88 Milyar TL Net Kârın Kaynağına Dikkat
AYDEM'in 2026 ilk yarı net kârı 4,88 milyar TL'ye ulaştı. Ancak şirketin aynı dönemde vergi öncesi kârı yaklaşık 790 milyon TL seviyesinde kaldı.
İlk altı ayda yaklaşık 4,09 milyar TL vergi geliri kaydedilmesi net kârı önemli ölçüde destekledi. Bu nedenle 4,88 milyar TL'lik dönem kârının tamamının elektrik üretiminden elde edilmiş operasyonel kâr olarak değerlendirilmemesi gerekiyor.
Finansman Gideri Hâlâ Bilanço Üzerinde Baskı Oluşturuyor
AYDEM'in borç azaltmasına rağmen finansman maliyetleri yüksek kalmaya devam ediyor. Şirket 2026'nın ilk yarısında yaklaşık 4,22 milyar TL net finansman gideri kaydetti.
Buna karşılık TMS 29 enflasyon muhasebesinden kaynaklanan yaklaşık 3,72 milyar TL parasal kazanç finansman yükünün gelir tablosundaki etkisini önemli ölçüde dengeledi.
Bu yapı, AYDEM'in sürdürülebilir kârlılığında borç azaltımının neden kritik olduğunu gösteriyor. Finansal borçların ve buna bağlı faiz giderlerinin gerilemesi, faaliyetlerden yaratılan kârın daha büyük bölümünün net kâra dönüşmesini sağlayabilir.
550 Milyon Dolarlık Eurobond Yakından İzleniyor
AYDEM'in borç yapısında döviz cinsi tahvil önemli bir ağırlığa sahip. Şirketin 550 milyon ABD doları nominal tutarlı Eurobond'u yüzde 9,875 kupon faizine ve 30 Eylül 2030 vadeye sahip.
Döviz bazlı elektrik gelirleri kur riskine karşı doğal koruma sağlasa da yüksek kupon maliyeti nedeniyle Eurobond'un faiz yükü şirketin nakit akışı açısından izlenmesi gereken temel unsurlardan biri olmaya devam ediyor.
Faaliyetlerden Güçlü Nakit Üretimi
AYDEM'in bilançosundaki önemli olumlu göstergelerden biri faaliyetlerden yaratılan nakit oldu. Şirket 2026'nın ilk altı ayında yaklaşık 2,84 milyar TL işletme faaliyetlerinden nakit akışı sağladı.
Nakit ve nakit benzerlerinin 2025 sonundaki 1,61 milyar TL'den 2,37 milyar TL'ye yükselmesi de likidite tarafındaki iyileşmeyi destekledi.
Böylece şirket bir taraftan yatırım harcamalarını ve finansman yükümlülüklerini karşılarken diğer taraftan net finansal borcunu yaklaşık 2,77 milyar TL azaltmayı başardı.
AYDEM'in Yenilenebilir Enerji Portföyü
Aydem Yenilenebilir Enerji'nin portföyü hidroelektrik, rüzgâr, güneş ve jeotermal kaynaklardan oluşuyor. Şirketin 25 yenilenebilir enerji santralindeki elektriksel kurulu gücü yaklaşık 1.216 MW seviyesinde bulunuyor.
| Kaynak | Kurulu Güç |
|---|---|
| Hidroelektrik | 852,13 MW |
| Rüzgâr | 274,50 MW |
| Hibrit Güneş | 82,15 MW |
| Jeotermal | 6,85 MW |
| Toplam | Yaklaşık 1.216 MW |
Uşak RES'te Kapasite Artışı Devam Ediyor
AYDEM'in büyüme stratejisinde mevcut santrallerde yapılan kapasite artışları ve hibrit güneş yatırımları önemli yer tutuyor. Uşak RES kapasite artış projesinin ilk bölümleri 2026 yılında devreye alınmaya başladı.
Bilanço tarihinden sonra 30 Temmuz 2026 itibarıyla 6 MWm'lık yeni türbinin kabulü tamamlandı. Bu kapasite artışıyla Uşak RES + Hibrit GES tesisinin toplam kurulu gücü 245,65 MWm seviyesine ulaştı.
Hibrit GES ve Depolama Büyümenin Yeni Ayağı
AYDEM'in yatırım programında mevcut HES ve RES tesislerine entegre edilecek hibrit güneş projeleri ile depolamalı elektrik üretim yatırımları öne çıkıyor.
| Proje | Planlanan Kapasite |
|---|---|
| Uşak RES kapasite artışı | 45 MW |
| Yalova RES kapasite artışı | 12 MW |
| Söke RES Hibrit GES | 16,95 MW |
| Akıncı Hibrit GES | 12,09 MW |
| Koyulhisar Hibrit GES | 7,69 MW |
| Adıgüzel Hibrit GES | 45,21 MW |
| Göktaş Hibrit GES | 7,50 MW |
| Atlantis 1 GES + BESS | 300 MWm |
| Atlantis 2 GES + BESS | 300 MWm |
| Kızılağaç RES + BESS | 100 MWm |
Şirketin mevcut tesis altyapısını kullanarak geliştireceği hibrit güneş yatırımları, bağımsız yeni GES projelerine göre yatırım maliyeti açısından avantaj sağlayabilir. Bu yatırımlar aynı zamanda AYDEM'in hidroelektrik üretime olan yüksek bağımlılığını azaltma potansiyeli taşıyor.
Hidroloji Riski Devam Ediyor
AYDEM'in kurulu gücünün önemli bölümü hidroelektrik santrallerden oluşuyor. Bu nedenle yağış miktarı, baraj dolulukları ve su rejimi şirketin üretim hacmi üzerinde doğrudan etkili olabiliyor.
Rüzgâr, güneş ve depolama yatırımlarının büyümesi yalnızca yeni kapasite yaratmak açısından değil, üretim portföyünün kaynak çeşitliliğini artırarak hidroloji riskini azaltması açısından da stratejik önem taşıyor.
Yatırımcı Bundan Sonra Neyi İzlemeli?
Net Borç / FAVÖK
4,2 seviyesine gerileyen Net Borç/FAVÖK oranının 4 seviyesinin ve ardından 3,5 seviyesinin altına inip inmeyeceği kritik.
FAVÖK
İlk yarıda yüzde 13 gerileyen FAVÖK'ün yeni kapasite ve üretim artışıyla yeniden büyümeye geçmesi gerekiyor.
Faaliyet Nakit Akışı
İlk yarıdaki yaklaşık 2,84 milyar TL pozitif faaliyet nakit akışının yılın ikinci yarısında sürdürülmesi bilanço kalitesi açısından önemli.
Finansman Giderleri
Yüksek döviz borcu ve Eurobond faizinin gelir tablosu üzerindeki baskısının borç azaltımıyla gerileyip gerilemeyeceği izlenmeli.
Yeni Kapasite
Uşak RES, hibrit GES ve depolamalı projelerin devreye alınma takvimi gelecekteki üretim ve FAVÖK büyümesini belirleyecek.
Kârın Kalitesi
4,88 milyar TL net kârın önemli bölümünü oluşturan vergi etkisi ayrıştırılarak operasyonel kârlılığın gelişimi takip edilmeli.
AYDEM'in bilançosunda 2026 ilk yarıda en güçlü gelişme net borcun azalması, nakdin artması ve özkaynakların güçlenmesi oldu. Bundan sonraki temel soru, borç azaltımının yeni kapasite yatırımları sürerken devam edip etmeyeceği ve operasyonel FAVÖK'ün yeniden büyümeye geçip geçmeyeceği olacak.
AYDEM İçin SWOT Analizi
| Güçlü Yönler | Zayıf Yönler |
|---|---|
| Yaklaşık 1.216 MW tamamen yenilenebilir enerji portföyü | 22,95 milyar TL net finansal borç |
| Net borcun altı ayda yaklaşık 2,77 milyar TL azalması | Net Borç/FAVÖK oranının hâlâ 4,2 seviyesinde olması |
| Nakdin 1,61 milyar TL'den 2,37 milyar TL'ye yükselmesi | Yüksek finansman giderleri |
| Özkaynakların 49,22 milyar TL'ye yükselmesi | FAVÖK'ün geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 13 gerilemesi |
| Yaklaşık 2,84 milyar TL pozitif faaliyet nakit akışı | Brüt kâr ve faaliyet kârındaki gerileme |
| HES, RES, GES ve JES kaynak çeşitliliği | Hidroelektrik üretimin yağış koşullarına bağımlılığı |
| Mevcut tesislere entegre hibrit GES yatırım avantajı | Net kârın önemli bölümünün vergi etkisinden kaynaklanması |
| Fırsatlar | Tehditler |
|---|---|
| Uşak ve Yalova RES kapasite artışları | Elektrik fiyatlarının reel olarak zayıf seyretmesi |
| Mevcut santrallere eklenecek hibrit GES yatırımları | Kur artışının döviz cinsi borçlar üzerindeki etkisi |
| Atlantis 1 ve Atlantis 2 depolamalı GES projeleri | Eurobond'un yüksek kupon maliyeti |
| Kızılağaç RES + depolama yatırımı | Yağışların zayıflaması ve hidroloji riski |
| Kaynak çeşitliliğinin artması | Yeni projelerin yüksek finansman ihtiyacı |
| Yeni kapasitenin üretim ve FAVÖK büyümesine katkısı | Faiz ve finansman maliyetlerinin yüksek kalması |
| Karbon kredisi ve yenilenebilir enerji sertifikası gelirleri | Enerji piyasası ve regülasyon değişiklikleri |
AYDEM'de Borç Azalıyor, Ancak Operasyonel Kârlılık İzlenmeli
AYDEM'in 2026 ilk yarı bilançosu finansal yapı ile gelir tablosunun farklı yönlere işaret ettiği bir görünüm ortaya koyuyor. Bilanço tarafında net borcun 2,77 milyar TL azalması, nakdin artması, özkaynakların güçlenmesi ve Net Borç/FAVÖK oranının gerilemesi olumlu gelişmeler olarak öne çıkıyor.
Buna karşılık operasyonel tarafta hasılatın yüzde 3, FAVÖK'ün yüzde 13 ve esas faaliyet kârının yüzde 37 gerilemesi, şirketin temel faaliyet kârlılığında henüz aynı ölçüde bir iyileşme olmadığını gösteriyor.
4,88 milyar TL'lik net kâr güçlü bir manşet rakamı olsa da yaklaşık 4,09 milyar TL'lik vergi gelirinin etkisi nedeniyle bu tutarın sürdürülebilir operasyonel kâr gibi değerlendirilmemesi gerekiyor.
Kaynaklar
- Aydem Yenilenebilir Enerji AŞ — 30 Haziran 2026 konsolide finansal tabloları ve dipnotları
- Aydem Yenilenebilir Enerji — 1 Ocak 2026 - 30 Haziran 2026 Ara Dönem Faaliyet Raporu
- Aydem Yenilenebilir Enerji — 31 Mart 2026 finansal sonuçları ve faaliyet raporu
- Aydem Yenilenebilir Enerji — 31 Aralık 2025 karşılaştırmalı finansal verileri
Yasal Uyarı
Bu içerik yalnızca kamuya açıklanan finansal tablolar, faaliyet raporları ve şirket açıklamalarının haber ve genel bilgilendirme amacıyla değerlendirilmesinden oluşmaktadır. Buradaki bilgi ve yorumlar yatırım danışmanlığı kapsamında değildir; herhangi bir sermaye piyasası aracının alım veya satımına yönelik tavsiye içermez.
Finansal tablolarda TMS 29 yüksek enflasyon muhasebesi uygulanması nedeniyle önceki dönem tutarları raporlama dönemi sonundaki satın alma gücüne göre yeniden ifade edilebilir. Dönemler karşılaştırılırken şirketin KAP'ta yayımlanan güncel finansal tabloları ve dipnotları esas alınmalıdır.
Haberde yer alan oran ve karşılaştırmalar kamuya açıklanan finansal veriler kullanılarak genel finansal analiz amacıyla hazırlanmıştır.