15 Ağustos 2026 — Ekonomi365 Haber Merkezi

Borsa İstanbul'da ARCLK koduyla işlem gören Arçelik AŞ, 2026 yılının ilk yarısında 280,73 milyar TL hasılat, 83,02 milyar TL brüt kâr ve 1,49 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Konsolide dönem kârı ise 443,8 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Şirket 2025 yılının tamamında 8,36 milyar TL ana ortaklık net zararı, 2026'nın ilk çeyreğinde de 1,82 milyar TL ana ortaklık net zararı açıklamıştı.

Net sonuçtaki iyileşmeye karşılık satış hacmi, nakit üretimi ve borçluluk göstergeleri daha temkinli bir görünüm ortaya koydu. İlk yarı hasılatı geçen yılın aynı dönemine göre reel olarak yüzde 10,4 azalırken, şirketin açıkladığı FVAÖK marjı ilk çeyrekteki yüzde 5,9'dan altı aylık dönemde yüzde 5,0'a geriledi. İşletme faaliyetlerinden 11,95 milyar TL nakit çıkışı meydana geldi.

İkinci çeyrekte kaydedilen 5,79 milyar TL esas faaliyet kârının içerisinde, Whirlpool EMEA Holdings ile yapılan anlaşmalar sonucunda koşullu ve diğer uzun vadeli yükümlülüklerin sona ermesinden doğan toplam 6,66 milyar TL gelir bulunuyor. Bu nedenle açıklanan kârın ana faaliyetlerin sürdürülebilir performansından ayrı değerlendirilmesi gerekiyor.

ARCLK'nin Bilançosu Nasıl Değişti?

Arçelik'in 30 Haziran 2026 tarihli finansal tablolarında toplam varlıklar 595,24 milyar TL, toplam yükümlülükler 513,70 milyar TL ve toplam özkaynaklar 81,55 milyar TL olarak açıklandı. Haziran raporunda aynı satın alma gücüyle yeniden ifade edilen 2025 yıl sonu rakamlarıyla karşılaştırıldığında toplam varlıklar yüzde 7,0, özkaynaklar ise yüzde 8,8 geriledi.

* 2025/12 tutarları, 30 Haziran 2026 tarihli finansal raporda Haziran 2026 satın alma gücüyle yeniden ifade edilen karşılaştırmalı rakamlardır. ** 2026/3 tablosu Mart 2026 satın alma gücüyle hazırlanmıştır. TMS 29 nedeniyle farklı raporlama tarihlerinden alınan nominal tutarlar doğrudan büyüme hesabı olarak okunmamalıdır.

Nakit Yüzde 44 Azaldı, Net Borçluluk Oranları Yükseldi

Haziran raporundaki karşılaştırmalı verilere göre toplam finansal borç 2025 sonundaki 277,79 milyar TL'den 257,94 milyar TL'ye geriledi. Toplam borçtaki yaklaşık yüzde 7,1'lik düşüş ilk bakışta olumlu olsa da nakit ve nakit benzerleri aynı dönemde 115,20 milyar TL'den 64,29 milyar TL'ye indi. Nakit pozisyonundaki yaklaşık yüzde 44'lük daralma, brüt borçtaki düşüşün net borç tarafına aynı ölçüde yansımasını önledi.

Net Borç/FVAÖK oranının altı ayda 4,63'ten 5,83'e yükselmesi, operasyonel kârın borç yükünü taşıma kapasitesinde bozulmaya işaret ediyor. Cari oranın üç dönemde de 1'in altında kalması ise kısa vadeli yükümlülüklerin dönen varlıkların üzerinde olduğunu gösteriyor. Finansal borçların kısa vadeli kısmının toplam borç içindeki payının yüzde 63'ten yüzde 58'e gerilemesi vade yapısında sınırlı bir iyileşme sağlasa da toplam borçluluk seviyesi yüksek kalmaya devam ediyor.

Satışlardaki Reel Daralma İkinci Çeyrekte Hızlandı

Arçelik'in ilk yarı hasılatı, 2025'in aynı dönemindeki 313,15 milyar TL'den 280,73 milyar TL'ye geriledi. Enflasyon etkisi dahil reel daralma yüzde 10,4 olarak gerçekleşti. İkinci çeyrekte hasılat 141,32 milyar TL olurken geçen yılın aynı çeyreğine göre yüzde 11,9 azaldı. Böylece ilk çeyrekte yüzde 8,8 olan yıllık reel satış daralması ikinci çeyrekte daha yüksek bir seviyeye çıktı.

Tablodaki 2025 rakamları tam yılı, 2026/3 ve 2026/6 rakamları ise kümülatif ara dönemleri gösteriyor. Bu nedenle tam yıl tutarlarıyla ara dönem tutarları doğrudan büyüme karşılaştırması amacıyla değil, şirketin kârlılık ve bilanço yönünü göstermek amacıyla kullanıldı.

Yurtdışı Satışların Payı Yüzde 65,3 Oldu

Konsolide yurtdışı satışların toplam satışlar içindeki payı yüzde 65,3 olarak gerçekleşti. Yurtdışı satışlar geçen yılın aynı dönemine göre reel olarak yüzde 11,2 azaldı. Türkiye satışları 97,28 milyar TL, Avrupa satışları 129,26 milyar TL, Asya Pasifik satışları 29,14 milyar TL ve Afrika satışları 14,36 milyar TL oldu.

Asya Pasifik ve diğer pazarlardaki daralma daha sert gerçekleşirken, Avrupa satışlarında da çift haneli reel gerileme görüldü. Türkiye Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği verilerine göre altı ana ürün grubunda Türkiye beyaz eşya pazarı ilk altı ayda adet bazında yüzde 7,3 küçüldü. Arçelik aynı dönemde iç pazardaki liderliğini korudu. Batı Avrupa pazarı Ocak-Mayıs döneminde yaklaşık yüzde 1,5 büyüse de bu sınırlı pazar büyümesi şirketin Avrupa gelirlerine henüz yansımadı.

Brüt Marj Korundu, FVAÖK Marjı Geriledi

İlk yarı brüt kârı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 7,1 azalarak 83,02 milyar TL oldu. Satışlardaki düşüş daha yüksek olduğu için brüt kâr marjı yüzde 28,5'ten yüzde 29,6'ya yükseldi. Fiyatlama, maliyet yönetimi ve ürün karması brüt marjı destekledi; buna karşılık şirketin açıkladığı FVAÖK marjı yüzde 5,5'ten yüzde 5,0'a geriledi.

İlk çeyrekte yüzde 5,9 olan FVAÖK marjının altı aylık dönemde yüzde 5,0'a gerilemesi, ikinci çeyrekte ana operasyonel kârlılığın ivme kaybettiğini gösteriyor. Bu nedenle ikinci çeyrekteki net kâr dönüşü ile FVAÖK marjındaki zayıflama birlikte değerlendirilmelidir.

6,66 Milyar TL'lik Tek Seferlik Gelir Kârı Destekledi

Arçelik, 2022 yılında satın aldığı IHP Appliances JSC ve IHP Kazakhstan şirketlerine ilişkin koşullu satın alma bedeli yükümlülüğünün sona erdirilmesi amacıyla Whirlpool EMEA Holdings ile tadil sözleşmesi imzaladı. Şirket 2,12 milyar TL ödeme yaparken, bilançosunda 7,03 milyar TL kayıtlı değerle izlenen yükümlülüğü finansal durum tablosundan çıkardı. Bu işlemden 4,91 milyar TL gelir oluştu.

Ayrıca önceki satın alma işleminden kaynaklanan ve 1,75 milyar TL kayıtlı değerle izlenen başka bir uzun vadeli ödeme yükümlülüğü de sona erdi. İki işlemin toplam etkisi 6,66 milyar TL oldu ve bu tutar esas faaliyetlerden diğer gelirler altında muhasebeleştirildi.

11,16 Milyar TL Parasal Kazanç Net Sonucu Belirledi

İlk yarıda 8,89 milyar TL finansman gelirine karşılık 22,44 milyar TL finansman gideri kaydedildi. Net finansman yükü 13,54 milyar TL'ye ulaştı. Aynı dönemde TMS 29 uygulamasından 11,16 milyar TL net parasal pozisyon kazancı oluştu ve vergi öncesi kâr 3,67 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Net parasal pozisyon kazancı hariç tutulduğunda vergi öncesi sonuç yaklaşık 7,49 milyar TL zarara işaret ediyor. Parasal kazancın 1,49 milyar TL'lik ana ortaklık net kârının yaklaşık 7,5 katına ulaşması, net kârın enflasyon muhasebesi etkisine duyarlılığını gösteriyor. Bu nedenle net kârdaki dönüşümün kalıcı kabul edilebilmesi için finansman giderleri ve parasal kazançlardan bağımsız operasyonel kârlılığın güçlenmesi gerekiyor.

İşletme Nakit Akışı Negatif Kaldı

İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 11,95 milyar TL nakit çıkışı oluştu. Geçen yılın aynı dönemindeki 22,20 milyar TL'lik çıkışa göre iyileşme sağlansa da faaliyetlerin hâlâ nakit tüketmesi bilanço açısından önemli bir risk. Ticari alacaklardaki değişim 10,69 milyar TL, stoklardaki değişim 2,11 milyar TL ve diğer işletme sermayesi hareketleri 7,63 milyar TL nakit çıkışı yarattı.

İlk çeyrekte 16,43 milyar TL negatif olan işletme nakit akışının altı aylık dönemde 11,95 milyar TL negatife gerilemesi, ikinci çeyrekte nakit akışında toparlanmaya işaret ediyor. Bununla birlikte TMS 29 nedeniyle iki raporun satın alma gücü tarihleri farklı olduğundan çeyreklik fark yaklaşık değer olarak değerlendirilmelidir.

Yatırım Harcamaları Yüzde 27 Azaldı

Arçelik 2026'nın ilk altı ayında 6,87 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. Geçen yılın aynı dönemindeki 9,44 milyar TL'ye göre yatırımlar yaklaşık yüzde 27 azaldı. Yatırım harcamalarının satışlara oranı yüzde 2,45 seviyesinde kaldı. Ar-Ge faaliyetlerine ayrılan kaynak ise 4,96 milyar TL oldu.

Üretim tarafında toplam beyaz eşya üretimi 16,81 milyon adetten 14,91 milyon adede gerileyerek yüzde 11,3 azaldı. Yassı ekran televizyon üretimi ise 705 bin adetten 480 bin adede indi. Üretim adetlerindeki gerileme, satışlardaki daralmayla birlikte şirketin 2026'da kapasite kullanımını talebe göre ayarladığını gösteriyor.

Beko Europe, Arçelik Hitachi ve Koç Finans İşlemleri

Arçelik'in yüzde 75 oranında sahip olduğu Beko Europe'taki Whirlpool EMEA Holdings'e ait yüzde 25 pay, 3,80 milyar TL bedelle satın alındı. Böylece Arçelik Grubu'nun Beko Europe'taki sahiplik oranı yüzde 100'e yükseldi. İşlem Avrupa operasyonlarının yönetiminde tam kontrol sağlarken, ilk yarı finansman nakit akışında ilave çıkış yarattı.

Şirket ayrıca Arçelik Hitachi sermayesinin yüzde 60'ını temsil eden paylarının Hitachi Global Life Solutions'a satılması için sözleşme imzaladı. İşlemin gerekli yasal izinlerin alınması ve kapanış koşullarının tamamlanmasının ardından sözleşme tarihini takip eden 12 ay içinde sonuçlanması öngörülüyor. Arçelik Hitachi'ye ilişkin satış amaçlı sınıflandırılan net varlıklar 18,98 milyar TL olarak açıklandı.

Arçelik'in yüzde 47 pay sahibi olduğu Koç Finans'ın Ford Otomotiv'e satışı ise bilanço tarihinden sonra, 1 Temmuz 2026'da tamamlandı. Arçelik'in paylarına ilişkin devir bedeli 61,36 milyon ABD doları olarak gerçekleşti. Bu tahsilat 30 Haziran 2026 bilançosundaki nakit tutarına dahil değil. Söz konusu kaynağın borç azaltımında kullanılıp kullanılmayacağı sonraki bilanço açısından yakından izlenecek.

Sermaye ve Temettü Durumu

Arçelik'in ödenmiş sermayesi 675 milyon 728 bin 205 TL, kayıtlı sermaye tavanı ise 3 milyar TL'dir. Koç Holding'in doğrudan payı yüzde 48,53 seviyesinde bulunuyor. İncelenen 2025/12-2026/6 döneminde şirketin ödenmiş sermayesinde bedelli veya bedelsiz artırım gerçekleşmedi.

Şirket sermayesinin yüzde 2,9'una karşılık gelen 19,57 milyon TL nominal değerli geri alınmış paylar, pay başına 103,71 TL fiyatla Whirlpool EMEA Holdings'e toplam 2,03 milyar TL karşılığında satıldı. Böylece 30 Haziran 2026 itibarıyla şirketin elinde geri alınmış pay kalmadı. Arçelik, 2025 yılı zararı ile likidite ve bilanço yapısını güçlendirme hedefini dikkate alarak 2026 yılında kâr payı dağıtmama kararı aldı.

ARCLK İçin SWOT Analizi

ARCLK'de Kâr Dönüşünün Kalıcılığı İçin Nakit Akışı ve Borçluluk İzlenecek

Arçelik'in 2026 ikinci çeyrekte net kâra dönmesi, 2025 yılındaki yüksek zarar ve 2026 ilk çeyreğindeki 2,21 milyar TL konsolide net zararın ardından görünümde iyileşme sağladı. Bununla birlikte kâr dönüşünün merkezinde 6,66 milyar TL'lik tek seferlik yükümlülük iptal geliri ve 11,16 milyar TL'lik net parasal pozisyon kazancı bulunuyor.

Ana faaliyet göstergeleri daha dengeli bir değerlendirme gerektiriyor. Brüt kâr marjı yüzde 29,6 ile dirençli kalırken FVAÖK marjının ilk çeyrekteki yüzde 5,9'dan ilk yarıda yüzde 5,0'a gerilemesi, ikinci çeyrekte operasyonel ivmenin zayıfladığını gösteriyor. Tek seferlik gelir çıkarıldığında esas faaliyet sonucunun zarara dönmesi de bu ayrımı güçlendiriyor.

Bilanço tarafında toplam finansal borç azalmasına rağmen nakit pozisyonundaki sert düşüş nedeniyle net borçluluk yükseldi. Net Borç/FVAÖK oranının 5,83'e çıkması ve serbest nakit akışının yaklaşık 18,82 milyar TL negatif kalması, borç azaltımının yalnızca varlık satışlarına değil faaliyetlerden sağlanacak nakde de ihtiyaç duyduğunu ortaya koyuyor.

Koç Finans satışından elde edilen 61,36 milyon dolarlık kaynak ile Arçelik Hitachi satışının tamamlanması, önümüzdeki dönemde bilanço sadeleşmesini ve likiditeyi destekleyebilir. Ancak bu işlemlerin gerçek bilanço etkisi, elde edilen nakdin borç azaltımına yönelmesi ve Beko Europe operasyonunun kendi nakdini üretmeye başlamasıyla daha net görülecek.

Sonuç olarak ARCLK bilançosunda brüt marj ve küresel marka gücü korunurken satışlar, nakit akışı ve borçluluk tarafındaki baskı devam ediyor. Kâr dönüşünün sürdürülebilir kabul edilmesi için tek seferlik gelirler hariç FVAÖK'ün büyümesi, işletme nakit akışının pozitife dönmesi ve Net Borç/FVAÖK oranının belirgin biçimde gerilemesi gerekiyor.