ATAKP 2026 İlk Çeyrekte Net Zarara Döndü: Güçlü Bilanço, Zayıflayan Kârlılık ve İhracat Kaybı Öne Çıktı

26 Nisan 2026 — Atakey Patates Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BIST: ATAKP), 2026 yılının ilk çeyreğinde güçlü bilanço yapısını korumasına rağmen gelir tablosunda belirgin bir zayıflama yaşadı. Şirketin hasılatı yıllık bazda gerilerken, esas faaliyet kârı neredeyse sıfır noktasına indi ve net dönem sonucu 104,2 milyon TL zarara döndü. Buna karşılık ATAKP’nin yüksek özkaynak gücü, düşük finansal borçluluğu, net nakit pozisyonu ve geniş üretim altyapısı, bilançonun ana savunma hattı olmayı sürdürdü.

Atakey Patates’in 2026 ilk çeyrek bilançosu, yatırımcı açısından iki ayrı tabloyu aynı anda gösteriyor. Bir tarafta 6,81 milyar TL özkaynak, 582,3 milyon TL finansal yatırım ve düşük finansal borçluluk bulunuyor. Diğer tarafta ise gerileyen satışlar, ihracatta sert kayıp, faaliyet kârında keskin düşüş ve enflasyon muhasebesi/vergi etkisiyle büyüyen net zarar dikkat çekiyor.

Ara Özet: ATAKP’de bilanço güçlü, borçluluk düşük; ancak 2026 ilk çeyrek, operasyonel kârlılığın ve ihracat kanalının yeniden güçlenmesi gerektiğini açık biçimde gösterdi.

Hasılat Geriledi, Net Zarar 104 Milyon TL’ye Ulaştı

Şirket 2026 ilk çeyrekte 947,9 milyon TL hasılat açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde hasılat 1,12 milyar TL seviyesindeydi. Böylece satış gelirlerinde yıllık bazda yaklaşık yüzde 15’lik düşüş yaşandı. Brüt kâr 108,9 milyon TL’den 87,3 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK 134,7 milyon TL’den 105,9 milyon TL’ye indi.

En sert bozulma ise esas faaliyet kârında görüldü. 2025 ilk çeyrekte 66,4 milyon TL olan esas faaliyet kârı, 2026 ilk çeyrekte 5,2 milyon TL’ye kadar geriledi. Bu tablo, şirketin satış ve maliyet yapısında hâlâ brüt kâr üretmesine rağmen faaliyet giderleri sonrasında kârlılığın belirgin biçimde zayıfladığını ortaya koyuyor.

Vergi öncesi zarar 22 milyon TL olurken, toplam vergi gideri 82,2 milyon TL seviyesine çıktı. Bunun sonucunda şirket 2025 ilk çeyrekteki 4,4 milyon TL net kârdan, 2026 ilk çeyrekte 104,2 milyon TL net zarara döndü. Pay başına zarar ise 0,75 TL olarak gerçekleşti.

Marjlarda Ana Baskı Faaliyet Kârında

ATAKP’nin brüt kâr marjı 2025 ilk çeyrekteki yüzde 10 seviyesinden 2026 ilk çeyrekte yüzde 9’a geriledi. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise yüzde 12’den yüzde 11’e indi. Bu düşüş sınırlı görünse de, esas faaliyet kâr marjındaki bozulma çok daha sert oldu. Esas faaliyet kâr marjı yaklaşık yüzde 5,9’dan yüzde 0,5’e geriledi.

Net dönem kârlılığı tarafında tablo daha zayıf. Şirketin net kâr marjı geçen yılın aynı dönemindeki yüzde 0,4 seviyesinden 2026 ilk çeyrekte eksi yüzde 11’e düştü. Burada yalnızca operasyonel zayıflama değil, TMS 29 enflasyon muhasebesinden kaynaklanan net parasal pozisyon kaybı ve ertelenmiş vergi gideri de belirleyici oldu.

Gelir tablosundaki kırılım, şirketin tamamen operasyonel zarar üreten bir yapıya dönüşmediğini gösteriyor. FAVÖK hâlâ 105,9 milyon TL seviyesinde. Ancak bu FAVÖK büyüklüğü net kârı korumaya yetmedi. Çünkü faaliyet kârı zayıfladı, parasal kayıp 60,3 milyon TL’ye ulaştı ve vergi gideri net zararı büyüttü.

İhracatta Sert Kayıp: En Kritik Sinyal Bu Kalemde

Atakey Patates’in 2026 ilk çeyrek bilançosunda en dikkat çekici başlıklardan biri ihracat satışlarındaki sert düşüş oldu. Türkiye satışları 984 milyon TL’den 945,7 milyon TL’ye sınırlı şekilde gerilerken, ihracat satışları 134,3 milyon TL’den yalnızca 2,2 milyon TL’ye düştü.

Bu, ihracat kanalında neredeyse tamamen durma anlamına gelen çok sert bir kırılma. Toplam cirodaki düşüşün ana kaynağı da iç pazar değil, ihracat tarafındaki bu daralma oldu. Dolayısıyla ATAKP’nin 2026’nın devamındaki performansında en kritik göstergelerden biri ihracat kanalının yeniden devreye girip girmeyeceği olacak.

İhracat toparlanırsa ciro, kapasite kullanımı ve marjlar açısından destekleyici bir etki oluşabilir. Ancak ihracat düşük kalırsa şirket daha fazla iç pazar ve grup içi satışlara bağımlı hale gelir. Bu durum gelir çeşitliliği ve fiyatlama gücü açısından yakından izlenmesi gereken bir başlık olarak öne çıkıyor.

Ortaklık Yapısı: TFI/TAB Ekosistemi Belirleyici Konumda

Atakey Patates’in 31 Mart 2026 itibarıyla ödenmiş sermayesi 138.768.000 TL seviyesinde bulunuyor. Şirket sermayesinin yüzde 79,7’si TFI TAB Gıda Yatırımları A.Ş.’ye, yüzde 20,3’ü ise halka açık kısma ait. TFI TAB Gıda Yatırımları A.Ş.’nin nominal pay tutarı 110,5 milyon TL, halka açık kısmın nominal pay tutarı ise 28,2 milyon TL seviyesinde.

Bu yapı, Atakey Patates’in hâlen güçlü biçimde TFI/TAB Gıda ekosistemi içinde konumlandığını gösteriyor. Şirketin satış kanalında Fasdat ve grup restoranları üzerinden oluşan yüksek ilişkili taraf payı da bu ortaklık yapısıyla birlikte değerlendirildiğinde, ATAKP’nin bağımsız bir dondurulmuş gıda üreticisinden çok, TFI/TAB grubunun entegre tedarik zinciri içinde stratejik üretim şirketi olarak çalıştığını ortaya koyuyor.

Şirketin sermayeye oranı yüzde 14,4’e denk gelen 20 milyon TL nominal değerli A grubu imtiyazlı payı da bulunuyor. Bu paylar nama yazılı ve imtiyazlı olup yönetim kuruluna aday gösterme ve oy kullanma imtiyazı sağlıyor. A grubu imtiyazlı hisselerin tamamı TFI TAB Gıda Yatırımları A.Ş. mülkiyetinde bulunuyor.

İlişkili Taraf Satışları Hasılatın Büyük Bölümünü Oluşturuyor

ATAKP’nin iş modelinde grup içi satış kanalı merkezi önem taşıyor. Şirketin 2026 ilk çeyrekte ilişkili taraflara satışları 814,6 milyon TL oldu. Bunun 809,1 milyon TL’si Fasdat Gıda Dağıtım Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye yapılan satışlardan oluştu.

Toplam hasılatın 947,9 milyon TL olduğu dikkate alındığında, ilişkili taraf satışlarının toplam hasılat içindeki payı yaklaşık yüzde 86 seviyesine ulaşıyor. Bu oran, şirketin gelir modelinin büyük ölçüde TFI/TAB ekosistemi, Fasdat dağıtım ağı ve grup restoran zincirleri üzerinden çalıştığını gösteriyor.

Bu durum iki yönlü okunmalı. Pozitif tarafta şirketin düzenli, öngörülebilir ve güçlü bir satış kanalı bulunuyor. Negatif tarafta ise hasılatın çok büyük bölümünün ilişkili taraflardan gelmesi, bağımsız müşteri, ihracat ve HORECA kanallarının büyüme performansını daha önemli hale getiriyor.

Güçlü Üretim Altyapısı ve Entegre Tedarik Modeli

Atakey Patates, Afyonkarahisar’ın Susuz Belediyesi’nde yer alan tesisinde yıllık 90 bin ton dondurulmuş patates ve 10 bin ton dondurulmuş kaplamalı soğan halkası ile peynir çubuğu üretim kapasitesine sahip. Tesis, 75 bin metrekare kapalı alan ve 157 bin metrekare toplam alan üzerine kurulu bulunuyor.

Şirketin ürün portföyünde kaplamalı ve kaplamasız parmak patates, elma dilim patates, crinkle/tırtıklı patates, kafes patates, kırmızı kaplamalı ürünler, kaplamalı soğan halkası, kaplamalı peynir çubuğu ve kaplamalı kroket patates yer alıyor.

Atakey Patates’in en önemli operasyonel avantajlarından biri, tarımsal tedarik zincirini kendi kontrolünde yönetmesi. Şirket, yurt dışından yüksek kaliteli tohum ithal ederek bunları çoğaltıyor ve ticari patates üretiminde kullanıyor. 2015 yılından itibaren TİGEM’den kiralanan arazilerde kendi tohum yetiştirme faaliyetini sürdürüyor.

Sezonda yaklaşık 40.000 dönümlük zirai alanda, 100’ün üzerinde çiftçiyle ve 20 farklı şehirde hasat yapılıyor. Şirket, anlaşmalı çiftçilere tohum ve gübre temin ederek ürün kalitesi ve hammadde sürekliliği üzerinde kontrol sağlamaya çalışıyor.

Tesis bünyesinde ayrıca 7.500 metrekare tohum deposu, 32.000 metrekare hammadde deposu ve 15.000 metrekare soğuk hava deposu bulunuyor. Her biri 3.500 ton kapasiteli depolama odalarında sıcaklık ve nem merkezi bilgisayar sistemiyle kontrol ediliyor. Bu yapı, ATAKP’nin yalnızca üretici değil, tohumdan depolamaya ve nihai ürüne kadar entegre çalışan bir gıda sanayi şirketi olduğunu gösteriyor.

Ara Özet: ATAKP’nin uzun vadeli gücü üretim kapasitesinde ve entegre tedarik zincirinde; kısa vadeli zayıflık ise ihracat kaybı, faaliyet kârı daralması ve net zararda yoğunlaşıyor.

Bilanço Gücü Korunuyor: Özkaynaklar 6,8 Milyar TL

Atakey Patates’in bilanço tarafı, gelir tablosundaki zayıflığa rağmen güçlü görünümünü koruyor. Şirketin toplam varlıkları 31 Mart 2026 itibarıyla 7,61 milyar TL, toplam özkaynakları ise 6,81 milyar TL seviyesinde. 2025 yıl sonunda toplam varlıklar 7,95 milyar TL, özkaynaklar 6,90 milyar TL idi.

Özkaynak/aktif oranının yaklaşık yüzde 89,5 seviyesinde olması, şirketin sermaye yapısının çok güçlü olduğunu gösteriyor. Toplam yükümlülüklerin özkaynaklara oranı oldukça düşük. Bu nedenle ATAKP’nin 2026 ilk çeyrek zararına rağmen bilanço tarafında klasik anlamda bir borçluluk baskısı bulunmuyor.

Şirketin kısa vadeli yükümlülükleri 866,3 milyon TL’den 615,9 milyon TL’ye geriledi. Uzun vadeli yükümlülükler ise 185,3 milyon TL’den 183,4 milyon TL’ye sınırlı bir düşüş gösterdi. Bu tablo, bilanço riskinin faaliyet kârlılığına kıyasla daha kontrollü olduğunu ortaya koyuyor.

Finansal Borç Düşük, Net Nakit Pozisyonu Var

Şirketin toplam finansal borçları 253 milyon TL’den 218,5 milyon TL’ye geriledi. Bunun 84,7 milyon TL’si kısa vadeli, 133,7 milyon TL’si uzun vadeli banka kredilerinden oluşuyor. Krediler Avro cinsinden olup ağırlıklı ortalama etkin faiz oranı yüzde 8,39 seviyesinde.

Buna karşılık şirketin 21,6 milyon TL nakit ve nakit benzeri, 582,3 milyon TL finansal yatırımı bulunuyor. Finansal yatırımların 482,5 milyon TL’si yatırım fonlarından, 56,7 milyon TL’si girişim sermayesi yatırım fonundan, 43,1 milyon TL’si ise kira sertifikalarından oluşuyor.

Nakit ve finansal yatırımlar toplamı yaklaşık 604 milyon TL seviyesinde. Finansal borçlar ve kiralama yükümlülükleri dikkate alındığında şirketin yaklaşık 370 milyon TL net nakit pozisyonda olduğu görülüyor. Bu nedenle ATAKP’nin mevcut sorunu finansal borç yükü değil; operasyonel toparlanmanın hızıdır.

Stoklar Hâlâ Yüksek, Nakit Döngüsü İzlenmeli

Stoklar 2025 yıl sonundaki 2,05 milyar TL seviyesinden 2026 ilk çeyrek sonunda 1,79 milyar TL’ye geriledi. Bu azalış nakit akışını destekleyen en önemli unsurlardan biri oldu. Ancak stok büyüklüğü hâlâ şirket bilançosunda yüksek ağırlık taşıyor.

Stokların 1,52 milyar TL’si yarı mamullerden, 132,9 milyon TL’si mamullerden, 104,9 milyon TL’si ticari mallardan ve 36,1 milyon TL’si ilk madde ve malzemelerden oluşuyor. Yarı mamul stoklarının yüksekliği, üretim döngüsü ve tarımsal sezon etkisiyle bağlantılı olabilir.

Burada yatırımcı açısından kritik soru, bu stokların 2026’nın ilerleyen dönemlerinde satışa ve nakde ne hızla döneceği olacak. Stokların sağlıklı biçimde çözülmesi işletme nakit akışını destekler. Ancak stok devir hızında yavaşlama yaşanırsa, güçlü bilançoya rağmen nakit döngüsü baskı altında kalabilir.

Nakit Akışı Negatif Ama Geçen Yıla Göre Daha İyi

Atakey Patates’in işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2026 ilk çeyrekte 7,9 milyon TL negatif oldu. Geçen yılın aynı döneminde işletme nakit akışı 72,6 milyon TL negatifti. Bu açıdan bakıldığında şirketin işletme nakit akışındaki bozulma geçen yıla kıyasla önemli ölçüde sınırlanmış görünüyor.

Bu iyileşmenin ana nedeni stoklardaki azalış oldu. Stoklardaki 255,4 milyon TL düşüş nakit akışını destekledi. Buna karşılık ticari alacaklardaki artış ve ticari borçlardaki azalış işletme sermayesi üzerinde baskı yarattı.

Yatırım faaliyetlerinden 33,8 milyon TL nakit girişi oluştu. Şirket bu dönemde 69,7 milyon TL maddi duran varlık yatırımı yaparken, finansal yatırımlardan 59,9 milyon TL çözülme ve 43,8 milyon TL faiz geliri kaydetti. Finansman faaliyetlerinden ise kredi geri ödemeleri ve kira ödemeleri nedeniyle 34 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti.

Kojenerasyon Projesi Şubat 2026’da Devreye Alındı

Şirket 2026 ilk çeyrekte toplam 69,9 milyon TL yatırım harcaması yaptı. Bu yatırımın 23,4 milyon TL’si tesis, makine ve cihazlara, 45 milyon TL’si ise yapılmakta olan yatırımlara yöneldi. Faaliyet raporunda kojenerasyon projesine ait yatırımların tamamlandığı ve projenin Şubat 2026 itibarıyla devreye alındığı belirtildi.

Kojenerasyon yatırımı, dondurulmuş gıda üretimi yapan bir şirket için kritik önemde olabilir. Çünkü bu iş modelinde enerji, soğutma ve üretim maliyetleri kârlılığı doğrudan etkiler. Projenin tam çeyrek etkisi 2026 ilk çeyrekte sınırlı kaldığı için asıl katkının ikinci çeyrek ve devamında daha net görülmesi beklenir.

Bu nedenle 2026’nın kalanında satışların maliyeti, genel üretim giderleri, elektrik ve yakıt giderleri gibi kalemlerde kojenerasyon etkisinin izlenmesi gerekiyor. Eğer yatırım maliyetleri aşağı çekerse, brüt marjda toparlanma potansiyeli oluşabilir.

Kur Riski Yönetilebilir Seviyede

Şirketin finansal borçları Avro cinsinden olduğu için kur riski tamamen yok değil. 31 Mart 2026 itibarıyla parasal kalemler net yabancı para yükümlülük pozisyonu 398,9 milyon TL seviyesinde. Ancak nakit akış riskinden korunma muhasebesine konu tutarlar sonrası net yabancı para yükümlülük pozisyonu 180,5 milyon TL’ye düşüyor.

Döviz kurlarındaki yüzde 10 artışın toplam negatif etkisi yaklaşık 18 milyon TL olarak hesaplanıyor. Bu etki, şirketin 6,81 milyar TL’lik özkaynak büyüklüğü dikkate alındığında yönetilebilir düzeyde görünüyor. Dolayısıyla ATAKP’nin ana riski döviz borcundan çok, satış ve marj toparlanmasının gecikmesi olarak öne çıkıyor.

ATAKP Hangi Modele Giriyor?

Atakey Patates mevcut bilançosuyla borç baskısı altında ucuz kalmış ve finansal rahatlamayla hızla kâra dönecek klasik şirket modeline tam oturmuyor. Çünkü şirketin borç sorunu yok. Aksine net nakit pozisyonu, güçlü özkaynak yapısı ve yüksek finansal yatırımları bulunuyor.

Bu nedenle ATAKP için daha doğru tanım, operasyonel toparlanma adayı olur. Şirketin bilanço tarafı güçlü; ancak faaliyet tarafında toparlanma sinyali henüz netleşmiş değil. 2026’nın devamında hasılatın yeniden büyümeye dönmesi, ihracat kanalının canlanması, brüt marjın çift haneye oturması ve esas faaliyet kârının yeniden güçlü pozitif seviyeye çıkması gerekiyor.

Yatırımcı açısından izlenecek ana göstergeler açık: ihracat satışları, brüt kâr marjı, FAVÖK marjı, esas faaliyet kârı, stokların nakde dönüş hızı, ilişkili taraf dışı satışların payı ve kojenerasyonun maliyet avantajı. Bu göstergelerde toparlanma gelirse ATAKP’nin güçlü bilançosu yeniden değerleme hikâyesini destekleyebilir.

Değerlendirme

ATAKP’nin 2026 ilk çeyrek bilançosu, şirketin finansal sağlamlığını koruduğunu ancak operasyonel kârlılık tarafında zorlu bir dönemden geçtiğini gösteriyor. 6,81 milyar TL özkaynak, düşük finansal borç ve net nakit pozisyonu şirket için güçlü bir savunma alanı yaratıyor.

Buna karşılık hasılattaki gerileme, ihracat satışlarının neredeyse tamamen durması, esas faaliyet kârındaki sert düşüş ve net zarara dönüş, 2026’nın devamında daha dikkatli izlenmesi gereken bir tablo ortaya koyuyor. Şirketin güçlü üretim kapasitesi, sözleşmeli tarım yapısı, depolama altyapısı ve TFI/TAB ekosistemi uzun vadeli avantaj sağlasa da, bu avantajların gelir tablosuna daha güçlü yansıması gerekiyor.

Kojenerasyon projesinin Şubat 2026’da devreye alınması, maliyet tarafında orta vadeli olumlu etki yaratabilecek bir gelişme. Ancak bu etkinin gerçekten marjlara yansıyıp yansımadığı ikinci ve üçüncü çeyrek finansallarında görülecek. ATAKP için asıl kırılma, güçlü bilançonun yeniden güçlü operasyonel kârlılıkla desteklenip desteklenmeyeceği olacak.

Özetle ATAKP, borç riski düşük ama operasyonel toparlanma ihtiyacı yüksek bir şirket görünümünde. Bu nedenle 2026’nın devamında şirketin yalnızca net kârına değil; ihracat, FAVÖK, stok dönüşü, faaliyet kârı ve enerji maliyeti tarafındaki gelişmelere birlikte bakmak gerekiyor.

Yasal Uyarı: Bu içerikte yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yetkilendirilmiş aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, yatırımcıların risk-getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Bu içerikte yer alan görüşler genel nitelikte olup, mali durumunuz ile risk-getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.